Велика профспілка США звернулася до SEC: IPO SpaceX на 2 трильйони доларів суперечить фінансовій логіці

Питання AI · Як нові правила пасивних інвестицій вплинуть на пенсійні фонди?

Одна з найбільших державних профспілок США попередила регулятора цінних паперів, прямо вказуючи на найбільший у історії план IPO компанії SpaceX, назвавши її оцінку “протилежною фінансовій логіці” та вимагаючи від SEC ретельно перевірити відповідні документи.

У середу Американська федерація вчителів (AFT) надіслала листа Комісії з цінних паперів та бірж (SEC), вимагаючи глибокого розгляду заявлених матеріалів IPO SpaceX. Головна представниця AFT Ренді Вайнґартен у заяві зазначила, що “це не просто звичайне IPO — це буде найбільше публічне розміщення в історії США, і воно швидко виходить на ринок з оцінкою, що суперечить фінансовій логіці.” SpaceX та SEC не коментували цю ситуацію.

Основний спір у цій справі полягає в тому, що: SpaceX прагне залучити близько 75 мільярдів доларів при оцінці до 2 трильйонів доларів, але її поточний обсяг доходів явно не відповідає цій оцінці. Аналітики вказують, що ця оцінка більше базується на візії генерального директора Ілона Маска щодо майбутнього компанії, ніж на її поточних фінансових показниках. Якщо IPO відбудеться успішно, це стане найбільшим у історії публічним розміщенням.

Профспілка вперше втручається, закликаючи SEC суворо контролювати

Цей лист AFT до SEC є першим у історії профспілки, коли вона активно тисне на регулятора перед IPO, представляючи інтереси приблизно 1,8 мільйона працівників сфери освіти, охорони здоров’я та державного сектору.

У листі Вайнґартен висловлює занепокоєння щодо кількох аспектів, зокрема управлінських практик та бухгалтерських методів SpaceX. AFT також вимагає від SEC та її голови Пола Аткінса особливо ретельно розглянути питання “примусових інвестицій” — ризик, що виникає через недавні пропозиції змін правил від кількох індексних провайдерів.

Профспілка посилається на певний прецедент, що підтверджує її правомірність. У 2000 році Американська федерація праці — Конгрес робітників (AFL-CIO) організувала “альтернативне роуд-шоу” для IPO China National Petroleum Corporation у США, що відлякало частину потенційних інвесторів і сприяло реформам у правилах розкриття інформації про іноземні суб’єкти.

Зміни в індексних правилах, “пасивні інвестиції” у центрі дискусії

Ще один ключовий аспект занепокоєння AFT полягає в тому, що провайдери основних індексів швидко відкривають доступ для таких приватних компаній, як SpaceX, — що може призвести до того, що звичайні пенсійні заощадження пасивно володітимуть акціями SpaceX без їхнього відома.

Згідно з повідомленням Wall Street Journal у березні цього року, SpaceX вже врахована у Nasdaq-100 як передумова для листингу на Nasdaq, і перше можливе IPO може відбутися вже у червні цього року. Nasdaq раніше цього року затвердив зміни правил, що дозволяють новим великим компаніям входити до Nasdaq-100 лише через 15 днів після виходу на біржу, замість кількох місяців. Такі ж правила розглядають і компанії S&P Dow Jones Indices та дочірні компанії Лондонської фондової біржі.

Професор фінансів у Університеті Джорджтауна Ріна Аггарвал зазначила:

“Пасивні інвестиції вже займають значну частку ринку, і якщо SpaceX та інші великі IPO не будуть включені, багато інвесторів втратять можливість отримати відповідний дохід.”

AFT має протилежну позицію, вважаючи, що зміни в правилах Nasdaq фактично “змушують” її членів вкладати у SpaceX “у пропорціях, що не відповідають реальній ринковій вартості”. Активи пенсійних та соціальних фондів, що належать цій профспілці, становлять близько 3 трильйонів доларів, і деякі її члени мають індивідуальні інвестиції на ринку.

Обґрунтованість оцінки, амбіції SpaceX та невизначені ризики

Проблема з оцінкою SpaceX полягає у значній різниці між її амбітними довгостроковими цілями та поточним обсягом доходів. За повідомленнями, поточний дохід компанії значно менший за рівень, що відповідає оцінці у 2 трильйони доларів, а її цілі — включаючи міжзоряні колонізації — вимагають багаторічних інвестицій і залишаються під питанням щодо їх реалізації.

AFT висловлює побоювання, що після виходу на біржу її члени через пенсійні рахунки будуть опосередковано нести відповідальність за різні ризики та виклики компанії.

Вайнґартен у заяві жорстко наголошує:

“Комісія має вимагати прозорості у розкритті інформації, незалежних механізмів контролю та заходів щодо запобігання примусових інвестицій — інакше це буде вкладення всіх заощаджень працівників у компанію, яка більше схожа на сімейний бізнес Маска, ніж на прозору публічну компанію.”

Не вперше: конфлікти між AFT і Маском

Цей лист до SEC не є першим конфліктом між AFT і Маском. Минулого року профспілка вже попереджала інвестиційні компанії, такі як Fidelity та BlackRock, щодо ризиків для пенсійних фондів через зниження цін на акції Tesla, і разом із іншими групами тиснула на інвесторів, щоб відхилити план виплат керівництва Маска.

У жовтні минулого року Вайнґартен відкрито критикувала: “Рада директорів Tesla не лише не дотримується базових стандартів управління, а й дозволяє CEO, який весь рік зайнятий дитячими політичними баталіями і не створює цінності для акціонерів, отримати надзвичайно високий компенсаційний пакет, що сягає трильйонів доларів.”