Щойно подивився на останні цифри BlackRock, і чесно кажучи, історія з крипто ETF набагато цікавіша, ніж здається з заголовка. Їхній сегмент цифрових активів приніс у першому кварталі $42 мільйонів доларів зборів з продуктів, таких як IBIT та ETHA, що звучить солідно, поки не побачиш повну картину. Ці крипто ETF продукти мають активи на суму 60,7 мільярдів доларів, але це лише 1,11% від загального обсягу ETF BlackRock. Що дивно? Вони стягують приблизно 24,8 базисних пунктів щорічно, що значно вище за 17,2 базисних пунктів у їхньому звичайному ETF портфелі. Тож, хоча крипто — це крихітна частка загального бізнесу, це фактично преміальний продукт, який генерує значний дохід від зборів.

Але ось у чому підступ, про який ніхто справді не говорить — вся лінія доходів фактично залежить від цін на Біткоїн і Ефіріум. У минулому кварталі BlackRock зазнав негативного руху на ринку на 18,7 мільярдів доларів у своїй категорії цифрових активів, що знизило активи під управлінням з 78,4 мільярдів до 60,6 мільярдів доларів. Це означає, що притоки майже не мають значення, коли коливання цін такі великі. Бізнес крипто ETF дуже залежить від того, чи спрацює бичий сценарій. Якщо BTC і ETH продовжать зростати, звісно, дохід від зборів зросте разом із ними. Але один поганий квартал — і раптом цей $42 мільйонів виглядає як шум.

Конкурентне середовище також посилюється. Morgan Stanley запустили свій Bitcoin ETP із комісією 0,14%, Charles Schwab пропонує прямий крипто-трейдинг для роздрібних клієнтів, Goldman Sachs експериментує з структурованими доходами на основі опціонів. Ніщо з цього наразі не зменшує перевагу масштабу BlackRock, але це класична стратегія ETF — більше конкуренції, більше продуктів, вужчі маржі. Щоб крипто ETF франшиза BlackRock стала справжнім джерелом доходу при 5% від їхньої бази зборів ETF, їм потрібно, щоб середній актив під управлінням цифрових активів майже потроївся до близько 240 мільярдів доларів. Це справжнє випробування.