Понад 200 американських компаній, що котируються на біржах, вже створили певну форму цифрового активного фонду, але справжнього масштабу досягли лише кілька. У сегменті Ethereum ця кількість може бути лише двома. Sharplink під керівництвом Joseph Chalom — один із них.

Зі значним зниженням ціни ETH від максимуму, модель DAT сама по собі стикається з сумнівами щодо її спекулятивної природи. Тому BlockBeats прагне з’ясувати в такій ситуації, чи може логіка DAT залишатися цілісною, коли ціна активу вже не відповідає нарративу, а також що саме бачить у цій галузі людина з досвідом у інституційному секторі, що інші не помітили.

Joseph Chalom — рушійна сила за IBIT, ETHA, BUIDL, він особисто вивів BlackRock у світ блокчейну. Після виходу на пенсію з BlackRock у 2025 році, він вирішив повернутися до галузі, ставши CEO Sharplink (Nasdaq: SBET), трансформуючи цю компанію з листингом на Nasdaq у Ethereum цифровий активний фонд (DAT), який наразі володіє понад 2 мільярдами доларів ETH.

Логіка Joseph полягає в тому, що Ethereum створений для розгортання. Sharplink майже всі ETH вкладає у стейкінг, ре-стейкінг та інституційний DeFi, і став першою компанією у галузі, яка реалізувала структуру «вхід у DeFi, але активи залишаються під контролем регульованого банку». На його думку, це не ставка на ціну монети, а довгострокове інвестування у інфраструктуру капітального ринку. Стейблкоїни, токенізовані активи, економіка агентів — усі ці напрямки з часом зливаються у одну лінію блокчейну.

Нижче — повне інтерв’ю BlockBeats з Joseph Chalom.

Від BlackRock до Sharplink: чому саме Ethereum

BlockBeats: Ви працювали у BlackRock 20 років і особисто запустили IBIT на ринок. Яке ключове рішення спонукало вас залишити цю посаду і стати CEO Sharplink?

Joseph Chalom: З 2021 року ми у BlackRock займалися трьома основними напрямками у сфері цифрових активів, але перед запуском команда готувалася кілька років. Ззовні здавалося, що IBIT — це швидке рішення, але насправді ми витратили роки, щоб стандарти відповідали очікуванням великих інституційних клієнтів.

Перший — інвестиція у Circle і управління їхнім резервом у державних облігаціях. Це дало нам зрозуміти, як у майбутньому рухатимуться потоки капіталу.

У традиційних фінансах торгівля акціями та облігаціями в США завершується T+1, у багатьох азіатських ринках — T+2 або T+3, що пов’язано з повільністю обігу цінних паперів і капіталу. Стейблкоїни стануть майбутнім швидким, безконтактним способом руху капіталу.

Другий — реагування на запити клієнтів. Багато інституційних і багатств управління хочуть лише експозицію до Bitcoin і Ethereum. Тому у 2024 році ми запустили IBIT і ETHA, і IBIT став найшвидше зростаючим ETF у історії. Запуск ETHA змусив нас глибше зрозуміти механізми стейкінгу, оскільки ми передбачали, що SEC дозволить ETF займатися стейкінгом, і так сталося.

Третій — токенізація. Ми запустили BUIDL — доходний цінний папір, розгорнутий на Ethereum, і вперше за 39 років історії BlackRock здійснили токенізацію активів.

Щоб обрати правильний блокчейн, ми майже рік проводили дослідження і зрештою дійшли висновку, що лише Ethereum відповідає трьом критеріям: безпека (майже мільйон валідаторів), надійність (з 2015 року без збоїв) і ліквідність (найбільша кількість стабільних монет і найширша екосистема). Більше 60% розрахунків стабільних монет відбувається у мережах Ethereum L1 або L2, і Ethereum є домінуючою мережею для Web3-руху капіталу.

Ці досвіди сформували моє цілісне уявлення про Ethereum. Я пішов, бо молоді команди, які керують цим бізнесом, вже мають достатній досвід, а я маю сильну віру у здатність Ethereum змінити капітальний ринок і фінансову систему, і хочу особисто керувати цим перетворенням. Весь мій професійний шлях — це місія принести інноваційні технології інституційному сектору. Sharplink — продовження цієї місії. І я не один прийшов.

