Оцінка у трильйони доларів SpaceX: хто є «єдиним альтернативним»?

null

Автор｜Азума（@azuma_eth）

8 травня після закриття американського ринку цінних паперів компанія з комерційної космічної галузі Rocket Lab (RKLB) опублікувала фінансовий звіт за перший квартал 2026 року, який перевищив очікування ринку.

Дані фінансової звітності показують, що дохід Rocket Lab за перший квартал склав 200,3 мільйони доларів США, що на 63,5% більше ніж за аналогічний період минулого року, перевищуючи очікування у 189 мільйонів доларів; прогноз доходу на другий квартал був підвищений до 225-240 мільйонів доларів, що значно перевищує прогноз аналітиків у 205 мільйонів доларів. Хоча операційний збиток у 56 мільйонів доларів свідчить про те, що компанія все ще перебуває у режимі «спалювання грошей», скоригована валова маржа вже зросла до 43% (у минулому році на цей період становила лише 33,4%), що означає, що компанія, розширюючи масштаби, суттєво покращує економічну ефективність на одиницю продукції — простими словами, її «ефективність» у спалюванні грошей стала вищою.

Після позитивних фінансових новин акції RKLB зросли майже на 7% після закриття торгів, а за останній рік їхній приріст склав уже 240%.

З наближенням публічного розміщення акцій SpaceX, яке можна вважати епохальним, комерційна космічна галузь стала ще однією популярною лінією в американському ринку цінних паперів, а капітал почав надавати «інтернетівського» рівня оцінки концепції «створення ракет». У цій хвилі, окрім SpaceX з її оцінкою у 1,75-2 трильйони доларів і явно переоціненими передпродажними цінниками, Rocket Lab також позиціонує себе як «найбільш схожу на SpaceX» чисто комерційну космічну акцію, ставши альтернативою для багатьох інвесторів.

Чи є SpaceX «єдиним аналогом»?

Причина, чому Rocket Lab вважається єдиним сучасним аналогом SpaceX, полягає в тому, що компанія ідеально відтворює вже доведений шлях успіху SpaceX — спочатку використовує малі ракети для закриття комерційного циклу та технології багаторазового використання, а потім застосовує великі ракети для оптимізації витрат і захоплення ключових ринків.

Electron (Електрон): домінант на ринку малих ракет

У сфері створення ракет багато презентацій, але мало компаній, здатних стабільно запускати ракети. На сьогодні Electron — єдина у світі мала ракета, яка забезпечує високочастотний і надійний комерційний запуск, і є другою за частотою запусків у США після Falcon 9 від SpaceX.

Масштабність Electron проявляється не лише у десятках успішних запусків і високій надійності, а й у технології повернення. Rocket Lab багаторазово успішно витягала перший ступінь з моря і повторно використовувала двигуни. Це технічне володіння технологією «повторного використання», яке є ключовою зброєю SpaceX у домінуванні на ринку.

Neutron (Нейтрон): гонитва за Falcon 9

Якщо малий ракетний сегмент — це квиток у галузь для Rocket Lab, то розробка середньо- і важкої ракети «Нейтрон» — це її головний двигун для досягнення мільярдної капіталізації.

Neutron — не просто масштабована версія Electron, він був створений з чітким фокусом — конкурувати з Falcon 9. На сьогодні Falcon 9 залишається єдиною комерційною багаторазовою ракетою середнього і важкого класу, яка має абсолютну монополію у цій ніші.

З появою Neutron головне — це можливість стати єдиним конкурентом Falcon 9 у світі. Хоча його вантажність (близько 8-15 тонн) ще поступається Falcon 9, у технічному плані він намагається використати «перевагу відзаду» — за допомогою унікальних рішень, таких як HungryHippo і Archimedes, Neutron має потенціал обігнати Falcon 9 у таких сферах, як повернення обтічника і повторне використання двигунів.

