Останнім часом я досить уважно стежу за траєкторією Credo, і справді відбуваються цікаві речі з цим гравцем у напівпровідниковій галузі. Компанія щойно оприлюднила результати за третій квартал, які значно перевищили очікування — доходи склали від 404 до 408 мільйонів доларів, що значно вище їхнього попереднього прогнозу 335-345 мільйонів. Такий перевищення стає для Credo майже звичайною практикою. Вони перевищили консенсус-прогнози у чотирьох кварталах поспіль із середнім сюрпризом у 38%.

Що справді рухає цю динаміку — це історія попиту з боку гіперскейлерів. Активні електричні кабелі Credo стають стандартом для міжстелажного з’єднання, особливо коли дата-центри масштабують свою інфраструктуру штучного інтелекту. Ми говоримо про кабелі, які забезпечують до 1000 разів більшу надійність ніж оптичні рішення при споживанні на 50% менше енергії. Це не маргінальна покращення — це той технічний перевага, що дозволяє захоплювати частку ринку. Наразі у клієнтській базі компанії п’ять гіперскейлерів, з яких четверо дають понад 10% доходів кожен. Це суттєва диверсифікація порівняно з минулими часами.
Щодо маржинальності, історія Credo теж переконлива. Валові маржі за показником non-GAAP зросли до 67,7% у минулому кварталі, а операційний прибуток зріс з 8,3 мільйона до 124,1 мільйона доларів у річному вимірі. Це той рівень операційної важелості, який варто бачити. У третьому кварталі вони прогнозують валову маржу між 64-66%, що все ще свідчить про здорове зростання прибутковості.
Що стосується продуктів, їхній бізнес з оптичними DSP набирає обертів. Оптичний DSP Bluebird отримує хороші відгуки від клієнтів, а програма PCIe ретаймерів йде за графіком для здобуття проектних перемог цього року. Вони навіть запустили ретаймер Blue Heron 224G AI для масштабування — це відкриває новий ринок масштабованих мереж, що є більшою можливістю, ніж раніше зосередженість на вузьких сегментах.
Зараз конкуренція дуже серйозна. Credo змагається з гігантами напівпровідникової галузі, такими як Broadcom і Marvell, а також із новими гравцями, наприклад Astera Labs. Концентрація клієнтів залишається ризиком — якщо будь-який великий гіперскейлер зменшить замовлення, це може вплинути на доходи. Макроекономічна невизначеність через тарифні війни теж не сприяє ситуації.
З точки зору оцінки, Credo торгується за 27,81x прогнозного P/E, що фактично нижче середнього по галузі напівпровідників — 32,86x. Порівняно з Broadcom, який має 27,94x, або Marvell — 22,19x, ви не платите премію за історію зростання. За останні шість місяців акції показали слабший результат за ринком у цілому, що може створити можливість для інвесторів, враховуючи фундаментальні показники.
Розгортання інфраструктури штучного інтелекту ще на ранніх стадіях, і Credo знаходиться саме в центрі цієї тенденції зі своїми кабельними та інтегральними рішеннями. Якщо ви дивитеся на напівпровідникову експозицію до циклу дата-центрів, це варто тримати у полі зору.