Щойно я дізнався про щось, що тихо формує фінансовий ландшафт Канади. Рішення Банку Канади тримати ставки стабільними виглядає все більш незмінним, і дані, що підтверджують цей крок, досить переконливі.

Rabobank опублікував цікалий аналіз, який фактично підтверджує те, що ми вже бачимо: ринок праці Канади працює на високих обертах. Текучість кадрів зросла, особливо у сфері послуг, і це створює реальний тиск на заробітну плату. Ми говоримо про 5% річного зростання зарплат, що значно вище за те, що хоче побачити центральний банк. Коли працівники легко можуть змінювати роботу і вимагають вищу оплату, це саме той тип ціново-зарплатної спіралі, яку важко зупинити, коли вона вже почалася.

Картина інфляції теж не сприяє. Основний індекс споживчих цін (CPI) все ще тримається вище 3%, що виходить за межі комфортної зони для центрального банку Канади. Тому, навіть якщо загальна інфляція трохи знизилася, ці затримані цінові тиски змушують політиків бути обережними. Вони не можуть дозволити собі послаблювати політику, коли внутрішні динаміки все ще сприяють інфляції.

Що справді привернуло мою увагу, так це порівняння з США. Безробіття в Канаді становить 5,8% проти 3,7% у США, але наша текучість кадрів насправді вища — 4,2% проти 3,5%. Це щось говорить про напруженість на нашому ринку праці. Це одна з причин, чому ставки в Канаді, ймовірно, залишаться вищими довше, створюючи розходження з монетарною політикою США.

Ринок нерухомості вже відчуває це. Власники змінних іпотечних кредитів відчувають тиск, а фіксовані ставки залишаються високими, оскільки доходність облігацій не знижується. Продажі житла сповільнилися, а ціни залишаються майже стабільними у таких містах, як Торонто і Ванкувер. Якщо ця позиція триватиме, ми можемо побачити подальше охолодження ринку нерухомості.

Базовий сценарій Rabobank досить ясний: не очікуйте зниження ставки до другої половини 2025 року, найраніше — липня. Консенсус серед економістів схожий. Перша половина 2025 року фактично закріплена за режимом утримання. Це дає Банку Канади час побачити, чи справді знизиться інфляція без передчасного зниження ставок.

Ризик, за яким всі стежать, — це помилка у політиці. Знизити занадто рано — і інфляція повернеться. Тримати ставки високими занадто довго — і ризикуєш потрапити у рецесію. Але, враховуючи дані про текучість і динаміку зарплат, центральний банк має рацію залишатися терплячим. Репутація важлива, і поспішати було б гірше, ніж короткостроковий біль від утримання.

Для тих, у кого є іпотеки, інвестиції або просто слідкують за економікою, цей підхід слід тримати в голові. Монетарна політика Канади залишатиметься обмежувальною щонайменше до першої половини наступного року. Це реальність, яка зараз формує все — від вартості житла до бізнесових інвестицій.