Останнім часом я досить уважно стежу за сектором медичного страхування, і тут виникає цікава динаміка з Centene, яка, на мою думку, заслуговує уваги. Компанія стикається з серйозними перешкодами щодо тенденцій у членстві та медичних витратах, що може ускладнити вихід із тиску, який інвестори чинять на акції.

Розглядаючи ширшу картину, Centene стикається з реальним зменшенням кількості членів. Хоча комерційне членство значно зросло в порівнянні з минулим роком, загальна кількість членів фактично зменшується, якщо врахувати падіння Medicaid і Medicare. Це той тип змішаного сигналу, який зазвичай плутає ринок. Консенсусні оцінки свідчать, що загальне членство знизилося приблизно на 2,4% у порівнянні з минулим роком, зокрема Medicaid зменшився на 2,7%. Це не зовсім історія зростання, яку хочуть почути інвестори.

Далі — витрати. Медичні витрати у галузі залишаються високими, і Centene тут не виняток. Оцінки коефіцієнта медичних вигод становлять близько 93,7% у порівнянні з 89,6% рік тому, що фактично означає, що менше преміальних коштів залишається після виплати претензій. Це суттєве звуження маржі.

Цікаво порівнювати це з тим, що ми бачимо у інших гравців галузі. UnitedHealth вдалося перевищити свої оцінки, попри подібний тиск на витрати, хоча їхній чистий прибуток все одно зазнав серйозних втрат у порівнянні з минулим роком. Elevance Health фактично змогла опублікувати прибутки, що перевищили очікування аналітиків, завдяки сильному зростанню преміальних та деяким операційним успіхам у їхніх сервісах на основі ризику. Тобто не вся галузь бореться однаково, але динаміка явно посилюється.

Що стосується саме Centene, то консенсус очікує доходи за четвертий квартал близько 48,24 мільярда доларів із прогнозованим недоотриманням прибутку приблизно на 1,25 долара на акцію. Це приблизно порівняно з минулим роком, враховуючи падіння оцінок прибутковості на 256%. Що стосується доходів, то вони виглядають краще — зростання близько 18%, але це затьмарюється проблемами з прибутковістю.

Я слідкую за тим, чи зможе керівництво подолати ці перешкоди у членстві та витратах у найближчих кварталах, або ж це стане структурною проблемою для бізнес-моделі. Оцінки зростання преміальних близько 22,5% свідчать про ще наявну цінову силу, але це має значення лише тоді, коли вони зможуть управляти базовою структурою витрат. Зараз, схоже, математика не працює на їхню користь, і саме тому акції перебувають під тиском.