#Gate广场五月交易分享 2026年5月，золотий та срібний бичий ринок ще триває?

Золото з історичного максимуму 5595 доларів опустилося до сьогоднішніх 4700 доларів, зниження майже на 20%.
Багато хто каже, що бичий ринок закінчився.
Тоді чи дійсно ще триває бичий ринок?
Це падіння пережили дві хвилі, причини яких кардинально різні.
Перша хвиля наприкінці січня: не через погіршення фундаменту, а через технічне просідання. Вигідна реалізація на високих рівнях, додатково раптові побоювання щодо нового голови ФРС Warsh, який нібито є яструбом, левериджеві фонди збанкрутували, снігова куля ставала все більшою, ціна золота за один день впала на 8%. Це не має жодного стосунку до логіки бичого ринку.
Друга хвиля почалася з кінця лютого: це справжній тиск. 28 лютого США та Ізраїль здійснили авіаудари по Ірану, одразу ж було заблоковано Ормузську протоку, ціна на нафту прорвала 100 доларів, інфляція почала зростати, засідання ФРС у березні зменшило кількість знижень ставок на рік з двох до одного, реальні ставки зросли, кошти ETF масово втікали, і падіння прискорилося.
Обидві хвилі падіння мають різні причини. Але є одна річ, яка залишилася незмінною:
Базова логіка бичого ринку, жодна з її складових не була порушена.
Далі я розгляну це з п’яти різних аспектів. Кожне речення містить дані, кожне число можна перевірити.
Перший аспект: довгострокове руйнування довіри до долара — центральні банки купують золото, це основа всього бичого ринку.
Багато хто торгує золотом і сріблом, дивлячись на інфляцію, війни, індекс долара.
Це все важливо, але поверхнево.
Справжня підтримка цього циклу, що довів ціну до 4700 доларів за унцію, — це сила, яку ви можливо не помітили — глобальні центральні банки, систематично відмовляючись від американських облігацій і купуючи золото.
2022 рік став точкою перелому. Того року Росія заморозила близько 300 мільярдів доларів своїх валютних резервів за один день.
Цей шок для глобальних центральних банків був еквівалентом землетрусу силою 8 балів.
Ви думаєте, що ваші гроші в США — ваші? Ні, це гроші США.
Це усвідомлення змусило понад 40 центральних банків одночасно почати діяти: зменшити американські облігації, купити золото.
Дані говорять самі за себе:
З 2010 по 2021 рік глобальні центральні банки щорічно купували близько 473 тонн золота. Після 2022 року три роки поспіль цей показник перевищував 1000 тонн, у 2022 році — понад 1000 тонн, що є найвищим рівнем з 1950 року; у 2023 — 1051 тонна; у 2024 — 1045 тонн. У 2025 році вони купили 863 тонни, що, хоча й менше за попередні три роки, все одно майже вдвічі більше середнього за 2010–2021 роки. У першому кварталі 2026 року чисті покупки склали 244 тонни, що на 17% більше попереднього кварталу і вище за середньорічний показник за п’ять років.
Крім того, ці покупці мають особливу характеристику — вони не чутливі до цін.
Купують за 3000, 4000, 5000 доларів — і ще купують.
Це не спекуляція, це стратегічна перебудова активів на рівні суверенітетів, державна стратегія.
Національний банк Китаю наразі має 2313 тонн золота, що становить близько 10% від загальних резервів. Федеральна резервна система США — 8133 тонн, що становить 75%.
Що означає цей розрив? Якщо Китай захоче збільшити частку золота до 20%, йому потрібно ще придбати близько 3000 тонн. За середньорічною швидкістю купівлі цей процес займе багато років.
Саме тому хтось каже, що цей цикл золотої бички — структурний, а не панічний — його не купують із паніки і не продають у паніці.
Ще одне число, яке потрібно запам’ятати: 4500–4600 доларів — це зараз зона інтенсивних суверенних покупок золота.
Нижче цієї ціни багато центральних банків активізуються для підтримки. Це не технічна підтримка, а ціновий рівень, сформований справжнім золотом.
