Щойно почув про щось цікаве, що відбувається на японському ринку акцій і може мати хвильові ефекти для криптокомпаній по всьому світу. Група Токійської фондової біржі (JPX) розглядає можливість виключення криптоорієнтованих компаній із їхнього головного індексу TOPIX, і Bitcoin For Corporations активно виступає проти цього.

Ось у чому справа: JPX запропонувала виключити компанії, основні активи яких — криптоактиви, із нових включень до TOPIX. Звучить цілком логічно на перший погляд, але BFC має досить переконливі аргументи, чому це є проблемою.

Їхній головний аргумент? Це насправді не правило інвестованості у традиційному розумінні. TOPIX вже має реальні, об’єктивні критерії — критерії ліквідності, пороги ринкової капіталізації, коригування за вільним обігом акцій тощо. Пропозиція щодо виключення крипто не враховує жоден із цих показників. Вони просто кажуть: «якщо ваш баланс переважно у крипто, ви виключені». Це відрізняється від того, що компанія не відповідає стандартам інвестованості.

BFC підняла чотири конкретні питання, які, на мою думку, варто зрозуміти. Перше — проблема нечіткості. Як саме визначити «головний актив — криптоактиви»? Чи враховуються дочірні компанії? А що з непрямим впливом через інші активи? Ніхто не знає. Це червоний прапорець для впровадження правила у важливий індекс.

По-друге, тут очевидна можливість маніпуляцій. Якщо компанія тримає Bitcoin безпосередньо, її виключають, але якщо таке ж саме вплив через дочірню компанію або афілійовану структуру — ні? Це не вирішує проблему, а лише стимулює фінансове інженерство замість реальних покращень.

По-третє, це попереджувальний і відкритий процес. JPX ще навіть не оцінила ці компанії за стандартними критеріями, але вже пропонує їх виключити «на час» без чіткої стратегії виходу або періоду перегляду. Це необмежене відкладання під виглядом політики.

Четверте, інші великі провайдери індексів були більш обережними. MSCI розглянули цю ідею і вирішили не вводити загальне виключення криптоактивів. Вони визнають необхідність розрізняти операційні компанії та інвестиційні інструменти. FTSE Russell теж не йшов цим шляхом. То чому JPX рухається швидше?

Позиція BFC проста: скасувати виключення криптоактивів, зробити правила TOPIX нейтральними та базованими на стандартних критеріях, і якщо потрібно встановити ширший принцип, спершу працювати з емітентами, перш ніж змінювати методологію.

Це важливо, оскільки встановлює прецедент. Якщо великі індекси почнуть виключати сектори на основі складу активів, а не за показниками інвестованості, це змінить гру для інституційного впровадження криптовалютних компаній. Варто спостерігати, як це розвиватиметься.