Останнім часом я занурююся у корпоративні фінанси і зрозумів, що багато людей плутають вартість власного капіталу та вартість капіталу. Вони пов’язані, але насправді дуже різні, і розуміння цієї різниці може змінити ваше ставлення до інвестицій.

Дозвольте мені пояснити, що я дізнався. Вартість власного капіталу в основному відповідає на питання: яку дохідність очікують акціонери за вкладення своїх грошей у акції компанії? Це компенсація за ризик, який вони беруть на себе. Якщо ви інвестуєте в компанію замість купівлі державних облігацій або вкладення грошей в інше місце, ви хочете отримати дохідність, яка виправдовує цей вибір. Компанії використовують цей показник, щоб визначити мінімальну дохідність, яку потрібно отримати з проектів, щоб задовольнити акціонерів.

Математика за цим зазвичай базується на такій моделі, як CAPM — модель ціноутворення капітальних активів. Формула досить проста: безризикова ставка плюс бета, помножена на премію за ринковий ризик. Безризикова ставка — це те, що ви отримуєте з державних облігацій. Бета вимірює, наскільки волатильна акція порівняно з ринком у цілому. А премія за ринковий ризик — це додатковий дохід, який інвестори вимагають за ризик інвестування у фондовий ринок порівняно з безпечними активами.

Що впливає на вартість власного капіталу? Це показники роботи компанії, коливання ринку, рівень відсоткових ставок, економічні умови — всі звичні чинники. Компанія, яка здається більш ризикованою або має нестабільний прибуток, матиме вищу вартість власного капіталу, оскільки інвестори вимагають більшої дохідності, щоб компенсувати цей ризик.

Тепер вартість капіталу — це ширша картина. Це загальні витрати компанії на фінансування всього — і власного капіталу, і боргу разом. Можна уявити її як зважену середню вартість залучення коштів. Компанії використовують цей показник, щоб вирішити, які інвестиції мають сенс, а які — ні, бо вони не принесуть достатньо доходу.

Обчислення вартості капіталу включає WACC — зважену середню вартість капіталу. Формула враховує ринкову вартість власного капіталу, ринкову вартість боргу, вартість кожного з них і корпоративний податковий коефіцієнт. Податкова частина важлива, бо компанії можуть списувати відсотки за боргом, що робить боргове фінансування дешевшим.

Що впливає на вартість капіталу? Це співвідношення боргу до власного капіталу, рівень відсоткових ставок, податкові ставки і витрати на обидва — борг і власний капітал. Компанія з великим боргом може мати нижчу вартість капіталу, якщо ставки за боргом вигідні порівняно з тим, що вимагають інвестори у власний капітал. Але надмірний борг підвищує фінансовий ризик, що, у свою чергу, підвищує вартість власного капіталу, оскільки акціонери хочуть більшої дохідності за цей додатковий ризик.

Отже, основна різниця: вартість власного капіталу — це те, що очікують акціонери за свою інвестицію, розраховується за допомогою CAPM. Вартість капіталу — це загальні витрати на фінансування, розраховуються через WACC і включають борг і власний капітал. Компанії використовують вартість власного капіталу при визначенні мінімальної дохідності для задоволення акціонерів. Вартість капіталу застосовують при оцінці, чи проект принесе достатньо доходу, щоб покрити всі фінансові витрати.

Ризик проявляється по-різному. Вартість власного капіталу залежить від волатильності акцій і ринкових умов. Вартість капіталу враховує і борг, і власний капітал, а також податкову ставку. У високоризикових умовах вартість власного капіталу зростає. Висока вартість капіталу сигналізує про дороге фінансування, що може змусити компанії звернутися до боргу або власного капіталу залежно від ситуації.

Чому це важливо? Компанії обчислюють вартість капіталу, щоб знайти мінімальну дохідність, необхідну для покриття фінансових витрат. Це допомагає визначити, які проекти справді додають цінність. Якщо ви самі аналізуєте інвестиції, розуміння цих показників дає вам уявлення про те, чи є структура фінансування компанії ефективною або чи приховує вона ризики у цифрах.

Одне з питань: чи може вартість капіталу бути вищою за вартість власного капіталу? Зазвичай ні — вартість капіталу зазвичай нижча, оскільки це зважена середня, яка включає борг, що зазвичай дешевший через податкові переваги. Але якщо компанія занадто багато боргу, вартість капіталу може наближатися або перевищувати вартість власного капіталу.

Головне — ці два показники дають різні погляди на фінансовий стан компанії. Вартість власного капіталу відображає, що хочуть акціонери. Вартість капіталу показує повну картину фінансових витрат. Обидва важливі для оцінки інвестицій і розуміння, чи має фінансова стратегія компанії сенс. Якщо ви серйозно налаштовані аналізувати компанії або формувати інвестиційну стратегію, ознайомлення з цими концепціями варте вашого часу.