Майнери отримують нове життя

Автор статті: Prathik Desai

Переклад статті: Block unicorn

Більше десяти років майнінгові ферми Bitcoin зазнавали критики з боку енергетичного та технологічного секторів. Їхня велика споживана електроенергія викликала слухання у конгресі, зниження ESG-рейтингу та постійну громадську критику. А сьогодні ці ферми уклали 15-річні договори оренди з компаніями, такими як Microsoft, Google та Anthropic. Самі ферми майже не зазнали змін. Насправді, якщо говорити про спільне за останні десять років, то це сама криза. То що ж насправді сталося?

Щодо кризи існує цікава приказка: «Найкращі можливості зазвичай виникають із найсерйозніших криз». Досвід майнерів Bitcoin саме такий. З липня 2016 року до квітня 2024 року вони пережили три халвінги. Кожен халвінг зменшує нагороду за блок удвічі, змушуючи майнерів шукати дешевшу електроенергію у все більш віддалених районах США, включаючи сільські райони Західного Техасу, Грузії та рівнини Північної Дакоти.

Слабкі були усунуті. Деякі компанії своєчасно переорієнтувалися. Інші — лише пізніше зробили висновки.

У цій історії я поясню, як стрімке зростання інвестицій у інфраструктуру штучного інтелекту співпало з зростанням обчислювальної потужності та обробних можливостей майнерів, допомагаючи їм знайти нове життя.

Тепер давайте продовжимо.

Халвінг — перша точка перелому

Перша перевірка виживання для майнерів Bitcoin сталася у квітні 2024 року, під час останнього халвінгу Bitcoin. Кожен халвінг — це тест на стійкість. Але кожен раз нагорода зменшується вдвічі, а виклики подвоюються.

Халвінг Bitcoin у квітні 2024 року зменшив нагороду за блок з 6.25 BTC до 3.125 BTC. За тиждень після останнього халвінгу ціна обчислювальної потужності знизилася з 0.12 долара за ТГх до 0.047 долара. Обчислювальна потужність — це очікуваний дохід майнера за одиницю обчислювальної потужності. До першого кварталу 2026 року ціна обчислювальної потужності впала до найнижчого рівня за п’ять років — 0.023 долара за ТГх на добу.

Зараз середня вартість виробництва одного біткойна становить близько 81 000 доларів. Якщо врахувати інші витрати, необхідні для підтримки роботи майнера, загальні витрати на добування одного біткойна значно перевищують 115 000 доларів. Поточна ціна Bitcoin на ринку — 70 760 доларів. За останні три місяці її ціна ніколи не перевищувала 80 000 доларів. Обчисліть самі.

Індустрія майнінгу Bitcoin може лише прагнути знизити витрати, але вона не контролює ціну Bitcoin.

Майнери, основним джерелом доходу яких є різниця між доходами від майнінгу та продажем Bitcoin на відкритому ринку, раптово зазнали збитків у своїх фінансових звітах. Тому вони почали утримувати здобуті Bitcoin, сподіваючись, що ціна зросте до рівня, що дозволить отримати позитивний прибуток.

Ця стратегія працювала до зростання ціни Bitcoin. Але ринок має цикли. Кожне бичаче ралі супроводжується ведмежим трендом і корекцією. Криптовалютний ринок — не виняток.

10/10 — друга точка перелому

10 жовтня 2025 року: день, який викликав страх у криптосфері, — це найбільша в історії ліквідація криптовалют. З того часу ціни на криптовалюти зазнали рекордного падіння, і почався ведмежий цикл. Це повністю зруйнувало стратегію «майнінг і утримання».

Деякі компанії почали вагатися щодо зміни стратегії. Але були й такі, що вже за 24 години після ліквідації оголосили про стратегічний перехід.

11 жовтня Bernstein опублікував доповідь, у якій переосмислив роль майнерів Bitcoin — тепер їх розглядали не як виробників обчислювальної потужності, а як власників, що мають доступ до мережі безпеки рівня гігаваат. Аналіз показав, що ці майнери — «ключовий елемент у ланцюгу цінності штучного інтелекту». Вони одностайно вважають, що IREN (колишня Iris Energy) — найкращий кандидат на успішний перехід від майнінгу Bitcoin до провайдера хмарної інфраструктури, орієнтованого на штучний інтелект.

Лідер у сфері цифрових активів і провайдер інфраструктури штучного інтелекту Galaxy Digital оголосив, що залучив 460 мільйонів доларів для переобладнання свого майданчика Helios у Техасі у HPC-центр для високопродуктивних обчислень (HPC) під брендом CoreWeave, з орендою на 15 років. Очікуваний річний дохід — понад 1 мільярд доларів.

Після події 10/10 почалася серія системних ліквідацій активів, які раніше визначали індустрію як «майнінг і утримання». Майнери щонайменше 18 місяців накопичували Bitcoin як резервний актив, вважаючи його сигналом довіри.

Під тиском ведмежого ринку ціна Bitcoin за 45 днів знизилася приблизно на 40% від історичного максимуму близько 126 000 доларів. Це почало підірвати їхню позицію. Навіть ті, хто раніше ніколи не продавав Bitcoin, почали його продавати. Третя за величиною публічна компанія у США, що володіє Bitcoin — Marathon Digital (MARA), порушила свою історію тривалого утримання, продавши за три тижні 15 133 Bitcoin.

Генеральний директор цієї компанії завжди підтримував і черпав натхнення з Bitcoin, а стратегічний резерв був її найбільшим активом у Bitcoin. Менше ніж два роки тому він оголосив, що Bitcoin стане її стратегічним резервом.

Минулого місяця Фред зробив кардинальний поворот і визнав, що продаж Bitcoin «посилив фінансову гнучкість і розширив стратегічний вибір, оскільки ми розширили бізнес із чистого майнінгу Bitcoin до цифрової енергетики та інфраструктури високопродуктивних обчислень/штучного інтелекту».

Я не засуджую його. У важкі часи потрібно приймати важкі рішення. І MARA — не єдина компанія, яка відмовилася від Bitcoin як стратегічного активу.

Хоча деякі інвестори після ліквідацій збільшили свої запаси Bitcoin, інші зменшили темпи їхнього нарощування або публічно заявили, що більше не розглядають Bitcoin як стратегічний резерв.

Генеральний директор Bitfarms чесно зізнався: «Ми більше не є компанією Bitcoin». Бен Ганьон додав, що Bitfarms зосередиться на «побудові інфраструктури для майбутніх обчислень». CleanSpark ж обрала іншу стратегію — вона вважає свої 13 000+ Bitcoin виробничим капіталом і використовує багаторівневі колл-опціони на покупку.

Навіть якщо Bitcoin не зникне з їхнього балансу, вони розглядають його як ресурс для стратегічного просування своєї інфраструктури.

Сірі вовки — щасливий випадок

Перетворення Bitcoin-майнінгових ферм у інфраструктуру штучного інтелекту — не легке завдання. Вартість переобладнання кожного мегавата становить від 8 до 11 мільйонів доларів, включаючи нові системи рідинного охолодження, тривимірну резервну потужність, оптоволоконні мережі високої пропускної здатності та оновлення мережі для GPU-тренувальних кластерів.

Однак інфраструктура для майнінгу, включаючи охолодження, електропостачання та обчислювальні ресурси, набагато ближча до потреб індустрії штучного інтелекту та дата-центрів, ніж будь-яка інша галузь. Аналізатор Bernstein у доповіді зазначив, що існуюча інфраструктура майнерів може скоротити час розгортання до 75%.

Цю точку зору поділяють не лише аналітики. Угоди, укладені цими компаніями за останні місяці, це підтверджують.

IREN підписала контракт на 9,7 мільярдів доларів із Microsoft для надання GPU-хмарних послуг у своєму парку в Техасі — це найбільша угода між майнерами та масштабними дата-центрами. Hut 8 уклала угоду на 7 мільярдів доларів із Fluidstack та Anthropic, підтримуваними Google. Cipher Mining підписала контракт на 8,5 мільярдів доларів із AWS та Fluidstack. До четвертого кварталу 2025 року дохід від AI-хостингу Core Scientific (оренда простору для IT-обладнання у дата-центрах) зросте з 9% до 39% від усіх доходів.

