Тому я досить уважно стежу за розвитком інфраструктури ШІ, і історія Oracle стає все важчою для ігнорування з усіх неправильних причин. Акції злетіли неймовірно з кінця 2022 року до вересня 2025 року, коли вони досягли $326 за акцію, але потім почали різко падати. Зараз вони знизилися більш ніж на 50% від цього піку, і чесно кажучи, на це є причина.

Oracle позиціонує себе як посередник у екосистемі ШІ. Вони купують дорогі чіпи та обладнання, будують величезні дата-центри, а потім здають у оренду обчислювальну потужність компаніям, які дійсно її потребують для запуску своїх моделей ШІ. На папері це звучить надійно — ви не конкуруєте безпосередньо з OpenAI або Anthropic у програмному забезпеченні, ви просто забезпечуєте інфраструктуру. Це має бути більш безпечна стратегія, як продаж лопат і кирок під час золотої лихоманки.

Але тут стає складно. Будівництво дата-центрів коштує неймовірних грошей. Ми говоримо про те, що Oracle бере величезний борг для фінансування цього розгортання. Потім у грудні вони оголосили про угоду на 300 мільярдів доларів з OpenAI для постачання обчислювальної потужності. Звучить масштабно, правда? Проблема в тому, що OpenAI тепер фактично є їхньою всією бізнес-моделью. Bloomberg повідомляє, що їм потрібно побудувати п’ять найбільших у світі комплексів дата-центрів, кожен з яких споживає стільки електроенергії, щоб забезпечити ціле місто. Це такий ризик, що може зробити вас неймовірно багатим або дуже бідним.

Фінансовий тиск реальний. Минулого року Oracle витратив 21 мільярд доларів на капітальні витрати. Цього року? Це зросте до 50 мільярдів. І вони щойно оголосили про залучення ще 45-50 мільярдів через борг і нові випуски акцій. Це розмивання акцій, що шкодитиме існуючим акціонерам. Ви фактично ставите на те, що ця масивна витратна кампанія окупиться, але також і на те, що OpenAI не зіткнеться з проблемами. А у OpenAI є свої проблеми з витратами та часткою ринку.

Що дивно, так це те, що ця ситуація фактично створила більше мільйонерів через інфраструктурні проекти ШІ, ніж багато хто усвідомлює. Компанії, що виробляли чіпи та базові технології, були справжніми переможцями. Але Oracle? Вони опинилися у цьому дивному проміжному положенні, беручи на себе весь цей фінансовий ризик і борги, при цьому повністю залежачи від одного клієнта. Акції торгуються з прогнозним P/E 18, що здається дешевим порівняно з 22 у S&P 500, але ця знижка має свою причину.

Чесно кажучи, я скептично налаштований щодо цього. Можливо, існують кращі способи грати тренд інфраструктури ШІ без такого концентраційного ризику та навантаження на баланс. Ваша ставка занадто зосереджена на успіху однієї компанії, а фінансові зобов’язання — надто великі. Для мене це пас.