Хто стане «цифровим центральним банком»? Circle подав заявку через Arc

Автор: Девід, TechFlow Deep潮

Переклад: @mangojay09, Юйцзян Web3

12 серпня, у той самий день, коли опублікували перший фінансовий звіт після запуску, Circle зробила гучну заяву: @arc — блокчейн рівня L1, створений спеціально для стабільних монет.

Якщо дивитись лише на заголовки новин, можна подумати, що це ще одна історія про звичайний публічний блокчейн.

Але коли розглянути її у контексті семирічної траєкторії Circle, стає зрозуміло:

Це не просто публічний блокчейн, а декларація про “цифровий центральний банк”.

У традиційній уяві, центральний банк виконує три основні функції: випуск грошей, управління системою платежів і розрахунків, формулювання монетарної політики.

Circle поступово відтворює цю модель у цифровому форматі — спершу отримуючи “монопольне право” на випуск USDC, потім створюючи систему розрахунків на базі Arc, а далі, можливо, формулюючи цифрову монетарну політику.

Це стосується не лише компанії, а й перерозподілу влади у сфері грошей у цифрову епоху.

Еволюція центрального банку Circle

Вересень 2018 року, коли Circle і Coinbase спільно запустили USDC, ринок стабільних монет ще був під контролем Tether.

Circle обрала шлях, який тоді здавався “незграбним”: максимальною відповідністю регуляторним вимогам.

По-перше, вона активно боролася з найжорсткішими регуляторними бар’єрами, ставши однією з перших компаній, що отримала ліцензію BitLicense у Нью-Йорку. Цю “найскладнішу у світі крипто-ліцензію” багато хто вважав непідйомною через бюрократичну складність.

По-друге, вона не пішла шляхом ізоляції, а об’єдналася з Coinbase у Centre — щоб розподілити регуляторний ризик і одночасно отримати доступ до великої кількості користувачів Coinbase, що дало USDC старт із сильних позицій.

По-третє, вона зробила прозорість резервів максимальною: щомісяця публікує аудиторські звіти, підтверджуючи, що резерви складаються на 100% з готівки та короткострокових американських облігацій, без будь-яких комерційних паперів або високоризикових активів. Цей “зразковий” підхід у перші роки був не популярним — у період бурхливого зростання 2018–2020 років USDC критикували за “занадто централізований характер”, і зростання було повільним.

Перелом настав у 2020 році.

Літо DeFi викликало різкий попит на стабільні монети, а ще важливіше — інституційні гравці: хедж-фонди, маркет-мейкери, платіжні компанії почали входити на ринок, і переваги USDC у регуляторній відповідності почали проявлятися.

З обігу 1 мільярда доларів до 42 мільярдів, а тепер — понад 65 мільярдів доларів, крива зростання USDC стала майже вертикальною.

У березні 2023 року, коли Silicon Valley Bank збанкрутував, Circle тримала 3,3 мільярда доларів резервів у цій банківській установі, і USDC тимчасово знизився до 0,87 долара, викликавши паніку.

Результатом “стресу” стала системна реакція уряду США: у рамках запобігання ризикам усім вкладникам Silicon Valley Bank було гарантовано повне повернення коштів.

Хоча це й не було спеціальною допомогою для Circle, але ця подія змусила компанію усвідомити: одного випуску стабільних монет недостатньо — потрібно контролювати більше інфраструктури, щоб мати реальну владу.

І справжнім поштовхом до цього стала розпуск Centre. Це розкриває “рабське” становище Circle.

У серпні 2023 року Circle і Coinbase оголосили про розпуск Centre, і Circle повністю взяла під контроль USDC. Зовні — це виглядає як здобуття незалежності, але ціна — Coinbase отримала 50% доходу від резервів USDC.

Що це означає? У 2024 році Coinbase заробила 910 мільйонів доларів на USDC, зростання — 33%. А Circle у тому ж році витратила понад 1 мільярд доларів на дистрибуцію, більша частина з яких пішла Coinbase.

Інакше кажучи, Circle, яка наполегливо розвивала USDC, тепер має ділити половину прибутку з Coinbase. Це схоже на те, що центральний банк друкує гроші, але половину монетної податку передає комерційному банку.

Крім того, зростання Tron відкрив для Circle нові можливості отримання прибутку.

У 2024 році Tron обробила транзакцій на 5,46 трильйонів доларів USDT, щодня понад 2 мільйони переказів, і отримує значний дохід від комісій за трансакції — це більш високий рівень доходу, ніж від випуску стабільних монет.

Особливо на тлі очікуваного зниження ставок ФРС, коли традиційний дохід від стабільних монет зменшиться, інфраструктурні комісії залишаться стабільним джерелом доходу.

Це дає Circle урок: хто контролює інфраструктуру, той може постійно отримувати податки.

Тому Circle почала трансформуватися у інфраструктурного гравця, розвиваючи кілька напрямків:

• Circle Mint — дозволяє компаніям безпосередньо створювати і викупати USDC;

• CCTP (протокол міжланцюгового перенесення) — забезпечує нативний перехід USDC між різними блокчейнами;

• Circle APIs — пропонує комплексне рішення для інтеграції стабільних монет у бізнес-процеси.

До 2024 року доходи Circle сягнули 1,68 мільярда доларів, і структура доходів почала змінюватися — окрім традиційних відсотків за резервами, зростає частка доходу від API, міжланцюгових сервісів і корпоративних послуг.

