Щойно я подивився звіт Salesforce і чесно кажучи, я цим не займаюся. Так, акції можуть підскочити, якщо керівництво дасть вражаючі прогнози, але щось у цій картині мені не дає спокою щодо довгострокової перспективи.

Спершу давайте поговоримо про те, що насправді відбувається. Компанія виглядає добре на поверхні — дохід за третій квартал склав 10,3 мільярда доларів із зростанням на 9% у порівнянні з минулим роком, а вільний грошовий потік зріс на 22% до 2,2 мільярда доларів. Це солідно. Але ось що мене турбує: вони щоквартально виплачують 805 мільйонів доларів у вигляді компенсацій у вигляді акцій. Це приблизно 8% їхнього квартального доходу. Для порівняння, Alphabet — яка фактично зростає швидше — має цей показник близько 6%.

Зараз у Salesforce є гроші, щоб це покрити, і, звичайно, вони викупають акції, щоб компенсувати розмивання. Вони повернули акціонерам 4,2 мільярда доларів лише у третьому кварталі. Але справа в тому, що вони вже не є тією зростаючою машиною, якою були раніше. Доходи знижуються до високих однозначних чисел. Коли акція вже не працює на повну потужність, я б хотів, щоб керівництво було більш дисциплінованим у розподілі опціонів, а не просто викидало гроші на викуп акцій, щоб приховати розмивання.

Ще один момент — це AI. Agentforce і їхня платформа даних ростуть шалено — 1,4 мільярда доларів у річному повторюваному доході, зростання на 114% у порівнянні з минулим роком. Це захоплююча частина. Але тут починаються проблеми: AI ускладнює конкуренцію і робить маржу важчою для прогнозування. Великі гравці можуть використовувати AI для швидшого об’єднання функцій і закриття прогалин у продуктах. Навіть якщо попит зростає, зростають і витрати на обслуговування клієнтів. Невизначеність щодо того, якою буде "стабільна" маржа в світі, керованому AI, реальна.

Акції не виглядають дорогими — 24x прибуток, я це визнаю. Але вони й не настільки дешеві, щоб компенсувати всю цю невизначеність. Я б краще почекав або більш ясних прогнозів щодо довгострокової прибутковості, або кращої ціни входу. Втратити потенційний зліт прибутку через невизначеність — не моя справа, я краще буду терплячим і подивлюся, як це все розгортатиметься. Так я зараз це бачу.