Щойно я помітив щось, на що варто звернути увагу у макроекономічних даних. Інфляція споживчих цін у США виглядає так, ніби може досягти рівнів, яких ми не бачили майже два роки, і головним винуватцем тут є ціни на енергоносії. Це такий рух, який має тенденцію поширюватися на все — споживчі витрати, витрати бізнесу, рішення Федрезерву.

Цікаво, що зараз відбувається зміщення. Протягом більшої частини минулого року інфляція була відносно спокійною, тому це прискорення означає досить суттєвий поворот. Очікується, що головні показники покажуть значне місячне зростання, причому енергоносії будуть основним драйвером. Бензин, електрика, природний газ — все це стрімко зростає. І коли ціни на енергоносії рухаються так, вони не залишаються ізольованими. Витрати на транспорт починають зростати, витрати на виробництво підвищуються, і раптом у всьому ланцюгу постачання з’являється тиск.

Геополітичний аспект також варто врахувати. Напруженість у ключових регіонах з видобутку нафти порушила постачання, потужності нафтопереробних заводів обмежені, а сезонний попит виявився сильнішим за очікування. Це не один фактор — це ідеальний шторм з кількох причин, що підштовхують ціни вгору.

Тепер про те, що робить цей момент цікавим для ринків. Федрезерв буде уважно стежити за двома речами. По-перше, чи залишиться цей сплеск цін на енергоносії обмеженим, чи почне він проникати у ширше інфляційне очікування. Основний індикатор — це базова інфляція, яка виключає волатильні продукти харчування та енергоносії — саме вона є справжнім показником. Якщо вона почне прискорюватися, ситуація з монетарною політикою зміниться кардинально.

Витрати на житло та охорону здоров’я вже демонструють стійке зростання у базовому індексі, що додає ще один рівень складності. Питання в тому, чи це тимчасова волатильність цін на енергоносії, чи початок чогось більш структурного.

Реакція ринків була швидкою. Доходність казначейських облігацій зростає, долар посилюється, і вже закладаються невеликі ймовірності посилення монетарної політики у майбутньому. Ф’ючерсні ринки демонструють справжню невизначеність щодо наступного кроку Федрезерву. Улюблений показник центрального банку — індекс PCE — зазвичай працює менш гарячо, ніж CPI, але навіть у цьому випадку сильна інфляція однозначно вплине на те, як учасники ринку інтерпретуватимуть монетарну політику далі.

Глобальний контекст теж важливий. Європа та Азія стикаються з подібним тиском на енергоресурси, тому це не лише американська ситуація. Посилення долара може допомогти зменшити імпортовану інфляцію, але водночас може знизити конкурентоспроможність експорту — ще один баланс, який має враховувати Федрезерв.

Підсумовуючи: цей сплеск інфляції CPI у США — головним чином історія про енергоносії, але справжні наслідки залежать від того, чи залишиться це тимчасовим явищем або почне проникати у ширше цінове тло. Важливіше саме тривалість, ніж початковий сплеск. Слідкуйте за наступними даними, щоб зрозуміти, чи це однеразовий шок, чи початок тренду. Учасники ринку точно будуть уважно стежити.