Вигідна перевага

А чому ж гігантські дата-центри платять майнерам за використання їхнього простору?

Час — це ключовий фактор. Щоб вижити при кожному зниженні ціни на електроенергію, майнери змушені шукати дешевшу електроенергію. Для цього вони ведуть переговори про довгострокові договори, купують промислові землі у регіонах з низькою вартістю енергії, будують власні підстанції та забезпечують безпосереднє підключення до мережі. Сучасні ферми обладнані високовольтним трансформатором, резервним живленням і системами теплового управління, розробленими для роботи цілодобово на повну потужність.

Можливо, це не було заздалегідь заплановано, і ви скажете, що майнери просто щасливі. Але хто зможе знайти золото, борючись за виживання?

Зараз у США приватні майнінгові компанії мають близько 6,3 гігаватів потужності, ще 2,5 гігаватів — у процесі будівництва. У більшості ринків США черга на підключення до дата-центрів триває від 5 до 7 років. Внутрішні прогнози Microsoft показують, що дефіцит ресурсів у дата-центрах триватиме до 2026 року і довше.

Саме тому гігантські дата-центри ігнорують недостатню експертизу майнерів у штучному інтелекті. Замість цього вони платять за підстанції, земельні дозволи, стосунки з комунальними службами та підключення до мережі, що у інших місцях може зайняти роки.

Майнерські компанії можуть поступово підвищувати свою продуктивність, застосовуючи існуюче обладнання для AI-застосувань. Нещодавно MARA оголосила про інвестицію у 1,5 мільярда доларів у енергетичну інфраструктуру, що дозволить збільшити її загальну потужність понад 2,2 гігават. Це дає MARA можливість за меншою ціною перетворити застарілу інфраструктуру у штучний інтелект.

Генеральний директор Фред Тіл назвав ці активи готовою інфраструктурою, яку, якщо будувати з нуля, знадобиться 10 років і витрати у 20-30 мільйонів доларів. Він зазначив: «Електроенергія — це дефіцитний ресурс у сфері штучного інтелекту. З планами придбати компанію Langridge Energy ми контролюємо ефективну, підписану контрактами енергетичну платформу.»

Закриття вікна

У цій історії є пастка. Кожен перехід одного мегавата від Bitcoin-майнінгу до інфраструктури штучного інтелекту підживлює економічні інтереси тих, хто все ще займається майнінгом Bitcoin. Це знижує складність майнінгу і робить витрати на добування одного блоку Bitcoin нижчими.

Можливо, деякі все ще вирішать використовувати частину обладнання для майнінгу Bitcoin на випадок падіння цін. Але це можливо лише для тих, хто може дозволити собі заміну обладнання або резервування майнінгових пристроїв. Не всі можуть собі це дозволити. Причина в тому, що ті, хто використовує обладнання для AI, не можуть багаторазово перемикатися між майнінгом і штучним інтелектом. Майнінг — це процес, який можна перервати. Коли ціна на електроенергію висока, можна вимкнути майнінг. Але AI і високопродуктивні обчислення — ні. Як тільки ви здаєте або обіцяєте використовувати свої обчислювальні ресурси, ви не можете тимчасово скасувати угоду і перейти до майнінгу Bitcoin.

Для більшості майнерів це — неможливе рішення. Вони мають дуже короткий час для перемикання, і ця удача не трапляється часто.

Все йде так гладко, що важко повірити. Халвінг Bitcoin зменшив економічну вигоду майнінгу до межі. А події 10/10 змусили майнерів усвідомити реальність: утримання Bitcoin у ведмежому ринку — не життєздатна стратегія. Але стрімкий розвиток інфраструктури штучного інтелекту якраз і став у нагоді — у майнерів з’явилася мотивація і активи для перетворення.

Ця ситуація навряд чи повториться. Компанії, що підписують контракти сьогодні, отримають вигоду у найближчі десять років, а ті, хто приєднається пізніше, — ні.

На цьому поки все. До наступної статті!