Щойно я зрозумів щось варте уваги. Террі Сміт, який фактично керує своєю інвестиційною компанією так само, як Воррен Баффет керує Berkshire, щойно зробив досить різкий попереджувальний сигнал щодо того, куди рухається ринок. І чесно кажучи, це змушує мене переосмислити деякі речі.

Отже, ось у чому справа. За останні 20 років пасивні індексні фонди абсолютно вибухнули. Вони дешеві, прості, і навіть Воррен Баффет вже давно їх підтримує. Але Сміт каже, що ця тенденція тихо створює катастрофу, яка може статися.

Механізм дивовижний, коли його розглядаєш. Зі збільшенням потоку грошей у пасивні фонди капітал автоматично концентрується у найбільших компаніях. Індексний фонд мусить купувати все, що входить до індексу, незалежно від оцінки. Тим часом активні інвестори стискаються, бо ставки проти великих індексних позицій можуть зруйнувати вашу кар’єру, навіть якщо ви праві в довгостроковій перспективі. Тому всі просто йдуть за натовпом.

Результат? Ціни на акції стають повністю від’єднаними від реальної вартості компаній. Долар, що входить у індексний фонд, не означає, що компанія раптом стала більш цінною. Це просто означає, що попит нееластичний, а пропозиція обмежена. Ціни зростають, оцінки стають безглуздими, але фундаментальні показники не змінилися.

Слова Сміта точно запам’яталися мені: це закладає основу для великої інвестиційної катастрофи. Коли зміниться настрій і гроші почнуть виходити з акцій, найбільше зіпсовані оцінки отримають саме ті акції, що мають найбільше викривлення. І це може тривати набагато довше, ніж звичайні спади.

Отже, питання: як справді захистити себе? Відповідь Сміта досить проста, і вона майже така сама, як і у Воррена Баффета протягом десятиліть. Купуйте хороші компанії. Не переплачуйте. Не робіть нічого.

Ось і все. Зосередьтеся на якісних бізнесах, які торгуються за розумними цінами. Індекс MSCI World Quality Index, який відбирає компанії з високою рентабельністю капіталу та стабільним прибутком, історично перевищував ширший індекс за 10-річними періодами. Більш того, він краще тримається, коли ринки стають поганими.

Сміт визнає, що його власний фонд минулого року пережив важкий період, так само як і Воррен Баффет, який недоотримав прибуток у порівнянні з S&P 500 у приблизно третині років керівництва Berkshire. Але за десятиліття цей підхід дає кращі результати з набагато меншим рівнем волатильності.

Пасивна хвиля індексів не зникне, але це не означає, що потрібно їхати за нею до кінця. Якщо ви будуєте портфель, якість за справедливою ціною все ще перемагає все інше, коли музика зупиняється.