Оригінальна назва: Бики наближаються до межі
Автор оригіналу: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode
Переклад: Peggy, BlockBeats

Резюме

·Біткойн прорвав рівень 78 200 доларів True Market Mean (справжня середня ринкова ціна) та 79 100 доларів — базу вартості короткострокових тримачів. Якщо ціна зможе стабільно триматися вище цих рівнів, це означає, що попередній глибокий період цінової цінності був відносно коротким, і наступним ключовим рівнем опору стане 85 200 доларів.

·30-денна проста ковзна середня чистого реалізованого прибутку/збитку вже стала позитивною, досягнувши 0.003% від ринкової капіталізації; одночасно, обсяг прибутків, зафіксованих довгостроковими тримачами, зріс до 180 мільйонів доларів на день, але все ще значно нижчий за пікові значення понад 1 мільярд доларів на день у цьому циклі.

·Реалізовані збитки залишаються високими — 479 мільйонів доларів на день, що на 140% більше за базовий рівень цього циклу у 200 мільйонів доларів. Щоб підтвердити перехід ринку у більш тривалий період відновлення, потрібно побачити, як цей показник стабільно зменшується до менше ніж 200 мільйонів доларів на день.

·Після того, як BTC знову піднявся приблизно до 76 000 доларів, стратегія Glassnode Moderate Strategy знову перейшла у режим налаштування, фокусуючись на захисті від зниження, одночасно ловлячи недавнє зростання.

·30-денний потік коштів у американський спотовий ETF на біткойн став позитивним, що свідчить про відновлення інституційного попиту і підтримку повернення біткойна до зони 80 000 доларів.

·Незважаючи на ціновий відскок, ставка фінансування безстрокових контрактів залишається переважно негативною, що вказує на збереження коротких позицій і можливість подальшого зростання цін, якщо тиск з боку коротких позицій продовжить зростати.

·Після прориву короткострокова прихована волатильність знову зросла, тоді як фактична волатильність залишається відносно повільною, що сприяє відновленню премії за волатильність.

·Криві опціонів наближаються до нейтральної, що свідчить про зменшення попиту на хеджування вниз і перехід до більш збалансованої структури позицій.

·Близько 82 000 доларів існує значний кластер коротких Gamma, що підвищує цінову чутливість. Коли спотова ціна торгується поблизу цього рівня, хеджувальні потоки можуть посилювати коливання цін.

Аналіз на блокчейні

Прорив рівня середнього значення

Минулого тижня у цьому звіті зазначалося, що ціна стикнулася з опором біля рівнів True Market Mean і короткострокової бази вартості тримачів, підтверджуючи існування короткострокового тиску зверху; одночасно, щільний накопичувальний район між 65 000 і 70 000 доларів розглядався як основа для підтримки відновлення ринку до 84 000 доларів.

Зараз це відбулося: біткойн піднявся до 81 000 доларів і прорвав рівні 78 200 доларів — True Market Mean і 79 100 доларів — базу вартості короткострокових тримачів. Це означає, що ціна під час одного з раундів зростання перетнула всі активні середні ціни купівлі обігу та базу вартості недавніх покупців за останні 155 днів.

Якщо ціна зможе триматися вище цих двох рівнів протягом наступного тижня, то період глибокої цінової цінності, що тривав з початку лютого 2026 року, стане одним із найкоротших у історії біткойн-ринку. Наступним фокусом стане ключовий рівень опору біля 85 200 доларів — Active Realized Price (активна реалізована ціна). Цей показник відстежує базу вартості всіх несплячих пропозицій і є структурним бар’єром, з яким ринок має стикнутися далі.

Позитивна динаміка прибутковості

Після прориву рівня True Market Mean покращення цінової структури почало відображатися і в показниках прибутковості. 30-денна проста ковзна середня чистого реалізованого прибутку/збитку вже стала позитивною, становлячи 0.003% від ринкової капіталізації. Цей показник вимірює різницю між реалізованими прибутками і збитками в блокчейні і стандартизується відносно ринкової капіталізації.

Цей показник можна використовувати для оцінки, чи переважно інвестори виходять з позицій з прибутком або з збитком. Його повернення до позитивної зони є ознакою відновлення після періоду домінування збитків.

У середині лютого цього року цей показник впав до -0.027% від ринкової капіталізації. Це явно негативне значення, але у порівнянні з екстремальними збитками під час медвежого ринку 2022–2023 років, його глибина залишалася відносно невеликою. Поглядаючи назад, цей менш глибокий негативний рівень узгоджується з коротким періодом глибокої цінової цінності, про який згадувалося раніше.

Довгострокові тримачі активізуються

Зі зростанням чистого реалізованого прибутку, ключовим питанням ринку стає: чи достатньо купівельної активності для поглинання зростаючого тиску довгострокових тримачів і підтримки зростання.

