Оригінальна назва: Легендарний інвестор про те, як запобігти «серцевому нападу» Америки
Автор оригіналу: Емілі Холцкнехт і Софія Альварес Бойд, The New York Times
Переклад: Пеггі, BlockBeats

Редакторський коментар: На тлі високого дефіциту бюджету США, загострення геополітичних конфліктів і переоцінки кредитоспроможності долара, дискусії про США поступово переходять від «Чи залишається вона найсильнішою економікою світу» до «Чи залишаються стабільними інститути, борги та міжнародний порядок, що підтримують американську гегемонію».

Але коли «Америка все ще сильна» і «Америка втрачає контроль» одночасно є істинними, постає більш важливе питання: чи перед нами звичайне циклічне коригування, чи жорстке послаблення довгострокового порядку?

Цей матеріал перекладений з інтерв’ю Рея Даліо у подкасті «Interesting Times» від The New York Times. Даліо — засновник Bridgewater Associates, однієї з найбільших у світі хедж-фондових компаній, який довгий час аналізує зміни макроекономічного порядку з точки зору боргових циклів, резервних валют і занепаду імперій.

У цій бесіді Даліо розкладає проблему США на низку глибинних структурних змінних: як накопичуються борги, як розколюється політика, як руйнується міжнародний порядок і чи може технологія ще давати нові джерела продуктивності.

Перше — це те, що борговий цикл змінює здатність держави. Раніше США могли довго фінансуватися за рахунок сильного кредитного рейтингу і статусу долара як резервної валюти, підтримуючи військові витрати, соціальні програми та глобальні зобов’язання — і при цьому витрачати менше, ніж заробляти. Але тепер витрати перевищують доходи, борги і відсотки зростають, а фінансовий простір постійно звужується. Це означає, що борг перестає бути просто цифрою на балансі — він стає обмеженням здатності країни діяти: чи зможе вона й далі захищати союзників, підтримувати соціальні програми, вести війну — все це тепер залежить від реальних фінансових можливостей.

Друге — внутрішня політична розколеність все більше пов’язана з питаннями розподілу багатства. Раніше політичні розбіжності в США можна було частково компенсувати зростанням, податками і розширенням соціальних програм; різні групи мали конфлікти інтересів, але довіряли системі. Тепер, через зростаючу нерівність, конфлікти цінностей і політичну поляризацію, будь-яке скорочення дефіциту торкається питання «хто платить більше податків, хто отримує менше соціальних виплат». Це перетворює фінансові коригування з технічної проблеми у питання політичної легітимності. Чим більше потрібно реформ, тим важче досягти консенсусу.

Третє — міжнародний порядок повертається до концепції сили. Після 1945 року США створили систему з багатосторонніми інституціями, правилами і доларовою кредитною системою як основою світового порядку. Навіть у часи холодної війни США мали перевагу у фінансах і інституціях. Але тепер геополітичні конфлікти, переформатування альянсів і проблеми безпеки ланцюгів постачання послаблюють цю систему. Іран, Ормузська протока, навіть аналогія з Суецьким кризою — все це вказує на одне: коли правила перестають працювати, ринок знову починає переоцінювати співвідношення сил, кредиту і безпеки.

Четверте — тиск на долар не означає, що юань автоматично його замінить. Даліо більш детально пояснює: юань може стати засобом обміну у більшій кількості торгових сценаріїв, але це не означає, що борги Китаю стануть найважливішим інструментом збереження багатства у світі. Основна проблема — у тому, що у часи знецінення фіатних валют інвестори шукають безпечні активи. Золото знову стає важливим резервним активом центральних банків — і це відображає цю невизначеність.

П’яте — штучний інтелект може як пом’якшити кризу, так і її посилити. Раніше технологічний прогрес вважався важливим чинником відновлення боргових і зростаючих проблем США; якщо AI суттєво підвищить продуктивність, це може покращити доходи, зростання і здатність погашати борги. Але водночас AI створює нові концентрації багатства, заміщення робочих місць і безпекові ризики. Він може стати буфером для фінансового тиску або ж — новим фактором розколу і геополітичної конкуренції.

