Щойно я помітив щось цікаве у останніх звітах 13F. Останній квартал Ворен Баффет керував Berkshire Hathaway перед тим, як піти у відставку наприкінці 2025 року, розповідає досить багато про те, де зараз знаходяться оцінки.

Отже, ось що сталося: Оракул фактично продавав. Ми говоримо про зникнення 7,7 мільйонів акцій Amazon, продаж понад 10 мільйонів акцій Apple і ліквідацію понад 50 мільйонів акцій Bank of America. Позиція в Amazon була скорочена на 77%, в Apple — на 75%, а в BofA — на 50%. Це не випадкове підрізання — це заяву.

Модель досить ясна, якщо дивитися на цифри. Apple зараз торгується з коефіцієнтом P/E 33, порівняно з середніми показниками в підлітках, коли Ворен вперше почав купувати в 2016 році. Bank of America перейшла від торгівлі з дисконтом до балансової вартості на рівні 62% у 2011 році до теперішнього часу, коли вона має премію в 37%. Amazon ніколи не був дешевим за традиційними показниками. Після 13 кварталів послідовних чистих продажів здається, що головною турботою Баффета було просте: оцінки стали занадто розтягнутими.

Але ось де стає цікаво. У тому ж останньому кварталі Ворен зробив гучний хід, вливши 352 мільйони доларів у The New York Times. Ми говоримо про понад 5 мільйонів акцій NYT. Це сміливий крок для людини, яка відома тим, що сидить осторонь, коли ціни не мають сенсу.

Який тут сенс? The Times має ту брендову захист, яку він любить, цифрові підписки зростають міцно — до 12,78 мільйонів, цінова політика стабільна, а цифрова реклама зростає двозначними темпами. Компанія виглядає так, ніби вона працює на повну потужність. Звичайно, він заплатив агресивний прогнозний P/E 24 за неї, що незвично для Баффета, але можливо, це щось говорить про те, де він бачить зміщення цінності.

Весь цей хід здається коментарем до ринку прямо зараз. Оцінки технологічних компаній здавалися занадто розтягнутими для продажу, але якісні медіаактиви з реальними економіками підписників і ціновою політикою? Це варто платити більше. Варто стежити за тим, як це розвиватиметься.