BlockBeats: Не один?

Joseph Chalom: Ядро команди Sharplink і ключові акціонери — колишні учасники Ethereum Foundation і Consensys. Голова нашої ради — співзасновник Ethereum Joseph Lubin. Це не просто історія про капітал.

Ми у BlackRock накопичили методологію інституційної роботи, а ці OG Ethereum мають глибоке розуміння технологічного стеку і протоколів Ethereum. Поєднання цих двох здатностей — основа DAT Sharplink.

Методологія DAT: не просто купити і тримати

BlockBeats: Ви кажете, що DAT вже перейшов у стадію, коли купівля і тримання недостатні. У чому різниця між купівлею акцій Sharplink і безпосереднім придбанням ETH?

Joseph Chalom: Будь-хто може купити ETH напряму, але тоді потрібно самостійно керувати гаманцем, вирішувати, коли стейкати і коли знімати. ETF зараз може займатися стейкінгом, але через черги на викуп не вкладає 100% ETH у стейкінг і стягує високі комісії з прибутку.

Різниця Sharplink у трьох речах. По-перше, ми майже з перших днів вкладаємо 100% ETH у стейкінг — перша публічна компанія, яка так зробила. По-друге, ми робимо ETH більш ефективним за доходністю, ніж просто стейкінг. Ми не лише стейкаємо, а й використовуємо ліквідність для ре-стейкінгу і залучаємо високоякісний DeFi для більшого доходу. По-третє, у нас є довгостроковий капітал (permanent capital), тому ми не продаємо ETH і можемо обіцяти багаторічне блокування активів, що дає додаткові економічні стимули.

Ethereum відрізняється від Bitcoin. Bitcoin можна купити і залишити. Ethereum потрібно використовувати і продуктивно розгортати. Sharplink робить це для інвесторів і надає цю експозицію через листинг на Nasdaq.

BlockBeats: Чи можете ви описати вашу стратегію інвестицій у ETH за рівнями — від нативного стейкінгу до розгортання у DeFi — і їхню ризиково-доходну структуру?

Joseph Chalom: Ми володіємо понад 2 мільярдами доларів ETH і розглядаємо їх як портфель, що може бути розподілений між різними дохідними сегментами.

Найбільша частина — у нативному стейкінгу і ліквідному стейкінгу. Завдяки глибокому розумінню Ethereum-екосистеми, ми є єдиною компанією у DAT-сегменті, яка забезпечує вищу доходність, ніж просто нативне стейкінг. У нас є внутрішня команда, яка працює з протоколами Consensys, Linea, EtherFi і EigenCloud, розробляючи стратегії ре-стейкінгу і доходу. EtherFi і EigenCloud — важливі DeFi-протоколи в екосистемі Ethereum. Оскільки ми можемо давати довгострокові ETH-зобов’язання цим протоколам, отримуємо додаткові стимули і доходи.

Ми поступово переходимо до більш складних способів отримання доходу, але робимо це обережно і з ризик-менеджментом. У плані ризиків: по-перше, у нас внутрішня команда з досвідом роботи з інституційними стандартами. По-друге, ми завжди тримаємо стейканий ETH і liquid staked ETH у кваліфікованих депозитаріях — про це згодом детальніше.

BlockBeats: Більшість DAT-компаній зазнали зниження цін, включно з Sharplink. Деякі сумніваються, що DAT лише посилює волатильність криптоактивів, а не створює справжню цінність для акціонерів. Що ви думаєте?

Joseph Chalom: Насправді, ETF і компанії цифрових активних фондів сприяють цінності токенів. По-перше, вони створюють попит при купівлі. По-друге, як довгострокові власники, а не трейдери, вони іноді знижують волатильність — наприклад, після запуску Bitcoin ETF BlackRock волатильність Bitcoin дещо знизилася.