Після недавнього відскоку, середній обсяг прибутків довгострокових тримачів, що тримають понад рік, за 14-денним ковзним середнім досяг приблизно 180 мільйонів доларів на день. Це близько до рівнів вересня 2024 року та грудня 2022 року.

Ця група пережила повний цикл медвежого ринку. Зі зростанням ціни до більш вигідних рівнів, мотивація для реалізації прибутків зростає. Якщо цей тренд продовжиться, тиск з боку довгострокових тримачів на розподіл активів може ще більше посилитися.

Однак важливо, що цей показник ще не досяг рівня понад 1 мільярд доларів на день, характерного для перегріву ринку. Це свідчить про те, що продажі довгострокових тримачів залишаються стриманими, а не агресивними. Чи зможе ринок, поглинаючи цю поступову додаткову пропозицію, залишатися вище рівня True Market Mean, стане ключовим тестом для підтвердження структурної стійкості відновлення.

Реалізовані збитки залишаються високими

Хоча на початкових етапах потенційної зміни циклу, продажі довгострокових тримачів ще не досягли тривожних рівнів, масштаб реалізованих збитків у ширшому ринку все ще чинить прямий тиск на поточну динаміку.

Зараз 14-денна ковзна середня реалізованих збитків становить 479 мільйонів доларів на день, що на 140% вище за базовий рівень у 200 мільйонів доларів. Це свідчить про те, що частина інвесторів, скориставшись відновленням цін і зменшенням збитків, прагне швидко вийти з позицій.

Якщо цей показник зможе стабільно знижуватися до менше ніж 200 мільйонів доларів на день, це стане сильним підтвердженням того, що продавлювальний тиск вичерпаний і ринок справді переходить у більш здорову фазу попиту.

Перш ніж цей поріг буде досягнуто, тиск з боку довгострокових тримачів, що реалізують прибутки, і продавців на високих рівнях, які розподіляють активи з мінімальними збитками, все ще може стримувати поточне зростання. Особливо, якщо короткострокові фактори не сприятимуть додатковому залученню нових покупців.

Аналіз поза блокчейном

Після відновлення ціни з приблизно 66 000 доларів і повторного прориву рівня 76 000 доларів, системна стратегія почала знову відкривати ризикові позиції. Стратегія Glassnode Moderate використовує дані позаблокчейнового ринку для управління позиціями і наразі знову перейшла у режим налаштування, беручи участь у недавньому зростанні до 80 000 доларів.

Ця стратегія орієнтована на захист від зниження, тому зазвичай відстає під час швидкого зростання, але її мета — уникнути глибоких відкатів і повторно входити у ринок при покращенні умов. Останні зміни свідчать, що ринковий фон стає більш конструктивним: ціна знову повернулася до ключових рівнів, і напрямок руху починає відновлюватися.

Знову зростає попит на ETF

Попит на американський спотовий ETF на біткойн значно відновився: чистий потік за 30 днів став позитивним після тривалого періоду відтоку. Це чіткий сигнал зміни настроїв інституційних інвесторів і важливий крок після масштабних розподілів у кінці 2025 — на початку 2026 років.

Недавній прискорений потік коштів збігається з відновленням ціни біткойна з 66 000 до 80 000 доларів, що свідчить про відновлення довіри традиційних інвесторів. Якщо ця тенденція збережеться, попит на ETF може знову стати структурним фактором підтримки, посилюючи силу спотового ринку і сприяючи подальшому зростанню цін.

Тиск з боку коротких позицій залишається

Хоча біткойн відновився з 66 000 доларів і знову протестував рівень 80 000 доларів, ставка фінансування безстрокових контрактів залишається переважно негативною. Постійний негативний тиск свідчить про домінування коротких позицій, і трейдери навіть при недавньому зростанні готові платити за збереження коротких позицій.

Згідно з історичним досвідом, такі ситуації зазвичай виникають у періоди підвищеної недовіри на ринку, коли відскоки легше супроводжуються короткими позиціями, ніж агресивним зростанням. Ціни зростають у поєднанні з негативною ставкою фінансування, що може свідчити про те, що ринок «лізуть через стіну тривоги». Якщо короткі позиції залишатимуться під тиском, ціновий потенціал для зростання ще зберігатиметься.

Короткострокова волатильність знову переоцінюється

Минулого уікенду прихована волатильність впала до мінімумів з жовтня 2025 року, а рівні волатильності для різних термінів опустилися до рівня перед подією 10 жовтня.

Після цього біткойн прорвав опір, і волатильність знову повернулася на ринок, причому короткострокова волатильність реагувала найрізкіше. 1-тижнева прихована волатильність піднялася приблизно на 6 пунктів, що зумовлено зростанням попиту і коригуваннями позицій.