Якщо звести цю бесіду до одного висновку, то він такий: проблеми США — це не одна криза, а одночасне переоцінювання боргових, політичних, міжнародних і технологічних змінних.

У цьому контексті предмет обговорення вже не лише у тому, чи занепаде Америка, а у більшій структурній проблемі: коли старий порядок ще функціонує, але його основи послаблюються, — як ринки, країни і люди мають переосмислити поняття «безпека» і «кредит».

Нижче наведено оригінальний текст (з деякими редагуваннями для кращого сприйняття):

Джерело зображення: The New York Times

TL;DR

• Основний висновок Даліо — США не короткостроково слабшає, а входить у великий спадний цикл.

• Реальний ризик для США — не відсутність грошей, а надмірний борг, що поступово виснажує здатність країни діяти.

• Найскладніше вирішити дефіцит — він обов’язково перетвориться у політичний конфлікт «хто платить і хто отримує».

• Глибинна причина політичної розколеності — не лише цінності, а й дисбаланс у розподілі багатства і інтересів.

• Постколоніальний світовий порядок, заснований на правилах, руйнується, і світ повертається до боротьби за силу.

• Долар не буде одразу замінений юанем, але світ почне більше цінувати золото як актив-укриття.

• AI може допомогти зростанню, але й посилити нерівність, безробіття і безпекові ризики.

• Чи зможе США відновитися — залежить не від ринків, а від освіти, соціального порядку і уникнення війни.

Оригінальний текст

Мені здається, що останнім часом ми перебуваємо у моменті «завершення американської імперії».

Причин кілька: застряглість конфлікту в Ірані; тиск Трампа на союзників США; і ще одна — все сильніше відчуття: найбільший конкурент США — Китай, спостерігає мовчки, чекаючи її падіння.

Цього тижня у гостях у мене — давній спостерігач цієї проблеми. У нього є велика історична теорія, яка пророкує занепад США. В певному сенсі він — не зовсім типова «Кассандра» — постійно попереджає, але не завжди його слова сприймають серйозно.

Рей Даліо заснував один із найбільших у світі хедж-фондів — Bridgewater Associates. Але тепер він хоче говорити не лише про ринки і інвестиції, а про занепад імперії США і чи можемо ми ще щось зробити, щоб врятувати цей «Американський світ» від краху.

Нижче — редакційний текст з подкасту «Interesting Times». Щоб почути повну картину, рекомендуємо прослухати оригінал. Можна зробити це через плеєр вище або у додатку «The New York Times», Apple, Spotify, Amazon Music, YouTube, iHeartRadio та інших платформах.

Циклічний характер кризи США

Рос Даутахат (ведучий): Рей Даліо, ласкаво просимо до «Interesting Times».

Рей Даліо (засновник Bridgewater): Дякую. В гостях у «Interesting Times» — цікаво.

Даутахат: Так кажуть усі. Ви — професіонал, який багато років ставить ставки, і багато ваших прогнозів справдилися. Останнім часом ви кажете, що США зараз — не найкращий об’єкт для інвестицій.

Отже, якщо хтось зараз дивиться на США і намагається зрозуміти, чи варто ставити на те, що «Американська імперія» залишиться домінуючою у 21 столітті, — на які важливі сили або чинники слід звернути увагу?

Як борги руйнують здатність держави

Даліо: Спершу хочу виправити цю тезу. Я не кажу, що США — поганий чи хороший об’єкт для інвестицій. Я просто описую те, що відбувається.

За майже 50 років інвестиційної практики я зрозумів одну річ: багато важливих для мене подій у моєму житті раніше не траплялися, але в історії вони вже були багато разів.

Тому я почав досліджувати історію останніх 500 років, щоб зрозуміти, чому виникають і занепадають резервні валюти і імперії. І побачив одну й ту ж модель знову й знову. Існує так званий «великий цикл», початок якого — формування нового порядку.

