Останнім часом я занурювався у ринки товарів і зрозумів, що більшість людей насправді не розуміють контанго — що дивно, оскільки це впливає на все: від цін на нафту до того, як фактично працюють ETF.

Отже, ось основне: контанго виникає, коли майбутні ціни на товар вищі за ціну, яку ви заплатили б зараз (спотову ціну). Спочатку це здається контрінтуїтивним, але стає зрозумілим, коли задуматися, чому інвестори платитимуть більше за щось пізніше, ніж сьогодні.

Є кілька причин, чому це відбувається. Інфляція — очевидна причина: якщо люди очікують, що ціни продовжать зростати, вони закладають у майбутні контракти вищі ціни. Але є й практичні речі, наприклад, витрати на зберігання. Якщо ви — нафтовий компанія, можливо, дешевше платити премію за майбутню поставку, ніж мати справу з зберіганням барелів сьогодні. Потім є шоки пропозиції — поганий врожай? Проблеми з ланцюгом постачання? Інвестори готові платити більше за гарантовану майбутню поставку. І чесно кажучи, багато з цього зумовлено ринковою невизначеністю. Люди краще зафіксують ціну, яку знають, ніж ризикують іграти на можливих коливаннях спотових цін.

Протилежність контанго — беквардація, коли майбутні ціни дешевші за спотові. Це набагато рідше і зазвичай сигналізує про медвежий настрій — люди вважають, що ціни знизяться.

Ось де стає цікаво для реальних трейдерів: якщо ви вважаєте, що ринок занизив ціни контанго, ви можете короткостроково продати дорогі майбутні контракти і купити за спотовою ціною пізніше з прибутком. А якщо ви тримаєте товарні ETF, контанго насправді вам шкодить, бо ці фонди постійно перезакладають свої контракти за вищими цінами — ця різниця накопичується з часом.

Найяскравіший приклад — COVID. Попит на нафту обвалився, але нафтопереробні заводи продовжували качати, тому спотові ціни фактично стали негативними. Проте майбутні ціни залишалися значно вищими, бо всі знали, що це тимчасово. Класичний сценарій контанго.

Загалом, розуміння контанго допомагає побачити, що ринок закладає у ціни щодо майбутньої дефіцитності або надлишку. Чи ви споживач, який хоче купити матеріали дешевше зараз, чи інвестор, який намагається зрозуміти, чи не перебільшені ціни на майбутні контракти — це варто враховувати.