25-річний дослідник, звільнений з OpenAI, за рік вклав 225 мільйонів у 5,5 мільярдів доларів

Перший звільнений співробітник OpenAI Леопольд Ашенбреннер у 2024 році через «злив інформації» опублікував 165-сторінковий документ про AGI та заснував Situational Awareness LP (SALP), відкривши позиції на суму від 225 мільйонів до 5,52 мільярдів доларів США за рік, зростаючи майже у 24 рази, що привернуло увагу.
(Передісторія: Вивільнення від NVIDIA, масове купівля паливних елементів: 24-річний геній-оператор з 5,5 мільярдами доларів у AI-фонді)
(Додатковий фон: Anthropic витратив 200 мільярдів доларів за п’ять років на Google Cloud, дві AI-стартапи забрали половину замовлень у чотирьох гігантів хмарних сервісів)

Зміст статті

Переключити

• Ключові висновки
• FTX збанкрутував, він вийшов із руїн
• 165 сторінок, 5,5 мільярдів доларів
• Він купує рахунки за електроенергію для AI
• SanDisk підскочив на 17%, CoreWeave впав на 11%
• Часті питання

Ключові висновки

• Фонд SALP за рік збільшив активи з 225 мільйонів до 55,2 мільярдів доларів, зростаючи майже у 24 рази, засновник Леопольд Ашенбреннер усього 25 років
• Позиції не включають NVIDIA, зосереджені на фізичній інфраструктурі для AI: електроенергія, зберігання, оптоволокно та перехід від біткоїн-майнінгу до HPC
• Сьогоднішні розбіжності у портфелі: SanDisk +16,6%, Intel +14% — лідери зростання, проти CoreWeave -11,4%, ринок переоцінює обмеження AI

Лист про звільнення надійшов навесні 2024 року від HR-відділу OpenAI. Одержувач — німецький дослідник Леопольд Ашенбреннер, причина — витік конфіденційної інформації, він відмовився співпрацювати з внутрішнім розслідуванням.

У Кремнієвій долині звільнення з провідних AI-лабораторій зазвичай означає кінець кар’єри. Ви підписали NDA, що важче за ваше резюме, і коло знайомств таке мале, що наступний співбесіду проходить колега попереднього звільненого.

Через два місяці Ашенбреннер опублікував 165-сторінкову роботу. Назва — «Situational Awareness: The Decade Ahead». Зміст — все, що він бачив у OpenAI, і графік розвитку AGI швидший, ніж всі очікували, а світ ще не готовий.

Через 18 місяців його фонд з однаковою назвою SALP, відкривши позиції, виріс з 225 мільйонів до 5,52 мільярдів доларів.

24 рази, за один рік.

FTX збанкрутував, він вийшов із руїн

Резюме Леопольда Ашенбреннера читається як інструкція, як втекти з відомих компаній.

Перед OpenAI він працював у FTX Future Fund, так, тому самому фонді Сема Банкмана-Фріда, що прикриває «ефективний альтруїзм», — інвестував у багато зараз дуже вигідних AI-стартапів, цей «фондувий кран».

FTX у листопаді 2022 року вибухнув із однією з найшвидших у фінансовій історії втрат — 8 мільярдів доларів клієнтських коштів зникли, SBF зараз у федеральній в’язниці, йому світить 25 років.

Того року Ашенбреннер був приблизно 21-річним.

Він не залишився у руїнах криптоіндустрії, а пішов у двері OpenAI. Але OpenAI його вигнав. Більшість кар’єр не витримують такої кількості «поворотів». Він двічі вижив і заснував фонд, але тепер це не маленький посівний фонд, а один із найшвидше зростаючих AI-фондів на Уолл-стріт за минулий рік.

Місія FTX Future Fund — інвестувати у майбутнє з довгостроковою перспективою, але самі вони не протрималися й кварталу. Ашенбреннер із руїн підняв не гроші, а методологію.

165 сторінок, 5,5 мільярдів доларів

Той документ, який у галузі назвали «SA», — не академічний сміття і не PR-матеріал.

Ашенбреннер у ньому намалював прогноз, який ніхто не наважувався зробити: AGI не з’явиться через двадцять років, а можливо, вже у другій половині цього десятиліття. І коли воно з’явиться, обмеженням не будуть алгоритми, дані чи людські ресурси.

Це — електроенергія, чіпи, оптоволокно, системи охолодження, фізика.

Цей документ вибухнув у Кремнієвій долині та на Уолл-стріт, його назвали «найчіткішим аналізом цього десятиліття», а опоненти — «фантазією помсти звільненого». Через рік його фонд із 24-кратним зростанням дав відповідь.

Усі прагнуть інвестувати у «компанії, що роблять AI», включно з OpenAI, Anthropic, xAI, — загальна оцінка понад 2 трильйони доларів.

Ашенбреннер бачить інше: незалежно від того, яка компанія створить AGI, їй потрібне одне й те саме — електрика. Більше електрики. Дані, що передаються по оптоволокну. Зібрані дані на SSD. Системи охолодження для мільйонів GPU.

