Майнери отримують нове життя

null

Автор статті: Prathik Desai

Переклад статті: Block unicorn

Більше десяти років майнінгові ферми Bitcoin зазнавали критики з боку енергетичного та технологічного секторів. Їхня величезна споживана електроенергія викликала слухання у Конгресі, зниження ESG-рейтингу та постійну громадську критику. А сьогодні ці ферми уклали 15-річні договори оренди з компаніями, такими як Microsoft, Google та Anthropic. Самі майнінгові ферми майже не зазнали змін. Насправді, якщо говорити про спільні риси цих майнінгових об’єктів за останні десять років, то це сама криза. То що ж насправді сталося?

Щодо кризи, існує цікава приказка: «Найкращі можливості зазвичай виникають під час найсерйозніших криз». Досвід майнерів Bitcoin саме такий. З липня 2016 року до квітня 2024 року вони пережили три халвінги. Кожен халвінг зменшує нагороду за блок удвічі, змушуючи майнерів шукати дешевшу електроенергію у все більш віддалених куточках США, включаючи сільські райони Західного Техасу, Джорджії та рівнини Північної Дакоти.

Слабкі були витіснені. Деякі компанії своєчасно переорієнтувалися. Інші — лише пізніше зробили висновки.

У цій історії я поясню, як стрімке зростання інвестицій у інфраструктуру штучного інтелекту співпадає з зростанням обчислювальної потужності та обробних можливостей майнерів, допомагаючи їм знайти нове життя.

Тепер продовжимо.

Халвінг — перша точка перелому

Перша перевірка виживання майнерів Bitcoin сталася у квітні 2024 року, коли відбувся останній халвінг Bitcoin. Кожен халвінг — це тест на стійкість. Але кожен раз нагорода зменшується вдвічі, а виклики подвоюються.

У квітні 2024 року нагорода за блок Bitcoin зменшилася з 6,25 BTC до 3,125 BTC. За тиждень після останнього халвінгу потужність обчислень впала з 0,12 долара за Терахеш до 0,047 долара. Потужність — це очікуваний дохід майнера за одиницю обчислювальної потужності. До першого кварталу 2026 року ціна потужності впала до найнижчого рівня за п’ять років — 0,023 долара за Терахеш на добу.

Зараз середня вартість виробництва одного біткойна становить близько 81 000 доларів. Якщо врахувати інші витрати, необхідні для підтримки роботи майнера, загальні витрати на добування одного біткойна значно перевищують 115 000 доларів. Поточна ціна Bitcoin на ринку — 70 760 доларів. За останні три місяці її ціна ніколи не перевищувала 80 000 доларів. Обчисліть самі.

Індустрія майнінгу Bitcoin може лише прагнути до зниження витрат, але вона не контролює ціну Bitcoin.

Майнери, чиї основні доходи формуються за рахунок різниці між доходами від майнінгу та продажем Bitcoin на відкритому ринку, раптово зазнали збитків. Тому вони перейшли до утримання намайнених Bitcoin у портфелі. Їхня стратегія — чекати зростання ціни Bitcoin до рівня, що принесе їм позитивний дохід.

Ця стратегія працювала до зростання ціни Bitcoin. Але ринок має цикли. Кожна бичача хвиля супроводжується ведмежим ринком і корекцією. Криптовалютний ринок — не виняток.

10/10 — друга точка перелому

10 жовтня 2025 року: день, що викликав страх у криптовалютній індустрії, — цей день став свідком найбільшої в історії ліквідації криптовалют. З того часу ціни на криптовалюти зазнали рекордного падіння, і почався ведмежий цикл. Це повністю зруйнувало стратегію «майнінг і утримання».

Деякі компанії почали вагатися щодо зміни стратегії. Але були й такі, що вже за 24 години після ліквідації оголосили про стратегічний перехід.

11 жовтня Bernstein опублікував звіт, у якому переосмислив роль майнерів Bitcoin — тепер їх розглядали не як виробників обчислювальної потужності, а як власників, що мають доступ до гігаповатних мереж безпеки. Аналіз показав, що ці майнери — «ключовий елемент у ланцюжку цінності штучного інтелекту». Вони одностайно вважають, що IREN (колишня Iris Energy) — найкращий кандидат на успішний перехід від майнінгу Bitcoin до постачальника хмарної інфраструктури для штучного інтелекту.