З цим рівнем ви вже не повинні боятися краху бичого ринку?
Другий аспект: реальні ставки — найважливіший ціновий рамковий фактор для золота.
Ті, хто вивчав базову інвестиційну теорію, знають: золото — це обернена функція реальних ставок.
Реальна ставка — це номінальна ставка мінус інфляційні очікування.
Чим вищі реальні ставки, тим більша альтернатива утриманню золота, і ціна падає. Чим нижчі або навіть негативні — тим привабливіше золото, ціна злітає.
Ця формула проста. Але у 2026 році її порушила війна в Близькому Сході.
Почнемо з поточної ситуації: ФРС тримає ставки на рівні 3,5–3,75%. 29 квітня на засіданні FOMC було несподіване голосування — 8 проти 4, з розбіжністю у поглядах щодо зниження ставок. Ринок вже закладає: залишок року ймовірно без зниження ставок.
Чому?
Через блокаду Ормузу ціна на нафту піднялася понад 100 доларів за барель, інфляція знову почала зростати з 2%, у березні CPI зріс до 3,3%.
Інфляція не знизилася, ФРС не наважується знижувати ставки. Без зниження ставок реальні ставки залишаються високими. Високі реальні ставки — високий альтернативний витратний рівень для золота. Відтік коштів ETF.
Саме тому золото, яке ще недавно коштувало 5595 доларів, зараз близько 4700.
Війна сама по собі не врятувала золото. Навпаки, через зростання цін на нафту і викликану цим інфляцію, вона опосередковано стримувала ціну на золото.
Це дуже контрінтуїтивно, але логіка цілком зрозуміла і підтверджується реальними ринковими рухами.
Але зараз ситуація змінюється.
На початку травня США через Пакистан направили меморандум про припинення вогню Ірану. Ціна на нафту знову впала з 110 до близько 100 доларів. Ціна на золото за один день підскочила з 4569 до 4711 доларів. Срібло з 73 до 77 доларів.
Це передвістя логіки припинення вогню: укладення перемир’я, відкриття Ормузу, зниження цін на нафту, зниження інфляції, відновлення очікувань зниження ставок ФРС, зниження реальних ставок і зростання ціни на золото.
Модель Goldman Sachs дає конкретний коефіцієнт передачі: кожне зниження ставки ФРС на 25 базисних пунктів протягом 6 місяців принесе додатковий чистий приплив ETF приблизно у 60 тонн.
Це дуже важлива цифра. Вона означає, що при ясних очікуваннях зниження ставок інституційні кошти швидко повернуть раніше виведені позиції.
Зараз обсяг ETF на золото ще нижчий за історичний максимум листопада 2020 року — 3929 тонн. Це означає, що кошти західних інституцій, які були під тиском війни і інфляції, ще не повернулися. Як тільки вони повернуться, ціна знову підніметься до нових максимумів.
Третій аспект: промисловий попит на срібло — шість років дефіциту, і це причина 141% зростання срібла.
Багато хто купує срібло через його дешевизну. Це логіка правильна, але поверхнева.
З минулого року, коли ціна була 32 долари, вона зросла до 78 доларів — понад 140% зростання, і це не можна пояснити лише дешевизною порівняно з золотом.
За цим стоїть структурний дефіцит пропозиції вже шостий рік.
За даними, з 2021 по 2025 роки, сумарний дефіцит срібла на ринку становив близько 800 мільйонів унцій. Що це означає? Це приблизно річне виробництво світових шахт. 2025 рік — п’ятий рік поспіль дефіциту, і він склав близько 40,3 мільйонів унцій. У 2026 році дефіцит триває.
Запаси срібла на основних біржах Лондона, Нью-Йорка, Шанхая з 2021 року безперервно зменшуються. Це не просто цифри на балансі, а реальні фізичні запаси срібла, що зникають з ринку.
Чому триває дефіцит? Головна причина — жорсткість пропозиції.
