Нещодавно я прочитав аналіз у Financial Times, присвячений поточним оцінкам американського фондового ринку, і деякі моменти заслуговують уваги.

Станом на кінець квітня, відставний коефіцієнт прибутковості S&P 500 вже сягнув приблизно 24, що на 50% вище за історичне середнє в 16. Ця цифра сама по собі вже досить вражаюча, але ще більш безглуздо виглядає циклічно скоригований коефіцієнт Шиллера, який перевищує 37 — це означає, що рівень оцінки американського ринку зараз є другим за високістю в історії, поступаючись лише бульбашці доткомів.

Уявіть, що це означає. Поточне відновлення американського ринку цінних паперів повністю базується на купі оптимістичних припущень: що AI буде постійно сприяти зростанню прибутків, інфляція поступово знизиться до цільового рівня Федеральної резервної системи в 2%, ставки будуть продовжувати знижуватися, а геополітичні ризики залишатимуться під контролем. Ці умови мають одночасно виконуватися, щоб ринок міг підтримувати нинішній рівень.

Проблема в тому, що ці припущення взаємозалежні. Як тільки будь-яке з них почне давати збій — наприклад, ФРС раптово стане більш жорсткою, ціни на нафту різко зростуть і викличуть повторне зростання інфляції, геополітична напруга раптово зросте, або прибутковість, згенерована AI, виявиться не такою сильною — ринок опиниться під великим тиском. Коли ціна встановлена на ідеальному рівні, будь-який неідеальний результат спричинить пропорційне коригування. Саме тому помилка у оцінці американського ринку майже нульова.

Для нас, у криптосфері, це попередження особливо актуальне. Зв’язок між Bitcoin та іншими цифровими активами і американським фондовим ринком у цьому циклі проявляється дуже явно. Якщо ризики, про які пише Financial Times, справді спровокують переоцінку ринку, криптовалюти також зазнають тиску. Зараз BTC застряг у діапазоні 79 000–80 000, ліквідність зменшується, а в деривативах ще зберігається коротка позиція. Як тільки ринок почне коригуватися, ці тиски одночасно посиляться.

Говорячи прямо, високі оцінки американського ринку і вразливість криптовалютного сектору — це дві сторони однієї медалі. Якщо оптимістичні припущення не витримають, обидва ринки можуть одночасно зазнати корекції. Це не страшилка, а структурний ризик.