Щойно я досліджував цікаву динаміку ринку золота минулого року, яка насправді багато чого навчає про взаємодію макроекономічних сил.

Ось що відбувалося навесні 2025 року — ціни на золото в США застрягли в цьому тісному діапазоні від $2,340 до $2,380 протягом кількох тижнів. Звучить нудно на перший погляд, але внутрішня історія була досить переконливою. Ви мали дипломатичні переговори між США та Іраном, які робили реальний прогрес, що зазвичай підвищує попит на безпечні активи. Але одночасно ціна на нафту наполегливо трималася вище $92 за барель, підтримуючи інфляційний тиск. Золото фактично опинялося між двома конкуренційними силами.

Геополітична сторона була цікавою — непрямі переговори в Омані демонстрували реальний прогрес у ядерних переговорах та регіональній безпеці. Такий тип деескалації зазвичай зменшує премію за ризик у ціні золота. Ринки закладали менший геополітичний стрес, що означало, що деякі інвестори не потребували золото так сильно як захист. Це видно було у зниженні індексу волатильності приблизно на 12% від його піку.

Але тут стає складніше. Той стійкий рівень цін на нафту підтримував високі очікування інфляції. Основна інфляція в Єврозоні сягала 2,8%, у США — 3,1% — обидва показники вище за те, що хотіли б бачити центральні банки. Коли енергетичні витрати залишаються високими, це сприяє загальним ціновим тискам, і центральні банки реагують, тримаючи ставки на високому рівні. Це головна проблема для бездоходних активів, таких як золото. Вищі ставки означають вищі альтернативні витрати. Чому тримати золото, коли можна отримати реальні доходи в інших місцях?

З технічної точки зору картина була досить ясною. Золото коливалося між своїм 50-денною скользящою середньою приблизно на рівні $2,355 і психологічним опором у $2,400. Обсяг торгів знизився приблизно на 18%, що свідчило про відсутність сильної впевненості з боку інституційних гравців. Ринок був справді збалансованим.

Що цікаво з огляду назад — це те, як це відображає ситуацію після ядерної угоди з Іраном у 2015 році. Ви отримуєте прогрес у дипломатії, що зменшує геополітичну премію, але динаміка інфляції з часом стає головною історією. Центральні банки фактично накопичували золото в цей період — додали 42 тонни у першому кварталі 2025 року згідно з даними МВФ — але ця структурна підтримка була недостатньою, щоб подолати короткострокові макроекономічні перехресні потоки.

Головний урок? Цінова динаміка золота — це не просто одна річ. Тут грають роль геополітика, енергетичні ринки, очікування інфляції та ставки — все разом. Коли вони тягнуть у різні напрямки, виникають ці фази консолідації. Історичні патерни показують, що коли золото застрягає у тісних діапазонах на тривалий час, кінцевий прорив зазвичай досить значний — зазвичай понад 8% у одному напрямку, коли з’являється впевненість.

Варто пам’ятати про це, розмірковуючи про роботу товарних ринків. Багато макроекономічних сил, що змагаються, зазвичай означають, що рівновага є тимчасовою.