Близько 70% срібла виробляється як побічний продукт при добуванні міді, свинцю, цинку та інших кольорових металів. Тобто навіть якщо ціна срібла зросте з 30 до 80 доларів, шахтарі не зможуть просто так збільшити виробництво — їхній основний бізнес — видобуток міді, свинцю, цинку, а срібло — побічний продукт. Нові срібні рудники відкриваються і вводяться в експлуатацію за 5–8 років.
З боку попиту — промислове використання срібла зростає: сонячні панелі, системи управління батареями електромобілів, інфраструктура 5G, охолодження та провідність у дата-центрах AI — все це підвищує попит на срібло.
Проте з’явився новий важливий фактор — ефект заміщення у фотогальваніці.
До 2026 року срібло становитиме від 17% до 29% вартості кожного ватта фотогальванічних модулів. Вартість срібла занадто висока, і виробники вже не можуть її витримати.
Longi Green Energy оголосила про план замінити срібло міддю, початок масового виробництва — другий квартал 2026 року. Jinko та Aiko вже запустили безсрібні сонячні батареї.
Очікується, що у 2026 році попит на срібло у фотогалваніці зменшиться приблизно на 7–19% (залежно від оцінки різних аналітиків), тоді як глобальний обсяг встановлених сонячних систем зростатиме на 15% щороку. Це означає, що у фотогалваніці відбувається структурне роз’єднання зростання встановленої потужності і зменшення споживання срібла.
Чи зможе це заміщення масштабно успішно? Заміщення міддю — це складний технологічний процес. Високотемпературні технології TOPCon не сумісні з міддю, зростає вартість монтажу, є питання щодо надійності. Це не простий перемикач, а інженерна проблема, яка потребує часу для підтвердження.
Паралельно з цим, нові потреби у дата-центрах AI, електромобілях і 5G продовжують зростати. Витрати срібла у дата-центрах почали зростати з 2025 року, високий рівень потужності для AI вимагає високої провідності і охолодження.
Загалом: ризик структурного зменшення попиту у фотогалваніці — реальний, але потребує постійного моніторингу; загальний дефіцит пропозиції у короткостроковій перспективі важко подолати; ціна срібла має сильну підтримку з боку промислового попиту.
Срібло — це і дорогоцінний метал, і промисловий метал. Ця подвійна природа дозволяє йому одночасно отримувати вигоду від циклів валютної політики і промислового відновлення, що і пояснює його значний ріст у цьому бичому циклі.
Тому ціна срібла значно перевищила золото у цьому циклі.
Четвертий аспект: співвідношення золото/срібло — прихований сигнал у бичому ринку.
Цей індикатор багато хто ігнорує, але він — найцінніший внутрішній індикатор настрою на ринку дорогоцінних металів.
Співвідношення золото/срібло — це ціна золота, поділена на ціну срібла. Зараз приблизно 4697 поділити на 78 — близько 60 до 1.
Що це означає? Купити 1 унцію золота — отримати 60 унцій срібла.
Історичний контекст: середньорічне співвідношення у 20 столітті — близько 47 до 1; вершина бичого циклу 2011 року — близько 32 до 1, срібло різко виросло і випередило, співвідношення дуже звузилося; у березні 2020 року під час паніки через пандемію — близько 125 до 1, срібло обвалилося; у квітні 2025 року, на початку війни з Іраном — близько 107 до 1, під час війни срібло знову обвалилося; у жовтні 2025 року — повернулося до 78 до 1, і тоді інститути почали збільшувати частку срібла; у травні 2026 року — приблизно 60 до 1.
Що це показує? Від 107 до 60 — срібло починає наздоганяти, інститути вже діють. Але 60 — ще не повернулося до історичного середнього 47, залишається близько 21% резерву.
Зробимо математичний прогноз: якщо ціна золота залишиться на рівні 4700 доларів, а співвідношення знизиться до історичного середнього 47, тоді ціна срібла становитиме близько 100 доларів.
Це не прогноз, а математична логіка співвідношення.
