Несподівано! 725 мільярдів доларів великий ризик у ШІ, грошовий потік чотирьох великих технологічних гігантів на американському фондовому ринку повернувся до рівня десять років тому, чи підуть гроші роздрібних інвесторів у $BTC?

Братане, сьогодні я не про монети, а про щось ще жорсткіше — чотири найбагатших хлопця у світі, які тягнуть свої баланси до краю прірви.

Amazon, Google, Microsoft, Meta — разом за 2026 рік їхній об’єднаний вільний грошовий потік за весь рік, за прогнозами, опуститься до найнижчого рівня з 2014 року. У 2014 році їхній дохід був менше ніж у сьогоднішніх сім разів. Це не жарт, це прогнозні дані, отримані британською Financial Times.

Ті, хто на Уолл-стріт дуже добре рахують, кажуть, що у третьому кварталі 2026 року цей об’єднаний вільний грошовий потік цих чотирьох компаній різко знизиться приблизно до 40 мільярдів доларів. Що це означає? Після пандемії кожен квартал у середньому було 45 мільярдів. З 450 мільйонів до 40 — це наче мільйонер раптом залишився з кількома тисячами на руках.

Щодо кожної окремо: Amazon у 2026 році очікує чистих витрат близько 10 мільярдів доларів, бо її інвестиційний план — 200 мільярдів доларів, це найбільша сума серед усіх конкурентів. У Meta і Microsoft також будуть квартали з негативним грошовим потоком.

Щоб закрити дірки у фінансах, Google вже випустив 31 мільярд доларів нових облігацій, цього тижня ще випустив 17 мільярдів євро та канадських доларів у борг. Meta ще крутіша — з листопада 2025 до травня 2026 року вони залучили 55 мільярдів доларів у борг, і при цьому призупинили викуп акцій.

Що таке вільний грошовий потік? Це те, що залишається після всіх витрат, і його можна використати для погашення боргів або для дивідендів акціонерам. Якщо він знижується, це означає, що фінансова модель цих технологічних гігантів зазнає структурних змін.

Першими постраждали акціонери. Google у першому кварталі 2026 року не викупив жодної акції — це перший раз з 2015 року, коли вони почали викуп. Meta також призупинила викуп акцій, і це найтриваліший період з 2017 року.

Аналізатор з американського банку Justin Post досить спокійний: він каже, що коли ці компанії починали інвестиції у капітальні витрати, їхній баланс був сильним, і короткострокові ризики негативного вільного грошового потоку були контрольованими. Його слова: «Вони вкладають гроші у інфраструктуру, а не у швидкий повернення для акціонерів, бо зараз вони всі намагаються наздогнати попит».

Керівництво також активно підбадьорює. CEO Amazon Andy Jassy порівнює цю інвестицію у AI-інфраструктуру з ставкою на AWS — раніше AWS довго тягнув фінансові показники, але згодом став основним двигуном прибутку. Він каже: «Через кілька років ці інвестиції дадуть значний вільний грошовий потік і хорошу окупність». Але він також визнає, що у період швидкого зростання капітальні витрати будуть рости швидше за доходи, і тому на початкових етапах вільний грошовий потік зазнає тимчасового тиску.

CEO Google Sundar Pichai минулого тижня сказав: «Залишатися інвестором і бути на передовій технологій — це дає нам перевагу».

Однак Mark Zuckerberg з Meta, коли його запитували аналітики, визнав, що у компанії наразі немає «дуже точних планів щодо місячного розгортання кожного продукту». І Meta не має хмарних сервісів для оренди дата-центрів, тож їм доводиться звільняти людей, щоб звільнити ресурси.

Ще більш лякає бухгалтерська операція. Британська Financial Times повідомляє, що компанії, включно з Meta, вже перенесли сотні мільярдів доларів у спеціальні позабалансові компанії для проектів дата-центрів. Ці інструменти залучають інвестиції від Уолл-стріт і випускають борги, які не враховуються повністю у балансі технологічних компаній. Плюс у тому, що на папері все виглядає гарно, але якщо попит на дата-центри не виправдає очікувань, хто нестиме ризик? Відповіді важко сказати.

Oracle також використовує подібну структуру для підтримки контракту на будівництво дата-центрів на 300 мільярдів доларів з OpenAI. Минулого року Oracle почав витрачати готівку, і, за прогнозами, він зможе повернути позитивний вільний грошовий потік лише до 2030 фінансового року.

Професор бухгалтерії з Чиказького університету Christian Leuz зазначає, що вільний грошовий потік — це не стандартний показник за визначенням бухгалтерських стандартів, і у компаній є багато свободи у його розрахунках, наприклад, як вони обробляють опціони або витрати на оренду дата-центрів. Він каже: «Реальний вільний грошовий потік дуже великих хмарних провайдерів може бути гіршим за ті цифри, які вони самі оприлюднюють».

Інфляція на обладнанні також додає масла у вогонь. Microsoft каже, що інфляція цін додасть ще 25 мільярдів доларів до капітальних витрат цього року; Meta через зростання витрат підвищила прогноз інвестицій ще на 10 мільярдів. Вартість серверів, мережевого обладнання і софту у балансі Microsoft зросла з середини 2022 року більш ніж утричі — з 61 до 191 мільярда доларів.

Аналітики Morgan Stanley описують ці витрати як фактор, що дуже сильно зменшує їхній короткостроковий вільний грошовий потік.

Професор Leuz вважає, що цикл інвестицій у AI у технологічних гігантів дуже схожий на капітальні цикли у телекомах і хімічній промисловості — надмірні інвестиції зазвичай призводять до перенавантаження потужностей, зниження рентабельності і слабкого повернення. Але керівництво без вибору, він каже: «Вони мають йти у ногу з конкурентами, і це — пастка для всіх, що посилює капітальні цикли».

Аналізатор з банку Justin Post називає цей період «найглибшим циклом капітальних витрат у галузі», і додає: «Вони вважають це унікальною можливістю».

Отже, на цьому все. Можна подумати: коли найбагатші компанії світу ставлять все на одну карту у майбутньому, змушуючи позичати, призупиняти викуп акцій і створювати поза балансом структури — хіба це не схоже на крипто-майнерів 2021 року? Всі шалено купували майнінгове обладнання, зростала потужність, а потім Біткоїн упав, ціна майнерів обвалилися, і багато хто з левериджем збанкрутував.

Але різниця у тому, що у цих технологічних гігантів є друкарня грошей, яка тримає їх на плаву, і вони не помруть. А що з роздрібними інвесторами? Якщо ти вклав усі свої заощадження, ніхто тебе не врятує.

Загалом, коли традиційні ризикові активи починають таку фінансову кризу, гроші швидше за все побіжать у два напрямки: або у державні облігації для безпеки, або у справжні децентралізовані активи. $BTC і $ETH , принаймні у цьому циклі, набагато чистіше за ці акції — без квартальних звітів, без пастки капітальних витрат, без таємних боргів поза балансом.

Але не забувайте, якщо ліквідність на американському ринку звузиться, Біткоїн теж може постраждати. Тому це не заклик до бездумних покупок, а до того, щоб ви побачили: коли найрозумніші гроші ставлять все на карту у довгостроковій грі, вам потрібно знати, наскільки їхній «козир» уразливий.