Це підтверджується останнім фінансовим звітом: у другому кварталі 2024 року доходи від підписки і сервісів склали 24 мільйони доларів, що становить близько 3,6% від загального доходу (основний — відсотки за резервами USDC), але у порівнянні з минулим роком зросли на 252%.

З бізнесу, що заробляв лише на відсотках від друку грошей, Circle перетворилася на багатогранний “орендний” бізнес із більшою контролюваністю.

Вихід Arc — це вершина цієї трансформації.

USDC як “внутрішній Gas” не потребує володіння ETH або іншими волатильними токенами; система запитів цін для інституційного рівня підтримує 24/7 ончейн-розрахунки; підтвердження транзакцій — менше 1 секунди, з можливістю забезпечити баланс і конфіденційність для бізнесу, що відповідає регуляторним вимогам.

Ці функції — це швидше демонстрація технологій у боротьбі за валютний суверенітет. Arc відкритий для всіх розробників, але правила визначає Circle.

Отже, від Centre до Arc — Circle зробила потрійний стрибок:

від приватного банку, що випускає банкноти, до монополії на випуск грошей, і до контролю всьої фінансової системи — і при цьому, швидше за інших.

І ця “мрія цифрового центрального банку” не є унікальною.

Амбіції однакові, шляхи різні

У 2025 році у стабільних монет з’явиться кілька “центральних банківських мрій”, але кожен обирає свій шлях.

Circle обрала найскладніший, але й найперспективніший: USDC → Arc blockchain → цілісна фінансова екосистема.

Circle прагне не лише випускати стабільні монети, а й контролювати весь ланцюг цінностей — від емісії грошей до системи розрахунків, від платіжних каналів до фінансових додатків.

Дизайн Arc наповнений “центральнобанківським” мисленням:

по-перше, інструменти монетарної політики — USDC як “внутрішній Gas” дає Circle можливість регулювати через “базову ставку”; по-друге, монополія на розрахунки — вбудований RFQ-двигун для валютних операцій, що змушує зовнішні валютні операції проходити через їхню систему; і, по-третє, контроль правил — Circle зберігає право на оновлення протоколу, визначаючи, які функції запускати і що дозволяти.

Найскладніше — це екосистемна міграція — як переконати користувачів і розробників залишити Ethereum?

Circle відповідає — не мігрувати, а доповнювати. Arc не має замінити USDC на Ethereum, а пропонує рішення для тих випадків, де існуючі блокчейни не справляються. Наприклад, для приватності корпоративних платежів, миттєвих валютних операцій, передбачуваних витрат.

Це — великий ризик. Якщо вдасться — Circle стане “Федеральною резервною системою” цифрових валют; якщо ні — сотні мільйонів доларів можуть просто зникнути.

PayPal діє прагматично і гнучко.

У 2023 році PYUSD вперше з’явився в Ethereum, у 2024 — на Solana, у 2025 — на Stellar, а нещодавно — і на Arbitrum.

PayPal не створює власний блокчейн, а дозволяє PYUSD працювати у кількох екосистемах — кожна з них стає каналом розповсюдження.

На початковому етапі стабільних монет, важливіше — поширювати через вже існуючі канали, ніж будувати інфраструктуру з нуля. Якщо вже є готовий продукт — навіщо витрачати час і ресурси?

Завойовуй довіру користувачів і застосування — і вже потім думай про інфраструктуру, адже у PayPal є 20 мільйонів торгових точок.

Tether — це фактично “тіньовий центральний банк” у світі криптовалют.

Він майже не втручається у використання USDT, випускає його як готівку, і його циркуляція — справа ринку. Особливо у регіонах із слабким регулюванням і складним KYC, USDT став єдиним вибором.

Засновник Circle Paolo Ardoino у інтерв’ю зазначив, що USDT головним чином орієнтований на нові ринки (Латинська Америка, Африка, Південно-Східна Азія), допомагаючи місцевим користувачам обходити неефективну фінансову інфраструктуру, — це швидше міжнародна стабільна монета.

Завдяки більшій кількості торгових пар у порівнянні з USDC (у 3–5 разів більше), Tether має потужний ефект мережі ліквідності.

Найцікавіше — ставлення Tether до нових ланцюгів. Він не будує їх сам, але підтримує інші — наприклад, Plasma і Stable. Це — ставка, з мінімальними витратами підтримувати присутність у різних екосистемах і дивитися, хто зможе прорватися.

У 2024 році прибутки Tether перевищать 10 мільярдів доларів, що більше за багато традиційних банків; Tether не вкладає ці прибутки у власні ланцюги, а продовжує купувати державні облігації і біткоїни.

Tether робить ставку на те, що за умови достатніх резервів і відсутності системних ризиків, інерція збереження USDT у ролі провідної стабільної монети збережеться.

Три наведені моделі — це три різні погляди на майбутнє стабільних монет.

PayPal вірить у силу користувача. Маючи 20 мільйонів торгових точок, технологічна архітектура — другорядна. Це — інтернет-мислення.

Tether вірить у силу ліквідності. Якщо USDT залишається базовою валютою для торгівлі, інше — не так важливо. Це — біржове мислення.

А Circle — у силу інфраструктури. Контроль над системою — контроль над майбутнім. Це — центральнобанківське мислення.

Можливо, причина у тому, що CEO Circle Джеремі Аллері у свідченнях у Конгресі сказав: “Долар зараз на перехресті, конкуренція валют — це технологічна конкуренція.”

Circle бачить не лише ринок стабільних монет, а й формування стандарту цифрового долара. Якщо Arc вдасться — він може стати “Федеральною резервною системою” цифрових валют. Це — ризикована, але перспективна стратегія.