У бичому циклі дорогоцінних металів зниження співвідношення золото/срібло з високих рівнів — внутрішній сигнал продовження циклу.
Якщо співвідношення почне зростати, наприклад, перевищить 75 або 80, це означатиме погіршення настроїв, слабкий промисловий попит на срібло і перехід до захисної стратегії для всього ринку. Це — сигнал для обережності.
Зараз 60 до 1 — більш оптимістичний сценарій, але не надто ризикований. Є простір для зростання, але не для крайніх позицій.
Тим, хто купує срібло, варто запам’ятати цю точку: при співвідношенні понад 80 — срібло має дуже хороші шанси на зростання; при близько 60 — ще є простір, але воно вже не так недооцінене; при менше 40 — історично це був останній бум срібного циклу, і вже потрібно готуватися до корекції.
П’ятий аспект: сектор дорогоцінних металів на А-акціях — логіка правильна, леверидж ще більший.
Перші чотири аспекти стосуються глобального ринку золота і срібла. А для інвесторів у А-акціях важливо зрозуміти: як ця логіка перетворюється у гроші?
Почнемо з того, чому варто інвестувати у золотодобувні компанії, а не просто володіти фізичним золотом:
Основна логіка — у А-акціях золотодобувних компаній — це жорстка структура витрат і високий потенціал прибутку при зростанні цін.
Наприклад, компанія з витратами 2500 доларів за унцію, при ціні 4000 доларів отримує прибуток 1500 доларів; при ціні 5000 доларів — 2500 доларів. Зростання ціни на 25% дає зростання прибутку на 67%. Це — леверидж, і саме тому у бичих циклах золотодобувні компанії зазвичай обганяють зростання ціни золота.
Зараз бичий сценарій повністю передається сектору А-акцій: центральні банки купують золото, ціна піднімається, прибутки компаній зростають. Історично кожен бичий цикл у золото приводив до багатократного зростання сектору на фондовому ринку. Цього разу — без винятків.
Важливо врахувати, що після зростання у 2024–2025 роках, оцінки основних золотодобувних компаній вже не є дешевими, і між ними існує значна різниця. При виборі акцій потрібно окремо аналізувати чистий прибуток кожної компанії — при високій ціні золота більшість компаній мають позитивний чистий прибуток, але деякі мають валютні збитки або зменшення вартості активів, тому реальна якість прибутку різна.
Логіка бичого ринку підтверджена, але дохід залежить від якості конкретних компаній.
Найбільший ризик — якщо переговори з Іраном зірвуться.
П’ять аспектів переважно позитивні, але бичий ринок не позбавлений ризиків.
Усі ці довгострокові сценарії базуються на одному припущенні: ситуація на Близькому Сході не погіршиться додатково.
Якщо переговори зірвуться, конфлікти загостряться — ціна на нафту знову підніметься до 120–130 доларів, інфляція знову зросте, ФРС не знизить ставки і навіть може їх підвищити, реальні ставки знову піднімуться, кошти ETF знову почнуть тікати, і ціна золота може опуститися нижче 4300 доларів, до 4000.
Це не малоймовірний сценарій. Його ймовірність оцінюється у 20% — п’ята частина, і його не можна ігнорувати.
Ризики реальні. Але їх наявність не руйнує логіку бичого ринку. Вони просто ускладнюють шлях до нових максимумів.
Висновок
Базова логіка бичого ринку — це купівля золота центральними банками, процес дездоларизації, накопичення промислового дефіциту срібла.
Ці три чинники не зміняться через початок або завершення війни.
Змінилася лише швидкість — війна подовжила високорічний цикл високих ставок, тимчасово пригнічуючи ціну золота і викликаючи корекцію.
Але структура залишається цілісною.
Центробанки продовжують купувати. Дефіцит зростає. Позиції ETF ще не повернулися. Співвідношення золото/срібло ще не знизилося до історичного середнього.
Кожне число говорить одне й те саме:
Бичий ринок ще триває.
Цей текст лише для ознайомлення, не є інвестиційною рекомендацією.