Просто прочитав останній лист акціонерів Террі Сміта, чесно кажучи, він викликає серйозні тривоги щодо нашого майбутнього. Для тих, хто не знайомий, Сміт керує Fundsmith і часто порівнюється з Ворреном Баффетом, оскільки його інвестиційна філософія дуже проста: купуйте хороші компанії, не переплачуйте, нічого не робіть. Досить зрозуміло.

Але ось що привернуло мою увагу — він попереджає, що ми рухаємося до того, що він називає великою інвестиційною катастрофою. І все зводиться до однієї тенденції, яка тихо змінює ринок протягом останніх двох десятиліть.

Зміщення в бік пасивних індексних фондів було масштабним. Ми говоримо про трильйони, що перетікають з активного управління у низькозатратні індексні фонди, такі як S&P 500 і Nasdaq Composite. Зовні це звучить чудово — менші збори, простіше інвестування, кожен отримує ринкові прибутки. Навіть Воррен Баффет вже роками підтримує цей підхід.

Але Сміт вказує на щось, що більшість людей ігнорує. Коли так багато капіталу переходить у пасивні фонди, це створює дивну динаміку. Фонди змушені купувати все, що входить до індексу, незалежно від оцінки. Тим часом пропозиція фактично фіксована, оскільки компанії викуповують свої акції. Тому виникає ситуація, коли потік грошей не відображає внутрішню цінність того, що ви купуєте.

Результат? Концентрація ринку на стероїдах. Акції мегакапіталізації продовжують зростати відносно всього іншого. І що важливіше, ціни стають дедалі більш віддаленими від реальної вартості цих компаній. Інвестиційний менеджер може вважати, що Tesla за 387-кратним співвідношенням прибутку — зовсім безглуздо, але якщо вона має великий вагу в індексі, коротити її може означати звільнення за недосягнення результатів. Така поведінка з метою збереження кар’єри посилює цю спотворення.

Сміт боїться, що коли настрій нарешті зміниться — і це станеться — можна побачити жорсткий і тривалий обвал. Не просто звичайне коригування, а щось більш серйозне через те, що оцінки настільки розтягнуті у цих улюбленців індексу.

Його рішення? Повернутися до основ. Зосередитися на якісних компаніях, які торгуються за розумними цінами. Індекс MSCI World Quality, який відбирає компанії з високою доходністю на капітал і стабільним прибутком, історично перевершував ширший ринок і пропонував кращий захист від падінь. Він не буде перевершувати щороку — сам Воррен Баффет у приблизно третині своїх років у Berkshire Hathaway не показував кращих результатів — але за 10-річний період математика працює.

Висновок тут у тому, що просто тому, що щось є консенсусним рухом, не означає, що це безпечно. Іноді натовп створює саме ті умови, що ведуть до катастрофи. Варто подумати про це, формуючи свій портфель.