Я щойно переглянув досить цікавий аналіз Бенджаміна Коуена про цикли Біткоїна, і чесно кажучи, він мені резонує. Цей тип має освіту з математики, фізики та ядерної інженерії, тож коли він говорить про патерни, це не спекуляція наосліп. Його основний аргумент полягає в тому, що чотирирічний цикл ще живий, хоча більшість вважає його мертвим. Коуен зазначає, що Біткоїн досягав максимумів у Q4 2013, 2017, 2021 і 2025, що є патерном, який не можна ігнорувати. Найцікавіше, що він каже, що змінилося не часове планування, а психологія. Цей цикл досяг свого максимуму в апатії, а не в ейфорії, як раніше. Це пояснює, чому ми не бачили того спекулятивного буму альткоїнів, що зазвичай слідує за максимумами Біткоїна. У попередніх циклах масова участь роздрібних інвесторів сприяла цій ротації у більш ризиковані активи. Цього разу було інакше. Бенджамін Коуен порівнює це з 2019 роком, ще одним моментом, коли Біткоїн рухався в умовах загального безінтересу без запуску широкого спекулятивного ралі. Те, що реально рухає ринок, — це не криптовалютні наративи, а чиста макроекономіка. Коуен стверджує, що за умов зменшеної ліквідності та пізнього бізнес-циклу капітал перемістився у більш безпечні активи всередині екосистеми. Біткоїн тримався краще за інші, але не тому, що він особливо бичачий, а тому, що він відносно безпечніший. Також він помітив паралелі з 2019 роком щодо політики Федеральної резервної системи. Біткоїн досяг максимуму приблизно за два місяці до завершення процесу жорсткішого кількісного пом’якшення в обох періодах. Проблема не в нестачі ліквідності, а в тому, що вона не надходить достатньо швидко. Тому ми бачимо повільніше і виснажливіше падіння, а не раптовий крах. Тим не менше, Бенджамін Коуен стверджує, що це все ще відповідає історичним патернам середнього циклу. Медвежі ринки включають оманливі ралі, і ми проводимо більше часу, рухаючись вгору, ніж вниз, що захоплює і оптимістів, і песимістів однаково. Найбільше мені сподобалася його критика культури короткострокових прогнозів. Він каже, що короткострокова дія ціни — це практично випадковий блук, непередбачуваний. Він віддає перевагу зосередженню на широких циклах і імпульсі, які є одними з небагатьох технічних інструментів із реальною цінністю. Його порада — віддалитися від щоденного шуму, перестати одержимі натуралістичними наративами і дивитися на структуру довгостроково. І тут йде суперечка: Коуен стверджує, що наративи слідують за ціною, а не навпаки. ETF, макроекономічні заголовки, історії про інституційну adoption — все це домінує у дискусії в реальному часі, але ринки вже ціною врахували ці теми задовго до цього. Люди вигадують причини для рухів, які вже почалися. Також він був досить критичним щодо поточного стану криптовалют. Він сказав, що надто багато капіталу в цьому циклі пішло у чисту спекуляцію, особливо мем-коіни, замість продуктів із реальною корисністю. Його чітка позиція: майбутнє криптовалют не може бути у мем-коінах. Індустрія зациклена на залученні більшого капіталу, а не на тому, щоб зробити криптовалюти справді кращими. Для цього потрібні реальні кейси використання. Звичайні користувачі ще не залежать від крипти так, як залежать від Інтернету або смартфонів. Це має змінитися. Бенджамін Коуен бачить потенціал у ШІ та стабільних монетах для закриття цієї прогалини. Уявіть економіку з автономними агентами, що здійснюють транзакції, платять людям і використовують блокчейн для швидкої ліквідації. Стабільні монети вже є переконливим прикладом корисності блокчейну. Він закінчив з обережним оптимізмом. Очікує, що багато спекулятивних наративів зруйнуються і що альткоїни зникнуть, але вважає, що ця очистка зробить клас активів більш здоровим. Його кінцевий принцип простий: медведі здаються розумними, але бичачі заробляють гроші. Це досить добре підсумовує, де ми зараз.