Anthropic повертає 200 мільярдів назад у кишеню Google: найгідніший спосіб у епоху ШІ — це рука, що передає праву руку

Автор: Ада, Deep潮 TechFlow

5 травня, згідно з повідомленням The Information, Anthropic пообіцяв упродовж наступних п’яти років платити Google Cloud 200 мільярдів доларів.

Ця багаторічна угода починається з 2027 року і займе понад 40% накопиченого доходу Google Cloud, цей показник відображає зобов’язання корпоративних клієнтів за контрактами.

Компанія з штучним інтелектом, яка ще п’ять років тому не існувала, за допомогою одного контракту поглинула майже половину майбутніх доходів Google Cloud.

У день оголошення новини, акції Alphabet після закриття зросли на 2%.

Але більш цікавою є інша цифра. Одночасно Alphabet інвестує у Anthropic до 400 мільярдів доларів у зворотному напрямку.

Гроші виходять з рахунку Google і повертаються назад. Посередині — бухгалтерська стаття «Витрати на обчислювальні ресурси Anthropic».

Отже, це чи найбільше в історії замовлення на хмарні обчислення, чи найпристойніше фінансове магічне шоу?

«Ексклюзивне зобов’язання», яке не обмежується лише Google

Щоб зрозуміти суть цієї угоди, спершу розглянемо низку даних, які не є ізольованими.

20 квітня Anthropic оголосила про розширення співпраці з Amazon, пообіцявши витратити понад 100 мільярдів доларів на технології AWS протягом наступних 10 років у обмін на до 5 гігафаватів обчислювальної потужності. У відповідь Amazon додала до вже інвестованих 8 мільярдів доларів ще до 25 мільярдів доларів.

Минулого листопада Microsoft погодилася інвестувати до 5 мільярдів доларів у Anthropic, а Anthropic пообіцяла купити на 300 мільярдів доларів обчислювальної потужності Azure.

Тобто, Google: інвестиції — 400 мільярдів, отримання — 2000 мільярдів. Amazon: інвестиції — 33 мільярди, отримання — понад 1000 мільярдів. Microsoft: інвестиції — 5 мільярдів, отримання — 300 мільярдів.

Разом три гіганти хмарних сервісів витратили близько 78 мільярдів доларів у обмін на «контрактні зобов’язання» на 330 мільярдів доларів, чистий приплив — 250 мільярдів.

Суть цієї схеми — перетворити капітальні витрати у дохід. Гроші, вкладені у Anthropic, враховуються як операційні грошові потоки інвестиційної діяльності, а плата за обчислювальні ресурси — як основний дохід. Одна й та сама сума грошей «з лівого» кишені виходить і «з правого» входить, а у фінансових звітах з’являється гарний «backlog».

Alphabet одночасно підтримує Anthropic і враховує закупівлю обчислювальних ресурсів Anthropic у майбутніх доходах, створюючи самопідсилювальний цикл.

У цьому грі справжнім переможцем є Уолл-стріт: якщо backlog достатньо великий, коефіцієнт P/E тримається.

Вищий рівень «фліп-флопу»

Історія з високими позиціями Strategy ще не закінчена, а AI-спільнота вже розгорнула цю ж саму «віртуальну турбінацію» у тисячу разів масштабніше.

Логіка Strategy — залучати гроші через випуск акцій, купувати біткоїни, зростання курсу підвищує ринкову вартість, знову випускати акції, купувати ще більше біткоїнів.

Логіка хмарних провайдерів — інвестувати у AI-компанії, які платять за обчислювальні ресурси, зростає дохід і ціна акцій, капітал залучає додаткові інвестиції, і процес повторюється.

Різниця у тому, що біткоїн — це дефіцитний актив, кожна монета відповідає реальному пропозиції у мережі. Обчислювальна потужність — ні. «Мультигаватний TPU» з 2027 року ще навіть не встановлений у серверних шафах.

Тобто, частина з 2000 мільярдів доларів — це попередні зобов’язання Anthropic купити ще не виготовлені чіпи, а Google використовує цю обіцянку для переконання інвесторів.

Чи це не форвардний контракт? Відмінність у тому, що товарні ф’ючерси мають дату поставки і гарантійний депозит, а цей контракт — ні. Що робити, якщо Anthropic не зможе заплатити у 2027 році? Хто нестиме витрати на порушення?

Не Google. Вони вже включили backlog у презентацію для фінансової конференції. 29 квітня Alphabet повідомила, що доходи Google Cloud зросли на 63% у порівнянні з минулим роком, перевищивши 20 мільярдів доларів, а накопичені замовлення — близько 462 мільярдів доларів. Ця цифра підтримує поточну ринкову вартість Alphabet.