Порядки бувають трьох типів: валютний, внутрішньополітичний і міжнародний. Це три сили, що постійно еволюціонують.

Перший — валютний порядок. Тут існує борговий цикл. Коли борги зростають відносно доходів, і витрати на обслуговування боргу — теж, —

— незалежно від того, чи йдеться про державу чи про приватний сектор —

Джерело зображення: The New York Times

TL;DR

• Основний висновок Даліо — США не короткостроково слабшає, а входить у великий спадний цикл.

• Реальний ризик для США — не відсутність грошей, а надмірний борг, що поступово виснажує здатність країни діяти.

• Найскладніше вирішити дефіцит — він обов’язково перетвориться у політичний конфлікт «хто платить і хто отримує».

• Глибинна причина політичної розколеності — не лише цінності, а й дисбаланс у розподілі багатства і інтересів.

• Постколоніальний світовий порядок, заснований на правилах, руйнується, і світ повертається до боротьби за силу.

• Долар не буде одразу замінений юанем, але світ почне більше цінувати золото як актив-укриття.

• AI може допомогти зростанню, але й посилити нерівність, безробіття і безпекові ризики.

• Чи зможе США відновитися — залежить не від ринків, а від освіти, соціального порядку і уникнення війни.

Оригінальний текст

Мені здається, що останнім часом ми перебуваємо у моменті «завершення американської імперії».

Причин кілька: застряглість конфлікту в Ірані; тиск Трампа на союзників США; і ще одна — все сильніше відчуття: найбільший конкурент США — Китай, спостерігає мовчки, чекаючи її падіння.

Цього тижня у гостях у мене — давній спостерігач цієї проблеми. У нього є велика історична теорія, яка пророкує занепад США. В певному сенсі він — не зовсім типова «Кассандра» — постійно попереджає, але не завжди його слова сприймають серйозно.

Рей Даліо заснував один із найбільших у світі хедж-фондів — Bridgewater Associates. Але тепер він хоче говорити не лише про ринки і інвестиції, а про занепад імперії США і чи можемо ми ще щось зробити, щоб врятувати цей «Американський світ» від краху.

Нижче — редакційний текст з подкасту «Interesting Times». Щоб почути повну картину, рекомендуємо прослухати оригінал. Можна зробити це через плеєр вище або у додатку «The New York Times», Apple, Spotify, Amazon Music, YouTube, iHeartRadio та інших платформах.

Циклічний характер кризи США

Рос Даутахат (ведучий): Рей Даліо, ласкаво просимо до «Interesting Times».

Рей Даліо (засновник Bridgewater): Дякую. В гостях у «Interesting Times» — цікаво.

Даутахат: Так кажуть усі. Ви — професіонал, який багато років ставить ставки, і багато ваших прогнозів справдилися. Останнім часом ви кажете, що США зараз — не найкращий об’єкт для інвестицій.

Отже, якщо хтось зараз дивиться на США і намагається зрозуміти, чи варто ставити на те, що «Американська імперія» залишиться домінуючою у 21 столітті, — на які важливі сили або чинники слід звернути увагу?

Як борги руйнують здатність держави

Даліо: Спершу хочу виправити цю тезу. Я не кажу, що США — поганий чи хороший об’єкт для інвестицій. Я просто описую те, що відбувається.

За майже 50 років інвестиційної практики я зрозумів одну річ: багато важливих для мене подій у моєму житті раніше не траплялися, але в історії вони вже були багато разів.

Тому я почав досліджувати історію останніх 500 років, щоб зрозуміти, чому виникають і занепадають резервні валюти і імперії. І побачив одну й ту ж модель знову й знову. Існує так званий «великий цикл», початок якого — формування нового порядку.

Порядки бувають трьох типів: валютний, внутрішньополітичний і міжнародний. Це три сили, що постійно еволюціонують.

Перший — валютний порядок. Тут існує борговий цикл. Коли борги зростають відносно доходів, і витрати на обслуговування боргу — теж, —