ЩО #𝐌𝐀𝐑𝐊𝐄𝐓𝐒 ВІДБУВАЄТЬСЯ НЕПРАВИЛЬНО ЗА ЩОРОКИ 🧐 РІВНЯМИ ЗРОСТАННЯ ВІДПОЧИНКУ

🧐 ПРОБЛЕМА МІЖ АКЦІЯМИ ТА РЕАЛЬНІСТЮ
Акції США продовжують встановлювати нові рекорди. Ціни на нафту тримаються біля $100. Очікування щодо ставок залишаються високими. Одне з цих явищ не може бути правильним, і останній аналіз ING зосереджується на чомусь конкретному: ринки переоцінюють, наскільки агресивно центральні банки дійсно підвищать ставки.
Основний аргумент простий. Поточне ціноутворення на ринку враховує значне посилення політики ФРС, ЄЦБ і Банк Англії. Але базові припущення, що лежать в основі цього ціноутворення, виглядають крихкими при більш детальному розгляді. Кореляція між цінами на нафту та очікуваннями щодо ставок залишилася щільною — 0,83 з початку конфлікту з Іраном. Кореляція з природним газом, який був основним драйвером інфляції в Європі у 2022 році, становить лише 0,22. Центральні банки стежать за газом, а не лише за сирою нафтою.
🔹 Підвищення ставок ФРС тепер оцінюється як більш ймовірне, ніж зниження, що є зміною з кількох тижнів очікувань зниження ставок
🔹 Перепризначення ставок у Єврозоні та США з початку конфлікту тепер майже ідентичне за масштабом, стираючи розбіжності, які визначали початок 2026 року
🔹 ЄЦБ заявив про більш чіткий шлях підвищення ставок, ніж Банк Англії, але ринки оцінюють подібне посилення для обох
🔹 Ціни на природний газ залишаються контрольованими, значно нижчими за рівні 2022 року, що особливо важливо для Європи
▫️ Створення робочих місць у США надзвичайно концентроване, з великим внеском у сферу охорони здоров’я та соціального обслуговування, тоді як решта економіки скорочує робочі місця
▫️ Губернатор ФРС Воллер описав ринок праці як слабкий, з ростом робочої сили "близьким до нуля" через зниження чистої міграції
▫️ Енергетична залежність Великобританії — від газу, а не від нафти, і чисті імпорти енергії ставлять Британію у кращу позицію, ніж більшу частину Європи
▫️ Банк Англії натякнув, що просто утримання ставок вже є посиленням, тоді як ЄЦБ висловив набагато інший тон
Наслідки для валютних ринків очевидні. Якщо очікування щодо ставок будуть неправильно оцінені і знижені, долар послабиться, євро та фунт скоригуються, і ці зміни можуть бути значними. Напрямок залежить від того, як розвиватимуться геополітичні ризики. Угода з Іраном прискорить перепризначення до зниження ставок. Її розвал відсуне цей процес ще далі.
Що стосується криптовалют, це важливо у двох аспектах. По-перше, зростання акцій при високих цінах на нафту створює крихку структуру кореляції. Біткоїн вже тижнями слідкує за акціями, і будь-яке падіння акцій через перепризначення ставок потягне за собою BTC. По-друге, посилення очікувань щодо ставок означає посилення умов фінансування в доларах США, що історично є перешкодою для мультиплікаторів криптовалют. ЄЦБ вже натякнув, що ймовірність підвищення ставки зросла, а член ради директорів Циполлоне зазначив, що економіка відхиляється від базових прогнозів. Ринки оцінюють три підвищення ставок ЄЦБ, перше очікується вже в липні.
Парадокс очевидний. Акції закладають м’який приземлення і зростання під керівництвом ШІ. Ринки ставок закладають стійку інфляцію і посилення центральних банків. Ринки нафти закладають тривалий період порушення протоки Гормуз. Усі три не можуть існувати одночасно. Щось зламається, і коли це станеться, перепризначення рухатиметься швидко. Різниця між тим, що припускають акції, і тим, що сигналізують центральні банки, занадто велика, щоб тримати її довго.