І Anthropic теж не ризикує. Вони просто продовжують залучати фінансування, адже наступна оцінка зростає.

Загалом, платником може стати той, хто вважає, що купує історію «AI-продавця лопат» — роздрібний інвестор.

50 мільйонів — 330 мільярдів

Чи відповідає Anthropic цим цифрам?

За даними ЗМІ, у 2025 році річний дохід Anthropic зріс з 1 мільярда до 5 мільярдів доларів.

Компанія з річним доходом у 50 мільйонів доларів підписала контракт на 5 років на 2000 мільярдів, 10 років — на 1000 мільярдів і ще 300 мільярдів доларів. Загалом — 3300 мільярдів.

Навіть якщо Anthropic подвоїть свій дохід у 10 разів, за 5 років він не досягне 3300 мільярдів.

Звідки ж беруться гроші?

Є лише один шлях — залучати нове фінансування.

А найбільшими потенційними інвесторами є саме ці три хмарні компанії.

Ось у чому весь секрет циклу. Anthropic не обов’язково реально заробляти гроші, їй достатньо залишатися у стані «постійного залучення фінансування», перетворюючи кожен новий раунд інвестицій у обчислювальні ресурси на наступний рік. Оцінка зростає — і залучити ще більше.

На кого це схоже?

На Strategy. Вона теж не потребує реального генерування готівки від біткоїна, достатньо залишатися у стані «постійного випуску акцій і боргів». Єдина різниця — у тому, що на балансі Strategy є біткоїн, який має глобальну публічну ціну.

Оцінка AI-компаній вже дуже нагадує SaaS-компанії 2021 року. Тоді всі змагалися за ARR, а тепер — за обіцянки обчислювальної потужності. Суть у тому, що майбутнє дисконтовано у сьогодення, єдине питання — чи виконається обіцянка у майбутньому. »

Що робить OpenAI

У тій самій 8-K-статті, де Amazon додала інвестиції у Anthropic, OpenAI також пообіцяла споживати близько 2 гігафаватів Trainium через AWS з 2027 року.

Два місяці тому Amazon інвестувала у OpenAI 50 мільярдів доларів і підписала контракт на 1000 мільярдів доларів на хмарні послуги.

Повторюється сценарій.

Тобто, три гіганти хмарних сервісів, дві компанії з моделями, п’ять гравців грають у цю гру вже кілька разів. І кожного разу з титулами «найбільше в історії», «стратегічне партнерство», «революція обчислювальних ресурсів».

За кожною з цих історій — одна й та сама грошова циркуляція.

Хто перший зупиниться?

Не хмарні провайдери — їхній ринок капіталу тримається саме на цій історії. Alphabet підвищила орієнтир капітальних витрат на 2026 рік до максимум 190 мільярдів доларів, і для такого масштабу потрібні Anthropic і OpenAI, щоб «захистити» дохід, інакше Уолл-стріт не погодиться.

Не компанії з моделями — зупинка означає втрату наступного раунду фінансування і смерть.

Першими можуть бути ті, хто не встиг «стати на правильну сторону» цієї гри.

Чи зупиниться концерт?

Вся ця вразливість — у слові «виконання».

TPU з’явиться у 2027 році. Якщо тоді Claude не зможе швидко масштабуватися, Anthropic чим зможе погасити цю 2000 мільярдів?

Якщо контракт буде переглянуто, скорочено або розподілено, тоді відкриється вся правда про backlog у 4620 мільярдів доларів.

Але сьогодні ніхто не хоче першим це зруйнувати. CFO пишуть прогнози, аналітики ставлять рекомендації «купити», CEO обережно говорять на фінансових конференціях. Всі грають у гру «хто швидше займе місце біля стільця», поки музика не зупиниться.

Зараз це не питання «пухиря чи ні», а — «як його зруйнувати». Всі знають, що це циклічна торгівля, але всі також розуміють, що доки історія AI триває, ніхто не наважиться поставити під сумнів backlog.

Контракти — на папері, гроші — між трьома компаніями, оцінки — між первинним і вторинним ринками. Кожен отримує свою «обіцянку майбутнього», кожен вважає цю обіцянку «сучасним активом».

Але колись у майбутньому, коли фінансовий звіт однієї з компаній не виправдає очікувань, ця 2000 мільярдів доларів раптом матиме інше ім’я або стане боргом.

І до того моменту, поки це станеться, — святкування триватиме.