ETH — високоволатильний актив, і наші ціни дійсно слідують за ціною ETH, можна сказати, що це бета-ефект. Коли ETH падає, падає і наш курс; коли ETH відновлюється, ми очікуємо довгострокового зростання капіталу.

Зверніть увагу, що зараз і Bitcoin, і ETH перебувають у відносно низьких позиціях, але ми спостерігаємо найбільше за історією залучення інституцій у Ethereum: найбільший у світі біржовий оператор просуває 24/7 торгівлю, найбільші інвестиційні компанії входять у криптоіндустрію, банки запускають ETF і послуги з зберігання, регулятори по всьому світу схвалюють стабільні монети. Усе це відбувається під час цінової корекції, що зумовлена геополітичними ризиками, тарифами та іншими зовнішніми факторами. З погляду співвідношення ризику і доходу, DAT — гарна можливість для входу.

BlockBeats: В Америці понад 200 компаній мають різні форми цифрових активних фондів. У сегменті зростає конкуренція, і в чому, на вашу думку, полягає диференціація DAT-компаній?

Joseph Chalom: Компанії, пов’язані з ETH і Solana, з’явилися лише минулого літа — це дуже молодий сектор. Але за цей короткий час вже починається диференціація. З восьми-дев’яти компаній, що стартували минулого літа, лише дві досягли масштабів, здатних залучити десятки мільярдів доларів, охопити як роздрібних, так і інституційних інвесторів і створити здатність генерувати дохід від ETH.

Sharplink швидко сформував свою унікальність. Наш напрямок дуже чіткий: стати найпродуктивнішою і найдешевшою компанією у сегменті ETH. Завдяки внутрішній команді управління активами наші витрати близькі до фіксованих, і незалежно від того, чи зростає ціна ETH, чи накопичується більше ETH, низька вартість дозволяє залишати більшу частку доходу для інвесторів.

BlockBeats: Якщо ціна ETH знизиться, доходи від стейкінгу у доларах також зменшаться. Як цей механізм може працювати далі?

Joseph Chalom: Цифрові активні фонди можуть працювати і за зростання, і за падіння ринку. Причина — незалежно від цін ETH у 4000 або 2000 доларів, ми робимо одне й те саме: підвищуємо продуктивність ETH. Коли ціна ETH низька, доходи у доларах зменшуються, але це не змінює стратегію. Ціна рано чи пізно відновиться, і доходи знову зростуть.

Крім того, DAT-компанії — це бізнес, що приносить прибуток. Стейкінг — це їхній дохід. У майбутньому вони можуть самі створювати або купувати операційний бізнес, щоб отримувати ще більше Ethereum-доходів або купувати ETH за ці доходи.

Зв’язок TradFi і DeFi

BlockBeats: У чому основна різниця між інституційним DeFi і DeFi для звичайних користувачів?

Joseph Chalom: Інституційний DeFi означає глибоке дослідження партнерів і протоколів, а не просто вкладення коштів і сподівання на успіх.

Але найважливіше — це управління активами. Звичайні користувачі, заходячи у DeFi, виводять активи з банківського сховища у Web3-гаманці. Ми — перша компанія, яка входить у DeFi, має ліквідність у ре-стейкінг-токенах і водночас зберігає активи під контролем регульованих банківських депозитаріїв.

BlockBeats: Як це можливо? Ви обрали Anchorage Digital як кваліфікований депозитарій. Які критерії відбору?

Joseph Chalom: Ми використовуємо двох депозитаріїв для стейкінгу ETH: Anchorage Digital і Coinbase, обидва — провідні платформи з управління криптоактивами. Основна причина — Anchorage перша погодилася підтримувати ре-стейкінг DeFi-токенів у рамках кваліфікованої системи.

Це інноваційне партнерство — результат спільних зусиль. В результаті, ми отримуємо доходи з DeFi, але активи залишаються під контролем регульованих банківських депозитаріїв, що знижує операційні ризики. Це перший у галузі випадок — входити у DeFi і зберігати активи у легальній системі.

BlockBeats: Які ключові тренди ви бачите у токенізації цінних паперів і відповідних регульованих AMM-трейдах?