Лідер у сфері цифрових активів та інфраструктури штучного інтелекту Galaxy Digital оголосив, що залучив 460 мільйонів доларів для переобладнання свого майнінгового центру Helios у Техасі у високопродуктивний обчислювальний парк CoreWeave на 15 років, з очікуваним річним доходом понад 1 мільярд доларів.

Після події 10/10 почалася серія системних ліквідацій активів, які раніше визначали індустрію як «майнінг і утримання». Майнери щонайменше 18 місяців накопичували Bitcoin як резервний актив, вважаючи невикористані Bitcoin сигналом довіри.

Під тиском ведмежого ринку ціна Bitcoin за 45 днів знизилася приблизно на 40% з історичного максимуму близько 126 000 доларів, і ця позиція почала хитатися. Навіть ті публічні майнери, що ніколи раніше не продавали Bitcoin, почали продавати. Третя за величиною публічна компанія США з володіння Bitcoin — Marathon Digital (MARA) — порвала з традицією і за три тижні продала 15 133 Bitcoin.

Генеральний директор компанії завжди підтримував і черпав натхнення з цієї стратегії, а стратегічний резерв був найбільшим активом у Bitcoin. Менше ніж два роки тому, у 2022 році, він оголосив, що Bitcoin стане стратегічним резервом компанії.

Минулого місяця Фред зробив кардинальний поворот і визнав, що продаж Bitcoin «посилив фінансову гнучкість і розширив стратегічні можливості, оскільки ми розширюємо бізнес від чистого майнінгу Bitcoin до цифрової енергетики та інфраструктури штучного інтелекту/високопродуктивних обчислень».

Я не засуджую його. У важкі часи потрібно приймати важкі рішення. І MARA — не єдина компанія, яка відмовилася від Bitcoin як стратегічного активу.

Хоча деякі інвестори після ліквідацій збільшили свої запаси Bitcoin, інші зменшили темпи їхнього нарощування або публічно заявили, що більше не вважають Bitcoin стратегічним резервом.

Генеральний директор Bitfarms чесно зізнався: «Ми більше не є компанією Bitcoin». Бен Ганьон додав, що Bitfarms зосередиться на «побудові інфраструктури для майбутніх обчислень». CleanSpark ж обрала іншу стратегію — вона вважає свої 13 000+ Bitcoin виробничим капіталом і використовує багаторівневі колл-опціони на продаж.

Навіть якщо Bitcoin не зникне з їхнього балансу, вони розглядають його як ресурс для стратегічного просування своєї інфраструктурної трансформації.

Старий кінь борозни не испортив

Перетворення Bitcoin-майнінгових ферм у інфраструктуру штучного інтелекту — не легке завдання. Вартість переобладнання кожного мегавата становить від 8 до 11 мільйонів доларів, включаючи нові системи рідинного охолодження, трирівневу електропостачальну систему, оптоволоконні мережі високої пропускної здатності та оновлення мережі для GPU-тренувальних кластерів.

Однак інфраструктура для майнінгу, включаючи охолодження, електропостачання та обчислювальні ресурси, набагато ближча до потреб індустрії штучного інтелекту та дата-центрів, ніж будь-яка інша галузь. Аналізатор Bernstein у звіті зазначив, що існуюча інфраструктура майнерів може скоротити час розгортання до 75%.

Цю точку зору поділяють не лише аналітики. Трансакції, укладені цими майнінговими компаніями за останні місяці, це підтверджують.

IREN підписала контракт на 9,7 мільярдів доларів із Microsoft для надання послуг GPU-хмарного хостингу у своєму парку в Техасі — це найбільша угода між майнерами та масштабними дата-центрами в історії. Hut 8 уклала угоду на 7 мільярдів доларів із Fluidstack та Anthropic, підтримуваними Google. Cipher Mining підписала контракт на 8,5 мільярдів доларів із AWS та Fluidstack. До четвертого кварталу 2025 року доходи Core Scientific від AI-хостингу (оренда простору для розміщення IT-обладнання у дата-центрах) зростуть з 9% до 39% від загального.

