Щойно я спостерігав за фінансовими результатами Eli Lilly, і це чесно один із найбурхливіших коливань ринку, які я бачив у сфері охорони здоров’я. Акції різко зросли 4 лютого — більш ніж на 10% — а потім наступного дня були абсолютно зруйновані. Класичний ринковий гойдалка.

Ось що сталося. Lilly перевищила очікування за четвертий квартал 2025 року. Доходи склали 19,3 мільярда доларів, перевищивши консенсус у 17,9 мільярда. EPS склав 7,54 долара, ледве перевищивши 7,48 долара, але справжньою історією була їхня орієнтація на 2026 рік. Вони прогнозують доходи у 81,5 мільярда доларів і скоригований EPS у 34,25 долара. Це зростання відповідно на 25% і 41%. Аналітики були набагато більш обережними — очікували 19% зростання доходів і 36% зростання EPS. Тож так, ринок це оцінив позитивно.

Але потім Hims & Hers наступного дня заявили, що вони знижують ціни на оральний семаглутид. Вони оголосили, що почнуть продавати копії за ціною від 49 доларів у перший місяць, 99 доларів — після. Це на сотню дешевше за Novo і значно дешевше за заплановану ціну Lilly у 149–399 доларів для їхнього орального препарату, orforglipron. Акції впали на 7,8% через цю новину.

Що цікаво — і тут можливо люди перебільшують — фактичний ринок комбінованих GLP-1 все ще дуже малий. UBS оцінює близько 1 мільйона рецептів на комбіновані версії проти 100 мільйонів для брендових препаратів від Novo і Lilly разом. Тож Hims — це, безумовно, незручність, але ідея, що вони можуть суттєво блокувати зростання Lilly? Це здається перебільшеним.

Реальна конкуренційна динаміка насправді досить ясна, коли дивитись на дані. Ін’єкційний тирзепатид Lilly дає майже на 50% більше втрати ваги, ніж семаглутид Novo. До кінця 2025 року Lilly займала понад 60% ринку інкретинів у США, тоді як у Novo — 39%. Рік тому вони були майже рівними. Це величезний зсув і він відображає, який препарат дійсно хочуть призначати лікарі.

З запуском orforglipron у другому кварталі 2026 року з’явиться новий сегмент пацієнтів — люди з фобією голки, пацієнти, які прагнуть зберегти втрату ваги після ін’єкцій. Навіть якщо Hims спробує знизити ціни за допомогою генериків, брендований препарат має реальні переваги. Ринок зараз враховує деяку обережність, але оновлені цілі аналітиків у середньому становлять близько 1 273 доларів, що свідчить про потенційне зростання на 25% від поточних рівнів.

Lilly фактично знаходиться у водійському кріслі. Сильний попит на ін’єкційні препарати, очікується бестселер у вигляді орального препарату, і конкуренти важко тримають темп. Хід Hims варто спостерігати, але він не змінює фундаментальну картину. Це той тип ситуації, коли шум створює можливості, якщо ти уважний.