Odaily зауважує: HungryHippo — це головна особливість Neutron. На відміну від SpaceX, яка кожного разу після запуску витрачає мільйони доларів на підйом обтічника з моря, Neutron використовує фіксований обтічник, який з’єднаний з першим ступенем і не розділяється. Під час відділення другого ступеня обтічник відкривається, мов «жадібна гіпопотамська паща», і після завершення вивантаження закривається, разом із ступенем повертаючись для повторного використання. Це означає, що обтічник не потребує складних і дорогих морських операцій з його повернення і монтажу — він просто приземляється і знову готовий до роботи.

Згідно з оприлюдненими тестовими даними, Rocket Lab швидко скорочує відставання від SpaceX у здатності запускати середньо- і важкі ракети.

«Створення ракет» і «виробництво супутників»: повторення екосистеми SpaceX

Як і SpaceX з її Starlink, Rocket Lab створює власну екосистему «запуск + виробництво». Бізнес «космічних систем» Rocket Lab (включаючи супутникові платформи, StarLight-комунікації, сонячні масиви тощо) вже становить майже 70% від загального доходу. Це означає, що навіть якщо Neutron ще в розробці, Rocket Lab може активно заробляти на продажу супутникових компонентів.

Такий «повний цикл» у бізнесі — у відкритому ринку до появи SpaceX майже не було аналогів, окрім Rocket Lab.

Величезна різниця у оцінках — реальність і можливості для інвестицій

Зараз оцінка SpaceX у первинному ринку сягає 1,75-2 трильйони доларів, тоді як ринкова капіталізація Rocket Lab — лише близько 45 мільярдів доларів. Ця різниця у оцінках відображає реальні позиції компаній, але саме вона робить Rocket Lab привабливим для інвесторів з точки зору потенційної прибутковості.

У сучасному глобальному секторі комерційної космічної галузі є лише кілька компаній, здатних стабільно запускати високочастотні місії, з можливістю повернення і багаторазового використання, великим вантажем і низькою вартістю — і серед них безперечно лідирує SpaceX. Вартість Falcon 9 вже досягла рівня, що змушує більшість конкурентів опускати руки, і ця перевага поступово створює жахливу позитивну зворотню спіраль — чим дешевше запуск, тим більше запусків, тим більше даних, тим швидше оновлення, і так далі. Цей масштаб, дані і ритм формують захисний мур, який лякає багатьох конкурентів.

Проте можливість Rocket Lab полягає в тому, що Neutron — найперспективніша ракета для наздоганяння Falcon 9. Тільки цей статус «єдиного конкурента після SpaceX» вже робить її дуже привабливою. Якщо Neutron вдасться успішно випробувати, її оцінка зміниться з «мала ракета» на «одна з двох платформ із середньо- і важкої багаторазової ракетою», і вона зможе отримати багато замовлень, які раніше отримували SpaceX. Тому інтерес до Rocket Lab зараз багато в чому базується на ставках на успіх Neutron.

До 2026 року, коли SpaceX подолає межу у трильйон доларів, Rocket Lab з її оцінкою у всього 2,5% від цього — має ще більший потенціал для зростання.

Найбільший ризик: «Нейтрон» ще не злетів…

Але є один головний ризик — чи зможе Neutron запуститися вчасно?

За останні дані, перший запуск запланований на кінець 2026 року, але історія показує, що жодна нова ракета не стартує без затримок. У космічній галузі існує жорстка реальність — презентаційні PPT-ракету не можна плутати з реальною.

Багато ракет так і не злітають, багато з них вибухають під час першого ж запуску, а інші — мають проблеми з контролем витрат. На даний момент Neutron ще не здійснив перший запуск, і будь-які затримки або проблеми з розробкою можуть серйозно підірвати його ринкову цінність і перспективи. Навіть найкращі історії стають важкими для продовження, якщо перший запуск затримається або не відбудеться зовсім.