Несподіваний захисний бар’єр

А чому ж гігантські дата-центри платять майнерам за використання їхнього простору?

Час — це ключовий фактор. Щоб вижити під час кожного халвінгу, майнери змушені шукати дешевшу електроенергію. Для цього вони ведуть переговори про довгострокові угоди на постачання електроенергії, купують промислові землі у регіонах з низькою ціною, будують власні підстанції та забезпечують безпосереднє підключення до електромережі. Сучасні майнінгові ферми обладнані високовольтним трансформаторним обладнанням, резервним живленням і системами теплового управління, розробленими для роботи цілодобово на повну потужність.

Можливо, це не було заздалегідь сплановано, і ви скажете, що майнери просто щасливі. Але хто ж може щасливо знайти золото, борючись за виживання?

Зараз у США близько 6,3 гігаватів потужності для майнінгу працює, ще 2,5 гігаватів — у процесі будівництва. У більшості ринків США черги на підключення до дата-центрів тривають від 5 до 7 років. Внутрішні прогнози Microsoft показують, що дефіцит ресурсів у дата-центрах триватиме до 2026 року і пізніше.

Саме тому гігантські дата-центри ігнорують недостатню експертизу майнерів у сфері штучного інтелекту. Натомість вони платять за підстанції, земельні дозволи, відносини з комунальними службами та підключення до електромереж, що у інших випадках може зайняти роки.

Майнерські компанії можуть поступово підвищувати свою ефективність, застосовуючи існуюче обладнання для штучного інтелекту. Нещодавно MARA оголосила про інвестицію у 1,5 мільярда доларів у енергетичну інфраструктуру, що дозволить збільшити їхню загальну потужність понад 2,2 гігават. Це дає MARA можливість за меншою ціною перетворювати застарілі об’єкти у інфраструктуру для штучного інтелекту, що інші будівельники зробити не зможуть.

Генеральний директор Фред Тіл назвав ці активи готовою інфраструктурою, яку, якби будували з нуля, знадобилися б 10 років і коштували 2-3 мільярди доларів. Він зазначив: «Електроенергія — це дефіцитний ресурс у сфері штучного інтелекту. Після планової купівлі компанії Langridge Energy ми отримаємо ефективну, підписану контрактами енергетичну платформу».

Закриття

У цій історії є пастка. Кожен мегават енергії, що переноситься з Bitcoin-майнінгу до інфраструктури штучного інтелекту, підсилює економічні інтереси тих, хто досі займається майнінгом Bitcoin. Це знижує складність майнінгу і робить витрати на добування одного блоку Bitcoin нижчими.

Можливо, деякі все ще обирають використовувати частину обладнання для майнінгу Bitcoin, щоб мати запас на випадок падіння цін. Але це можливо лише для тих, хто здатен витримати витрати на заміну обладнання або резервування майнінгових пристроїв. Не всі можуть собі це дозволити. Адже ті, хто використовує майнінгове обладнання для інфраструктури штучного інтелекту, не можуть безперервно перемикатися між майнінгом і AI. Майнінг — це процес, що можна перервати. За високих тарифів на електроенергію його можна вимкнути. Але штучний інтелект і високопродуктивні обчислення — ні. Як тільки ви здаєте або обіцяєте використовувати свої обчислювальні ресурси, ви не можете тимчасово скасувати угоду і перейти до майнінгу Bitcoin.

Для більшості майнерів це — неможливо. Вони мають дуже короткий час для перемикання, і така удача трапляється нечасто.

Все йде настільки гладко, що важко повірити. Халвінг Bitcoin зменшив економічну вигоду майнінгу до межі. А події 10/10 змусили майнерів усвідомити реальність: утримання Bitcoin у ведмежому ринку — не життєздатна стратегія. Але стрімкий розвиток інфраструктури штучного інтелекту якраз і став вчасним. Майнери мають і мотивацію, і активи для трансформації.

Ця ситуація навряд чи повториться. Компанії, що підписали контракти сьогодні, отримають вигоду у найближчі десять років, а ті, що приєднаються пізніше, — ні.

На цьому поки все. До наступної статті!