Joseph Chalom: Ми спостерігаємо за тенденцією токенізувати всі активи: акції, облігації, фонди, нерухомість, товарні ресурси. Причина — не експериментальна, а з огляду на низьку ефективність існуючих ринків: довгі розрахункові цикли, багато посередників і високі контрагентські ризики.

Токенізація дає п’ять основних переваг: миттєвий розрахунок, торгівля 24/7, програмовані смарт-контракти, міжплатформенний обіг і ширше географічне охоплення. Дві найбільші біржі світу — NYSE і Nasdaq — вже оголосили про просування торгівлі токенізованими акціями цілодобово.

Я вважаю, що краще чекати сигналів зверху, ніж знизу. Ці сигнали вже з’явилися — провідні біржі світу заявили, що здатні токенізувати будь-який актив і зробити його торгівельним. У довгостроковій перспективі токенізована версія активу буде кращою за традиційну. У світі, де можливі війни у будь-який момент, інвестори захочуть мати можливість входу і виходу у вихідні.

BlockBeats: З’явилася тенденція, що багато хто більше довіряє CeFi і вже не вірить у силу DeFi. Що ви думаєте?

Joseph Chalom: Я б виділив чотири основні тренди, а не зосереджувався на тому, де вони відбуваються.

Перший — стабільні монети, перший успішний приклад токенізації, що дозволяє миттєво розраховувати, бути програмованими і трансграничними. Зараз їхній обсяг — близько 340 мільярдів доларів, і вони активно використовуються як у CeFi, так і у DeFi.

Другий — токенізація активів. Спочатку це відбувалося у CeFi, але з ростом кількості криптогаманців з’являтимуться токенізовані Tesla, Sharplink і інші активи, які можна позичати і торгувати у DeFi.

Третій — агентна економіка. З поширенням Web3-гаманців, таких як MetaMask і Phantom, а також у банках і брокерських системах, з’явиться багато кредитування, торгівлі і обміну у децентралізованих фінансах.

Зрештою, як сказав наш голова правління і співзасновник Ethereum Joe Lubin: TradFi і DeFi з часом злитимуться у Fi (Finance). Вони будуть працювати паралельно, і з часом не будуть конфліктувати, а злиття відбудеться.

Майбутнє AI Agent і Ethereum

BlockBeats: Ви згадували, що AI Agent — це наступна важлива змінна для Ethereum. Можете розповісти детальніше?

Joseph Chalom: Об’єднання Web3-гаманців, цифрових активів, токенізованих активів і стабільних монет у майбутньому дозволить вашому AI Agent щодня виконувати мікроплатежі, ребалансувати портфелі, оптимізувати доходи. Він зчитуватиме ваші банківські рахунки, автоматично переводитиме кошти у найкращі рахунки або інвестуватиме за вашими стратегіями.

Кажуть, що людина стане господарем свого агента. Спочатку так і буде. Але з часом ви навчитеся у свого агента, він не спить і не робить грубих помилок, має доступ до найкращих моделей світу. Хоча ви й контролюєте його, він у тіні навчатиме вас отримувати кращі фінансові результати.

Все це має відбуватися у децентралізованій мережі. Стейблкоїни, токенізовані активи, DeFi і економіка агентів — усі ці елементи формують новий інтернет-парадигму.

BlockBeats: Чи вірите ви, що AI ніколи не помилиться?

Joseph Chalom: Людські фінансові консультанти теж помиляються, сплять і не завжди відповідають на дзвінки. І важливо — я ніколи не бачив AI-агента, що працює врозріз із вашими фінансовими інтересами. Банкіри, брокери, фінансові радники — їхні інтереси можуть конфліктувати з вашими, а ваш агент працює за вашими правилами.

Звісно, агент може помилитися, але зазвичай це через неправильне програмування людиною.

BlockBeats: Що саме робить Sharplink у сфері AI Agent?

Joseph Chalom: Ми безпосередньо не створюємо продукт AI Agent. Але ETH — це токен, що захищає безпеку мережі Ethereum. Якщо у майбутньому більше стабільних монет, токенізованих активів, DeFi і активностей агентів з’явиться на Ethereum, попит на ETH зросте.

