Чи зрештою компанія Huayi Brothers не зазнала краху через нерухомість?

Питає AI · Як розширення у сфері нерухомості може зруйнувати гігантів кіноіндустрії?

Квітень 2026 року, одна новина прорвалася через весь культурний та капітальний світ: Huayi Brothers подано заяву про банкрутство та реорганізацію кредиторами

Суд уже розпочав процедуру попередньої реорганізації

Хто міг уявити, що ця компанія, яка раніше володіла ресурсами топ-зірок Фен Сяо Ганга, Гу Юя, Фань Бінбінь та інших

Ринкова вартість якої коливалася близько 90 мільярдів юанів, — перша китайська кінокомпанія

Зрештою, вона впала через борг у всього 11,4 мільйона юанів

Коли я побачив цю новину, мені стало трохи сумно

Я намагався пригадати різні спогади та нитки пам’яті

Раптом я згадав історію про те, як ця компанія активно розвивала нерухомість

Приблизно у 2012 році

01

Перехід Huayi у нерухомість почався саме з цього року

Це рішення здавалося цілком логічним на той час

Кінцева галузь мала очевидні проблеми

Непередбачуваний контент, нестабільний дохід, низька рентабельність, залежність від коливань оцінки виробництва

А нерухомість тоді була у періоді трьох злитих бонусів: земельного, кредитного та урбанізаційного

Обсяг капіталу, визначеність доходу, потенціал зростання активів

Створюючи привабливість для індустрії контенту

І що важливо, у той час нерухомість могла тихо вирішити багато проблем

Особливо — гроші

Інвестиційна сфера з великим і стабільним грошовим потоком, у разі нестачі — залучення нерухомості

Тоді гроші текли безперервно

Це був дуже вигідний для Huayi Brothers набір карт

Одна рука — кіно, інша — нерухомість, — максимально зменшували ризики та забезпечували механізм капіталізації компанії

Одночасно, у 2011 році, у Шанхаї почалося будівництво Діснейленду

Це цілком запалило амбіції братів Ван

IP у кіно + тематичний парк + культурно-туристичні землі — вважалося, що це можна копіювати, — “Китайський Дісней”

Це був ідеальний бізнес-модель

Звісно, це не було оригіналом одного лише автора

У той час майже всі девелопери думали так само

Рінконг, Ванда, Хенда… проекти туристичних міст і парків — мабуть, усі пам’ятають

Звісно, історії за цим — окрема тема, а зараз подивимося на темп розширення Huayi Brothers

2012 рік

Підписання контракту з Гуанчжоу Гуанланху Huayi та Фен Сяо Ганга

Стала першим прикладом для Huayi у сфері реального розваг

А також початком подальшого розвитку ситуації

02

Як перший реалізований проект Huayi

Гуанчжоу Гуанланху Фен Сяо Ганг — загальні інвестиції 5,5 мільярдів юанів, борг — 2,423 мільярда юанів

Проект зосереджений навколо сцен із фільмів “Фаньхуа”, “1942” та інших

Якщо Гуанчжоуський проект був пробою, то Суаньчжоуський кінематографічний світ — самогубчий великий капіталовклад

Час залучення землі — 2012 рік, загальні інвестиції — 3,5 мільярда юанів

А у 2011 році загальні активи Huayi Brothers становили 2,464 мільярда юанів, інвестиції — у 1,42 разу більше за активи

Звідси видно амбіції Huayi Brothers

Маленька компанія з легкими активами починає ставити на важкі активи — великий туристичний проект

Наступна тенденція починає набирати обертів і стає все більш очевидною

За цим стоїть використання важеля для впливу на нерухомість: Ping An

З укладенням стратегічної угоди з Ping An, головна стратегія — це

Допомога у фінансуванні та оцінці земель

Логіка проста: у той час ринок кіно був у зльоті, можна було легко залучати фінансування

Що стосується оцінки земель — теж просто

Ping An інвестувала у забудовників, таких як Greenland, Country Garden, CIFI

З’явився концепт Huayi у кіно, залучення девелоперів для реалізації — це було просто

Крім того, Ping An дала Huayi великий обіцянку: позика у 30 мільярдів юанів

У середині 2015 року вони уклали партнерство з Jianye для створення проекту кіномістечка в Чженчжоу — це класичний приклад

У 2014 році Shenzhen Pingshan International Film and Culture City був ще одним прикладом

Наприкінці 2014 року генеральний директор компанії Ван Чжонлей описав свої плани: за 4-5 років реалізувати 20 міст, щороку приносити Huayi 18 мільярдів доларів доходу

Я порахував — це приблизно 6 мільярдів юанів щороку

І цей сценарій — це фінальна модель: співпраця Huayi Brothers з Evergrande

Ця співпраця тоді була ідеальною — обидві сторони швидко знайшли спільну мову

Обидві планували розвивати 100 маленьких міст

Кожен проект міста приноситиме Huayi по 100 мільйонів юанів у брендових платежах і 10% акцій

Це бізнес, який ідеально підходить і для Evergrande, і для Huayi Brothers

У 2017 році дохід від ліцензування бренду та реальних розваг Huayi зріс на 204,60% і склав 1,98 мільярда юанів

Доля у загальному доході зросла з 5,51% до 14,93% у порівнянні з попереднім роком

Звісно, і Evergrande отримала свою вигоду

Це дозволило їм купувати землі у різних регіонах за дуже низькими цінами

Адже тоді маленькі міста були у тренді, земля потребувала концепції, і при наявності концепції її можна було продавати за низькою ціною

Загальні інвестиції Huayi у реальні розваги вже перевищили 50 мільярдів юанів

Загалом, у країні підраховано близько 14 000 гектарів земельних запасів

Це — компанія із топ-100 забудовників

Я також перевірив проекти Huayi у різних регіонах

Без сумніву, це були типи проектів: величезні та з виглядом ідеальних туристичних міст і курортів

Згодом Huayi Brothers придбали всі акції та борги Huayuan Jiali, дочірньої компанії Huayuan Real Estate

З цим “сховищем” компанія могла самостійно купувати землю на ринку

Тоді Huayi Brothers мали і легкі, і важкі активи одночасно

03

Звісно, подальша історія — це вже інша тема

Все не склалося так ідеально, як уявлялося

Гроші не падали з неба

Проекти, які компанія розгорнула по всій країні, майже всі закінчилися однаково: яскраві підписання контрактів — і хаос у реалізації

Неможливо було уникнути фіаско Фен Сяо Ганга

Місця побудови були, але туристи рідко приходили

Управління цим бізнесом виявилося складнішим, ніж очікувалося

У 2017 році перший півріччя доходи Фен Сяо Ганга склали лише 87,64 мільйонів юанів

Прибуток — мінус 12,76 мільйонів, чистий збиток — 11,89 мільйонів

Головна проблема — залежність від одноразового відвідування, низький повторний відвід

Фільмові сцени — статичний показ, без постійного оновлення контенту, туристи “прийшли один раз і більше не повернулися”

Цей проект вже передбачав кінцевий результат: Huayi буде робити “сцени”, але не “управління”

У Суаньчжоуському кіно світі кілька разів переносили відкриття

Липень 2018 року — офіційне відкриття, і за три роки збитки склали майже 390 мільйонів юанів

Борг проекту — 1,45 мільярда юанів, став тягарем для компанії

Інші приклади — тут не потрібно детально розглядати

Результат майже однаковий

Цінність IP Huayi була переоцінена, вона не могла забезпечити сталий потік контенту, залучення відвідувачів, операційну систему або бізнес-замкнене коло

Так званий “кіно IP + нерухомість” — по суті, прикриття під виглядом розвитку нерухомості

Коли цикл нерухомості падає і логіка купівлі землі руйнується, модель руйнується миттєво

04

Чому сьогодні я говорю про цю компанію? Крім того, що трапилася така ситуація

Huayi Brothers — це дуже хороший приклад

Цей приклад відображає ставлення майже всіх компаній минулого циклу: віра у нерухомість

Не девелопера

А всіх компаній

Кажуть, що у багатих чоловіків з’являється погана звичка, і коли компанія раптом отримує великі гроші або потрібно їх витратити

Практично всі основні медіа та громадська думка вважають, що потрібно займатися нерухомістю

Адже цей сектор може вмістити багато капіталу

І без ризику

Саме ця характеристика приваблює безліч гарячих грошей

Ми бачимо, як агресивні девелопери, такі як Evergrande і Country Garden

Так і фінансові групи, наприклад Ping An, — тихо і впевнено заробляють

Звісно, і компанії на кшталт Huayi Brothers давно прагнули приєднатися до цієї гри

Це був звичайний стан речей того часу

Якщо подивитися назад, то видно, що ризики були — просто їх не помічали

Є один дуже типовий критерій: ми дивимося, чи ця справа орієнтована на гроші чи на саму ідею

Чому так багато девелоперів прогоріли у сфері культурно-туристичних міст і проектів?

Раніше вони займалися житловим будівництвом і майже без проблем

Майже ніколи не траплялося, щоб компанія, яка займалася лише житлом, стикнулася з серйозними проблемами

Але всі, хто почав будувати туристичні міста або курорти, думали про їхню вигоду:

Міста або туристичні проекти були великими, тому земля коштувала дешево

І чим більше зростає ціна — тим більше прибутку

Але ніколи не замислювалися, що головна проблема — це операційна складність, і без успішної операції весь проект не виживе

Саме тому багато девелоперів почали використовувати концепцію IP — імітацію здатності до операцій

Ця ілюзія призводила до швидких проектів, але й до їхнього краху

Адже чистий концепт не тримає довго — і це одна з головних причин руйнування

Розповімо про чорний гумор

У 2021 році, коли Huayi Brothers опинилися у фінансовій скруті, вони продали 14,29% акцій Суаньчжоуського Huayi за 225 мільйонів юанів компанії Century Golden Source

А потім Century Golden Source перепродали корейському приватному фонду MBK Partners, який володіє компанією Hoi An Culture & Tourism, — сучасним парком на півострові Янчень

Після нового оператора проект ожив — і за один літній сезон кількість відвідувачів склала майже 400 тисяч, доходи зросли на 70%

Інакше кажучи,

можливо, багато туристичних проектів і місць розташування та продукти самі по собі не мають проблем

Але управління — це ключовий фактор

За ці роки ми почули багато заяв про те, що компанії прагнуть бути схожими на Disney, але всі ці заяви — лише капітальні концепції та маркетингові ходи

Щоб справді зробити хороший проект, потрібно починати без таких порівнянь

05

І тут я раптом згадав, що у 2011 році

Коли Huayi Brothers активно розширювалися у нерухомості

Два інші гіганти зробили щось інше

Майк і Лі Лянцзе заснували компанію, яка займається популяризацією тайцзі-цюань

Тоді Майк сказав Лі Лянцзе про свої очікування від цієї компанії

Існує один непорушний закон: не торкатися нерухомості

Якщо зараз повернутися до цієї фрази,

це справді геніальний хід

У той час така думка могла виникнути лише через глибоке проникнення у ситуацію

Або через відчуття, що щось існує, але є нерозумілим і неправильним

За своєю суттю багато людей мають свої непорушні принципи щодо компаній

Чи пам’ятаєте ви, як Ван Ши колись попереджав Ванке?

У 2001 році Ван Ши сказав Юй Ляню: “Якщо ти займешся комерційною нерухомістю, я вилізу з могили і схоплю тебе за руку, щоб не дозволити”

У 2011 році Ван Ши на АПЕК сказав ще прямо: “Якщо хтось займеться диверсифікацією, навіть якщо я помру, я все одно виступлю проти”

Якщо подумати,

Якщо б ці двадцять років ми займалися лише житлом,

то якою була б зараз компанія Ванке?

Час і обставини змінюються

Час — безжальний

За своєю суттю, спокуса і жорсткість бізнесу — однакові

А люди, що працюють у цій системі, важко бачать, чи це можливість, чи ризик

Монета має дві сторони

Підприємець стає підприємцем завдяки сміливості, гострому розуму і здатності вирішувати проблеми

Але невдачі теж можливі через необережність, надмірну чутливість і переконання, що він вирішує проблему

Ці ярлики часто однакові, і важко зрозуміти, що є що

Саме тому, коли час минув, Ван Чжонлей сказав: “У період бурхливого капіталу ми зробили неправильний вибір.”

Втративши, починаєш цінувати

Можливо, це і є вічна істина