Коли перформанс-арт стикається з капітальним ринком: Чому GameStop наполягає на покупці eBay?

Оригінальна назва: «Генеральний директор GameStop продає носки: 56 мільярдів доларів на покупку eBay, починаючи з краху однієї пари носків»
Автор оригіналу: Ada, Deep潮 TechFlow

Автор оригіналу: Deep潮TechFlow

Джерело оригіналу:

Перепублікація: Mars Finance

Пізно вночі 7 травня, генеральний директор GameStop Райан Коен опублікував скріншот у X.

eBay надіслав йому повідомлення, його акаунт було назавжди заблоковано, причина — «ми вважаємо, що ця активність ставить під ризик спільноту eBay».

За 24 години до цього він ще виставляв на своєму особистому акаунті eBay пару носків з підписом: продавати речі на eBay, щоб зібрати гроші на покупку eBay.

Звучить як жарт, але він серйозно. Адже всього три дні тому він зробив пропозицію про купівлю eBay на суму 56 мільярдів доларів.

Нездійсненна пропозиція

4 травня GameStop оголосила про не обов’язкову пропозицію щодо купівлі eBay за 125 доларів за акцію.

У заяві компанія зазначила, що ця пропозиція буде оплачена наполовину готівкою, наполовину акціями GameStop, що на 20% вище за закриття торгів у п’ятницю — 104,07 долара, і на 46% вище за ціну закриття 4 лютого (коли цей гігант роздрібної торгівлі ігор почав збільшувати свою частку у компанії).

У понеділок ціна акцій eBay зросла приблизно на 5%, до близько 109 доларів, що значно нижче за пропозицію GameStop у 125 доларів. А ціна акцій GameStop знизилася приблизно на 10%, що свідчить про скептицизм інвесторів щодо реалізації цієї угоди.

Поточна ринкова капіталізація GameStop становить близько 11,2 мільярда доларів, що є лише малим відсотком від обсягу угоди у 56 мільярдів. Хоча компанія отримала від TD Bank лист про намір залучити 20 мільярдів доларів, фінансовий розрив все ще дуже великий.

Що далі? Коен у прямому ефірі CNBC дав відповідь: «Ми пропонуємо половину готівкою, половину акціями, і маємо можливість випустити додаткові акції для завершення цієї угоди».

Інакше кажучи — друкувати акції. Використовуючи акції компанії з ринковою капіталізацією 11,2 мільярда доларів, щоб обмінятися на частку у компанії з оцінкою 555 мільярдів доларів. Щоб переконати акціонерів eBay прийняти акції GameStop у якості оплати, потрібно, щоб ціна акцій GameStop зросла щонайменше у п’ять разів.

Як дивляться на це ринки?

Трейдери Kalshi вважають, що ймовірність завершення купівлі GameStop у 2026 році становить лише 26%, хоча обсяг торгів за новим контрактом дуже низький — трохи більше 2000 доларів.

На платформі Polymarket трейдери ще більш песимістичні. Вони оцінюють ймовірність успішної купівлі лише у 15%.

За повідомленням джерел, цитованих Semafor, цього тижня рада директорів eBay зібралася для розгляду цієї пропозиції, але угода «здається вже мертвою», і Коен не зміг переконати жодного важливого акціонера відкрито підтримати його.

Ретельно спланована вистава

Після 48 годин з моменту подання пропозиції, 6 травня, Коен почав виставляти на своєму особистому акаунті eBay речі — носки, мотлох, особисті речі — з підписами, що зібрали кілька тисяч доларів.

Він також активно критикував раду директорів eBay у Twitter, звинувачуючи їх у поганому управлінні. Того ж дня він отримав повідомлення від eBay про досягнення ліміту на кількість виставлених лотів за місяць. Після цього його акаунт було заблоковано.

Фраза у повідомленні про блокування «становить ризик для спільноти eBay», у поєднанні з образом людини, яка намагається купити eBay, — наскільки це абсурдно.

Але це лише гра Коена. Оскільки його пропозиція не налякала раду директорів, він почав створювати шум, щоб активізувати масовий інтерес до GME. Спершу підняти ціну акцій, щоб згодом використовувати їх як опору для угоди.

Чому Коен ініціює купівлю?

Є один контекст. На початку 2026 року рада директорів GameStop переглянула план компенсацій Коена: якщо ринкова вартість компанії досягне 1000 мільярдів доларів, він зможе отримати до 35 мільярдів доларів у вигляді акційних стимулів. А зараз ринкова капіталізація GameStop — лише близько 112 мільярдів, і досягти 1000 мільярдів лише за рахунок продажу дисків з іграми майже неможливо, тому залишається лише шлях через злиття і розширення.

А сценарій «продажу носків для купівлі eBay» — це не просто вигадка для ради директорів, а історія для масової аудиторії на Reddit у розділі WSB.

Зі зростанням від Bitcoin до eBay

Якщо подивитися ширше, то стає зрозуміло, що сценарій Коена — один і той самий від Bitcoin до eBay.