Він перетворив документ у інвестиційний. У 2024 році заснував SALP, у Q4 подано 13F із позиціями на 225 мільйонів доларів. У Q4 2025 — 55,2 мільярдів доларів.

За рік він зробив те, що у Уолл-стріт за тридцять років. А йому всього 25, і він починає першу повну зайнятість.

Він купує рахунки за електроенергію для AI

Переглядаючи 13F SALP, ви не знайдете NVIDIA. Не знайдете Microsoft. Не знайдете Google, Meta, Amazon.

Зате знайдете:

• Bloom Energy (BE) — паливні елементи для живлення AI-центрів
• Core Scientific (CORZ) — колишні біткоїн-майнінг ферми, тепер для AI-центрів
• IREN — колишні біткоїн-майнінг ферми, перетворені на високопродуктивні обчислення
• Bitdeer (BTDR) — колишні біткоїн-майнінг ферми, перетворені на AI-обчислювальні потужності
• Cipher Mining (CIFR) — колишні біткоїн-майнінг ферми, перетворені на HPC
• SanDisk (SNDK) — зберігаючі пристрої, потрібні для AI-навчання з PB-обсягами
• Intel (INTC) — так, той самий Intel, що його критикували п’ять років
• Coherent (COHR), Lumentum (LITE) — оптичні компоненти, оптоволоконні з’єднання між дата-центрами
• Applied Digital (APLD) — розробник AI-центрів
• CoreWeave (CRWV) — GPU-хмарні сервіси, найгарячіша IPO цього року

Зрозуміли логіку?

Він не купує «компанії, що роблять AI». Він купує «річ, що дозволяє AI працювати» — електроенергію, охолодження, зберігання, оптоволокно, дата-центри.

П’ять колишніх біткоїн-майнінг ферми — ядро його портфеля, бо у світі вже побудовані, підключені до електромереж і охолоджуються великомасштабні обчислювальні комплекси, багато з них — саме майнінгові ферми, що стали початком використання приватних компаній для великих обчислень.

Звіт CoinShares каже, що майнінгові компанії вже залучили понад 70 мільярдів доларів інвестицій у перетворення на AI, і справжня новина — 25-річний колишній криптоіндустріальний працівник ще раніше за більшість інституційних інвесторів зробив цю тенденцію частиною портфеля.

Якщо AI — це золота лихоманка, Ашенбреннер не купує лопати, він купує електрику.

SanDisk підскочив на 17%, CoreWeave впав на 11%

Учора закриття ринку — портфель SALP знову зазнав змін, почалися розбіжності у позиціях,

зросли: SanDisk +16,6%, Intel +13,96%, IREN +7,65%, Coherent +5,03%, Core Scientific +2,5%, Lumentum +1,26%, Bloom Energy +0,92%.

знизилися: CoreWeave -11,4%, Bitdeer -2,67%, Applied Digital -0,67%, Cipher Mining -0,65%.

Найбільший переможець — най«нудніша» компанія: SanDisk, що починала з жорстких дисків, і Intel — з процесорів для ноутбуків. Найбільший програш — най«сексуальніша» — CoreWeave, що зросла на NVIDIA GPU і щойно завершила найгучнішу IPO року, — в один день впала на 11,4%.

Ринок переоцінює обмеження AI, що ще давно описані у 165-сторінковому документі Ашенбреннера. Не GPU як таке, — це бізнес CoreWeave, а все, що забезпечує роботу GPU: електроенергія, охолодження, зберігання, оптоволокно.

Купити 100 тисяч H100 — не проблема. Проблема — знайти місце, яке може одночасно забезпечити 100 МВт електроенергії, безперебійне живлення, охолодження і достатню пропускну здатність оптоволокна для підключення обчислень.

Документ, написаний у 25 років, перетворився на портфель у 26.

Коли OpenAI вигнав Ашенбреннера, вони, мабуть, думали, що його історія закінчилася.

Але звільнені люди зараз прокладають кабелі для компаній, що його вигнали, і беруть плату за прохід.

Часті питання

Що таке фонд Situational Awareness LP (SALP)?

SALP — це фонд, заснований у 2024 році колишнім дослідником OpenAI Леопольдом Ашенбреннером, що зосереджений на інфраструктурі для AI, не інвестує у компанії, що роблять моделі AI, а у електропостачання, дата-центри, напівпровідники, оптоволокно та перехід біткоїн-майнінгу у HPC. У четвертому кварталі 2025 року активи становили 55,2 мільярда доларів.

Чому у портфелі SALP немає NVIDIA?

Згідно з 165-сторінковим документом Ашенбреннера, обмеженням для створення AGI є фізична інфраструктура, а не GPU. Тому фонд продає NVIDIA і купує електроенергію (Bloom Energy), зберігання (SanDisk), оптоволокно (Coherent) — базові компоненти для роботи GPU.