Sandisk зараз може бути в наявності?

Один із найбільш божевільних акцій на ринку останнім часом — це не Nvidia, не Tesla, а багато компаній, які раніше ніколи не вважалися перспективними — компанії, що продають USB-флешки — SanDisk.

SanDisk за рік виросла у ціні у 40 разів, з 30 юанів у травні 2025 року до теперішніх 1562 юанів, ринкова капіталізація — 2310 мільярдів, ціна прибутку — 46 разів, і останнім часом ціна явно зросла досить стрімко. Я задумався, чи не досягла ця хвиля SanDisk свого піку, чи не є ця ціна зараз досить вигідною для входу?

一．Основний бізнес SanDisk:

SanDisk головним чином займається зберіганням — NAND Flash (флеш-пам’ять), основні продукти: споживче зберігання (USB-накопичувачі, карти пам’яті), SSD твердотільні диски, корпоративні SSD, NAND Flash чіпи (для виробників обладнання).

А ця хвиля AI-революції змусила гігантів активно розширювати дата-центри для AI, і потреба у “оперативній пам’яті” для AI-серверів у кілька разів більша, ніж у звичайних серверах. Адже тренування AI вимагає величезних обсягів даних, тому спочатку потрібно їх зберегти, а потім подавати для тренування AI.

二．Чи може виробництво відповідати попиту?

Звичайно, ця потреба безперечно існує — це реальний попит. Мене цікавить, чи зможе SanDisk так швидко збільшити виробництво? Адже ринкова капіталізація вже зросла, а якщо фінансові показники не відповідатимуть очікуванням, чи не буде це просто бульбашкою?

Я знайшов, що виробництво справді не встигає — у третьому кварталі фінансового року 2026 (станом на 3 квітня 2026 року) фінансовий звіт і конференція показали, що попит на NAND перевищує пропозицію, а обіг запасів зменшився з 135 до 115 днів. Цей баланс, ймовірно, триватиме до кінця 2026 року.

Тому компанії, такі як SanDisk, намагаються покращити технології (більша кількість рівнів NAND, SSD об’ємом 256 ТБ) і співпрацюють з Kioxia, щоб продовжити спільне підприємство до 2034 року для забезпечення виробництва. Але короткостроково ринок залишається продавцем, ціни та валова маржа залишаються високими (у третьому кварталі валова маржа сягала майже 80%).

三．Останні замовлення

У фінансовому звіті за 30 квітня 2026 року SanDisk повідомила:

• Підписано 5 довгострокових контрактів (до 5 років), з них три підписані у третьому кварталі, мінімальний дохід за цими контрактами — близько 42 мільярдів доларів.

У четвертому кварталі додано ще 2, загалом 5 контрактів, фінансові гарантії перевищують 11 мільярдів доларів (з урахуванням передплат, застав і механізмів компенсації за порушення), що значно перевищує традиційні замовлення.

Оскільки будівництво фабрик для виробництва мікросхем триває 2–4 роки і вимагає сотень мільярдів доларів, багато клієнтів заздалегідь укладають контракти, щоб зафіксувати ціну, адже пам’ять дорожчає дуже швидко, і вони бояться залишитися без товару.

Тому хто б міг подумати, що ринок пам’яті, який раніше був “сміттєвим” циклічним сектором, тепер став основою для AI-індустрії!

四．Аналіз фінансових звітів

Останній фінансовий звіт показав, що у першому кварталі 2026 року дохід склав 5,9 мільярда, що значно перевищує очікування — 1,7 мільярда, зростання — 340%. За оцінками, доходи за три квартали становитимуть: 81 + 94 + 100 = 275 мільярдів, тобто загалом за 2026 рік — 334 мільярди. За даними CEO, замовлення на 420 + 110 мільярдів, тобто 530 мільярдів, що явно нижче за цю оцінку.

Далі обчислимо співвідношення ціни до прибутку за 2026 рік:

За перший квартал 2026 року чистий дохід становить 3,6 мільярда, а за рік — 5,9 мільярда, тобто 61%. Якщо взяти доходи у 530 мільярдів, то чистий дохід — 530 * 61% = 323 мільярди. Тоді ринкова капіталізація 2310 мільярдів поділена на 323 мільярди — приблизно 7 разів! Це означає, що динамічний коефіцієнт P/E становить лише 7, що дуже низько і свідчить про повну недооцінку. Не дивно, що SanDisk так стрімко зростає.

Якщо фінансові показники продовжать покращуватися, то відкривати короткі позиції — не варто, краще купувати.

五．Чи існує ризик для SanDisk?

Відповідь — так. У період інтернет-бульбашки знову з’явилася проблема з пам’яттю, коли попит не відповідав очікуванням, і виробництво продовжувало зростати. Це може призвести до обвалу — NAND вже зазнав краху у 2000 році. Зараз гіганти борються за ринок AI, бо бояться відставання, і активно змагаються. Ринок AI не такий великий, і людей — так багато, що після поразки у цій гонці багато компаній залишать її. Чи не повториться сценарій з інфраструктурою? Ймовірно, так, хоча поки що це не так явно проявляється.