Продаж Gamma-варіантів, що закривають короткострокові позиції, ще більше посилили цю зміну: вони купують короткострокові опціони і продають довгострокові, що швидко підвищує короткострокову волатильність, тоді як довгострокова залишається майже без змін.

Це свідчить про те, що ринок короткостроково знову активізувався у торгівлі опціонами, але довгострокові очікування волатильності залишаються стабільними.

Передові індикатори волатильності, премія за волатильність знову зростає

Хоча ціни минулого тижня суттєво зросли, фактична волатильність біткойна продовжує знижуватися, і 1-місячна фактична волатильність становить 35.38%.

Це створює явний дисонанс: після прориву швидкість переоцінки прихованої волатильності вища за фактичну. Премія за волатильність вже знову стала позитивною, різниця становить близько 3 пунктів волатильності, що свідчить про зростання попиту на короткострокові опціони.

Це означає, що фактична волатильність ще не наздогнала недавній ціновий рух. Прихована волатильність зростає швидше через коригування позицій і попит на короткострокові інструменти, тоді як фактична залишається відносно стабільною.

Поточна структура підтримує стратегії carry, але розширення різниці вказує на те, що ринок починає закладати ціну на більшу, ніж зараз, волатильність у майбутньому.

Криві опціонів повертаються до норми, попит на захист знижується

Криві опціонів для різних термінів повертаються до нейтральних рівнів, що відображає значні зміни у структурі позицій. Після тривалого періоду переваги пут-опціонів, криві Delta 25 зменшуються, хоча й залишаються у зоні пут-пріоритету.

Це особливо помітно у короткостроковому сегменті. Криві для 1 тижня вже близькі до нуля, що свідчить про зменшення попиту на захист від зниження. Оскільки цей показник обчислюється як різниця між пут- і кол-опціонами, зниження означає, що премії на пут-опціони зменшуються відносно кол-опціонів.

Довгострокові криві також поступово знижуються, хоча і повільніше, зберігаючи певний рівень пут-пріоритету. Це свідчить про те, що ринок зменшує захисні позиції, а не збільшує їх, особливо у короткостроковому періоді.

Ці зміни відбулися після прориву цін, і трейдери почали зменшувати хеджування, переходячи до більш орієнтованих на напрямок позицій. Криві вже не вказують на сильний попит на захист.

Великий Gamma-кластер коротких позицій підвищує чутливість спотового ринку

Gamma-позиції показують, що поблизу рівня 82 000 доларів існує значний кластер коротких Gamma, з ризиковим відкриттям близько 2 мільярдів доларів у поточних цінах.

Короткий Gamma означає, що маркетмейкери будуть змушені хеджувати свої позиції у напрямку руху цін: купувати при зростанні і продавати при падінні. Це створює зворотний зв’язок, прискорюючи коливання цін і пояснюючи недавній рух до 83 000 доларів.

Потужний попит на кол-опціони з боку покупців також посилює цей ефект. За останні 24 години покупці кол-опціонів склали близько 40% активних угод, що додало додатковий тиск на ціну.

Оскільки поточна ціна знаходиться поблизу цього великого кластеру коротких Gamma, ринок потрапив у зону високої чутливості. Невеликі зміни цін можуть викликати значні коливання. З посиленням потоків хеджування ціна тут може залишатися дуже чутливою і мати високий ризик різких коливань у будь-який бік.

Висновки

Біткойн демонструє ознаки ранніх структурних відновлень: ціна знову піднялася вище ключових рівнів на блокчейні і рухається до опору біля 85 000 доларів. Попит на спотовому ринку і потоки ETF відновлюються, що свідчить про перевагу бичачих настроїв, але ринок також наближається до важливої зони тиску, де може з’явитися новий пропозиційний тиск.

У той же час, позиції деривативів залишаються переважно короткими, що означає, що подальше зростання може бути стимульоване зняттям тиску з коротких позицій. Ринок опціонів перебудовується, і існуючий кластер Gamma у ціні підвищує ймовірність посилення волатильності при тестуванні рівнів опору.

Загалом, поточний тренд залишається конструктивним: бичача динаміка ще не зникла, але ринок входить у більш чутливу фазу, коли потоки капіталу можуть легко посилювати коливання. Щоб підтвердити, що тренд зможе тривати, ціна має успішно подолати рівень опору за підтримки стабільного попиту і зменшення пропозиції з боку продавців.

[Посилання на оригінал]

Дізнайтеся більше про вакансії в BlockBeats

Приєднуйтесь до офіційної спільноти BlockBeats:

Telegram підписка: https://t.me/theblockbeats

Telegram група: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний акаунт у Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia