#Gate广场五月交易分享 Спостереження за ринком криптовалют

Існує ключова помилка у тлумаченні деривативів, яку потрібно першочергово прояснити. BTC на Bn довгий час перебуває у негативній зоні ставки фінансування (середнє за 30 днів приблизно -5%, історичне нормальне значення близько +8%), тоді як співвідношення довгих і коротких позицій BTC становить 47,5% довгих проти 52,5% коротких, що на перший погляд вказує на домінування коротких. Однак засновник 10x Research Markus Thielen вважає цю ситуацію структурним явищем: інститути через ETF володіють фізичним активом у довгих позиціях і одночасно здійснюють коротке хеджування на ф’ючерсному ринку, формуючи арбітраж carry trade, а не спрямоване на зниження ціни. Висновок із цієї інтерпретації: відкритий інтерес BTC на Bn досяг $8.34 млрд, а концентрація коротких позицій у 63,3% створює значні умови для «виштовхування» ціни, і при ефективному прориві через $80K під впливом попиту з боку спотових покупців можливе посилення цінових зростань через каскадні ліквідації.
Однак структура деривативів ETH і альткоїнів кардинально відрізняється — довгі позиції ETH становлять 67,6%, а SOL — 75,1%, що свідчить про формування натовпу спекулянтів у цих активів. У разі корекції BTC швидкість зняття левериджу з ETH і SOL буде вищою, ніж у самого BTC.
На рівні ончейн-капіталу, за останні 30 днів китові гаманці здійснили чистий купівлю 270K BTC — це найбільший місячний обсяг накопичень китів з 2013 року; довгострокові тримачі контролюють 78,3% обігу, а MVRV Z-Score становить лише 1,2, що значно нижче за пікові значення циклу (3,8). Структура капіталу свідчить, що зараз не етап роздачі, а період високої концентрації залучення капіталу.
Структура курсу ETH/BTC передає сигнал про те, що системний ризик-перевірка ще не завершена. Хоча ETH повернувся до рівня близько $2,380, він так і не прорвав максимум 17 квітня на рівні $2,460, тоді як домінування BTC стабільно тримається понад 60%, що структурно стримує відносну продуктивність ETH і альткоїнів. Ринок перебуває у типовій «сезоні Біткоїна» — індекс альткоїнів закінчується на рівні 27-35, капітал не здійснює широкомасштабного ротаційного руху.
Дані по Gas і DEX для SOL свідчать про активність, але OI SOL за 24 години виріс на 6% до 61,79 мільйонів токенів — це максимум за три тижні і ще не створює суттєвого капітального «засмоктування» у екосистему ETH. Сам ETH має структурний захист: під час цінового відкату в 32% у Q1 ETH зберіг 56,96% TVL у DeFi, а розробники і провайдери ліквідності розмежовують цінову динаміку і якість протоколу. Водночас, майбутнє оновлення Glamsterdam є реальною опорою для розуміння відносної історії ETH.