Ми сприяємо розвитку Ethereum-екосистеми через стейкінг і інвестиційні протоколи, пропонуючи доступ до цієї можливості.

Як сказав Білл Гейтс: людство завжди переоцінює, що може зробити технологія за рік, і недооцінює її довгостроковий вплив. Я маю таке саме відчуття щодо цієї цифрової трансформації.

Вартість стабільних монет і ETH

BlockBeats: Як інституційний власник ETH, що має найбільше активів, ви бачите, як зростання стабільних монет впливає на цінність ETH?

Joseph Chalom: Успіх стабільних монет поки що зосереджений у крипторозповіді — як канал входу і засіб торгівлі. Але стабільні монети стають частиною ширшої інфраструктури: компанії використовують їх для миттєвого переказу коштів, у міжнародних платежах, платформи — для швидкої виплати зарплат. У економіці агентів можливості миттєвих переказів і платежів будуть залежати від стабільних монет.

Головне — масштаб. Обсяг розрахунків стабільних монет у екосистемі Ethereum у 10 разів більший, ніж у Solana. Якщо ви вірите, що майбутні потоки капіталу, торгівля і платежі агентів відбуватимуться через стабільні монети, тоді базовий ETH має цінність. Sharplink саме дає цю експозицію.

BlockBeats: Чи плануєте ви вихід на азіатські ринки?

Joseph Chalom: Це вже третій раз за півроку, коли я приїжджаю до Гонконгу. Sharplink повертається сюди, бо Гонконг має чотири ключові характеристики: високу концентрацію капіталу, прогресивне регулювання, нові стабільні монети і сильний людський капітал у фінансовій і передовій технологічній сферах.

Ми запустили у Гонконгу перший офлайн-центр Ethereum — ETH HK Hub, за підтримки Ethereum Everywhere, у співпраці з SNZ і ETHTAO, у Західному Ковлі. Засновник Ethereum Віталік і голова фонду Ая відвідали відкриття 21 квітня.

Зараз Гонконг змагається не з США, а з Токіо, Сеулом і Сінгапуром за статус азіатського центру цифрових фінансів. Тут є регуляторна база, глибокий капітал, передові кадри і цінний у сучасному світі — стабільність. Не недооцінюйте цінність стабільності у часи війни і капітальних потоків.

BlockBeats: Які у вас прогнози щодо глобальної політичної і економічної ситуації?

Joseph Chalom: З точки зору стабільних монет, США стратегічно підтримують крипто і цифрові активи, оскільки стабільні монети, підтримувані доларом, мають бути забезпечені держоблігаціями США. У контексті зменшення купівлі держоблігацій Китаєм, Росією і Європою, попит на держоблігації через випуск стабільних монет Tether, Circle, PayPal дуже вигідний для американської економіки. Можна сказати, що стабільні монети, прив’язані до долара, сприяють повторній доларизації фінансових послуг.

Під час моїх поїздок в Азію бачу, що регуляторні питання в першу чергу стосуються випуску місцевих стабільних монет — у Токіо, Сінгапурі, Гонконгу. Це — боротьба за контроль над майбутнім цифровим капіталом. США зараз попереду, але регіони уважно стежать за сигналами Заходу.

BlockBeats: Останнє питання — що б ви порадили традиційним CFO, які розглядають створення цифрового активного фонду?

Joseph Chalom: Найголовніше — мати довгострокову інвестиційну логіку щодо резервів. Bitcoin — це цифрове золото, з обмеженою кількістю і капітальним зростанням. Ethereum — трансформація капітального ринку, стабільні монети, токенізація, DeFi і платежі агентів. Минулого літа з’явилися фонди з малими токенами, але їхні теорії не були чіткими.

Друге — масштаб. Щоб управляти листинговою компанією, потрібні фіксовані витрати. У сегменті Ethereum лише достатній масштаб фонду може забезпечити ліквідність і інвестиційні можливості.

Дізнайтеся більше про вакансії BlockBeats у нашій офіційній спільноті:

Telegram підписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram група: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia