Щойно я зафіксував відскок какао вчора — березневі ф’ючерси зросли через слабкість долара, але чесно кажучи, ралі здається досить поверхневим, враховуючи те, що відбувається під поверхнею. Реальна історія полягає в тому, наскільки сильно впала попит. Barry Callebaut повідомила про зниження обсягів на 22% у своїй какаовій дивізії минулого кварталу, а звіти про обробку борошна є жорсткими. Європейська обробка знизилася на 8,3% у річному вимірі, азіатська — на 4,8% — споживачі просто більше не купують шоколад за цими цінами.

З боку пропозиції ситуація майже навпаки. Західна Африка очікує хороший урожай — сприятлива погода, більші боби, все таке. Фермери Кот-д’Івуару та Гани повідомляють про набагато кращі умови, ніж минулого року. Навіть з урахуванням того, що Івуар трохи менше відвантажує какао цього сезону (зниження на 3,2% у річному вимірі), ми все одно тонуємо у пропозиції. StoneX прогнозує надлишок у 287 000 тонн лише на 2025/26 рік, а світові запаси какао досягли 1,1 мільйона метричних тонн, що на 4,2% більше у порівнянні з минулим роком.

Інвентарна картина цікава — після досягнення мінімуму за 10,5 місяців наприкінці грудня запаси какао на портах США знову зростають. Зараз ми на рівні максимуму за 2,5 місяці, що є бичачим сигналом. Нігерія — єдина яскрава точка — їхній експорт знизився на 7% у річному вимірі, і вони прогнозують зниження виробництва на 11% у сезоні 2025/26. Але це просто недостатньо, щоб компенсувати глобальну картину пропозиції.

Тож так, це ралі какао приємно бачити, але фундаментальні показники все ще вказують на зниження. Зниження попиту + надлишок пропозиції — важка комбінація для боротьби.