У лютому 2025 року він полетів до Saylor. Три місяці потому оголосив про входження. За повідомленням Reuters, GameStop витратила 513 мільйонів доларів на купівлю 4710 біткоїнів, середня ціна — приблизно 108 917 доларів за біткоїн.

Коли Saylor почав використовувати всю свою стратегію — залучати борги, підвищувати леверидж, купуючи один біткоїн за інший — Коен купив на 500 мільйонів і зупинився. Це становило лише 10,4% від тодішніх грошових резервів GameStop. Strategy майже щотижня збільшувала позицію, але GameStop не додав жодної.

До 23 січня 2026 року компанія перевела всі 4710 біткоїнів на Coinbase Prime, готуючись до продажу.

Після переказу Bitcoin Коен дав кілька інтерв’ю зовнішнім ЗМІ, у яких розповідав про плани купівлі та обіцяв зробити GameStop «подібним до Berkshire Hathaway» — інвестиційної холдингової компанії. Коли його запитали про стратегію з Bitcoin, він повторив цитату, що стала його девізом: «Ця стратегія більш приваблива, ніж Bitcoin».

Що таке «більш приваблива стратегія»? Зараз це — використати 56 мільярдів для купівлі eBay.

Логіка закінчена: спершу через Bitcoin створити ажіотаж і привернути увагу, потім — згорнути збитки і перейти до нової, більш грандіозної історії — злиття і створення холдингової платформи, подібної до Berkshire Hathaway, на сотні мільярдів. Кожна історія — більша за попередню, але жодна не реалізується.

Saylor — це віра, але Коен — актор. Йому не потрібно завершувати угоду, йому достатньо мати історію. Після завершення історії з Bitcoin — розповідає про eBay. А що буде далі? Ніхто не знає, але обов’язково з’явиться нова.

Чому саме eBay?

eBay має стабільний грошовий потік, стабільний GMV і стабільний повернення акціонерам. Це компанія з річним доходом у 31 мільярд доларів, і якщо зберегти її оцінку, то ринкова вартість може перевищити поріг.

Що ж тоді цікавить Коена?

Одна з версій — йому потрібна історія більшого масштабу, ніж Bitcoin.

Головна проблема GameStop — не відсутність грошей. На рахунку у компанії є 9,4 мільярда доларів, і це реальні ресурси. Але як роздрібний продавець ігрових товарів з фізичними магазинами, що зосереджений на офлайн-торгівлі, GameStop довго не витримає конкуренцію цифрових завантажень, платформ і підписних сервісів, і не зможе підтримувати свою оцінку у 112 мільярдів.

Масовий інвестор купує Коена, мем, і можливість стати «наступним Berkshire».

Але ця можливість потребує постійного підживлення.

Можливо, Bitcoin — це тимчасовий ресурс. Коли цей «фінансовий колесо» почне зворотній рух, потрібно буде шукати щось більш захоплююче. Купівля компанії у 5 разів більшої за себе — це досить захоплююча історія.

Чи зможе ця угода відбутися? Не важливо.

Головне — після подання пропозиції CNBC запросить його у програму, «Wall Street Journal» напише інтерв’ю, Reddit знову закипить, а ціна GME зазнає кілька днів різких коливань. У цих коливаннях опціональні трейдери зможуть заробити, а роздрібні інвестори — отримати ілюзію перемоги, а Коен — реалізувати частину своїх опціонів.

А носки і блокування акаунта принесуть безкоштовний трафік.

Коли мистецтво перетинається з ринком капіталу

Варто зауважити, що Коен — досвідчений підприємець із реєстрованими досягненнями: його Chewy було продано за 3,35 мільярда доларів PetSmart. Він знає, що рада директорів eBay навряд чи продасть компанію за ціну, що у п’ять разів менша за його, і 56 мільярдів — це малоймовірно. 200 мільйонів від TD Bank теж недостатньо, а друк акцій і їхнє розмивання швидше за все будуть відхилені акціонерами eBay.

Але йому байдуже — йому достатньо просто грати роль.

Ця гра — справжня аудиторія — ліквідність і увага. У епоху, коли всі активи оцінюються через наративи, той, хто створить найгучніший шум, отримає найбільше короткострокової ліквідності.

Виставляти носки і отримувати блокування — у сотні разів ефективніше, ніж офіційні прес-релізи. За одну ніч усі фінансові ЗМІ писатимуть про Коена, усі соцмережі поширюватимуть цей скріншот. Безкоштовна глобальна видимість — цінність набагато більша за продажі тих кількох товарів.

У сучасному ринку капіталу вже важко відрізнити мистецтво від інвестицій. Колись подання пропозиції було для реального злиття, тепер — для створення коливань цін. Коливання — це прибуток, а прибуток — шлях до виходу. Коен і його команда — найкращі у цій грі.

Коен ніколи не робить справжніх ставок, він завжди готується до наступної вистави. Але одне вже очевидно: коли генеральний директор публічної компанії змушений виставляти носки на eBay, щоб довести серйозність наміру купити eBay, і його за це називають «загрозою для спільноти», — це найточніше пояснення сучасного стану капітального ринку.

Коли приплив відступає, найшвидше тікають ті, хто просто слідує за трендом, а справжні віряни, можливо, і зневажать цю гру.