Стратегія Q1 фінансовий звіт: бухгалтерські збитки 14,4 мільярда доларів, не виключає продаж криптовалюти для сплати відсотків

Оригінальна назва: «Стратегія Q1 фінансовий звіт: бухгалтерські збитки 14,4 мільярдів доларів, можливий продаж криптовалюти для виплати відсотків»
Автор оригіналу: Wenser, Odaily 星球日报

Цього ранку закінчилася телефонна конференція з фінансовим звітом Strategy за перший квартал 2026 року, і офіційно був опублікований фінансовий звіт за Q1. Відтак, реальний стан роботи «серця галузі» — компанії, яка володіє 81,83 тисячі BTC — знову став відкритим для ринку, за числом чистих збитків у 12,54 мільярдів доларів ховається тимчасове падіння ціни BTC до приблизно 62 000 доларів, тривале нарощування 6,34 тисяч BTC, а також збільшення обсягу STRC до 85 мільярдів доларів.

Звісно, найбільше уваги у фінансовому звіті та виступах Майкла Сейлора привертає питання «можливого продажу частини BTC для виплати дивідендів». Можливо, через цю новину, незважаючи на те, що результати Q1 не виправдали очікувань ринку, капіталовкладники поставилися з оптимізмом, і ціна акцій Strategy зросла невеликим відсотком — на 3%.

Odaily 星球日报 коротко підсумовує ключові моменти фінансового звіту за Q1 та потенційні напрямки розвитку.

Чистий бухгалтерський збиток за Q1 — 12,5 мільярдів доларів, можливий продаж BTC для виплати дивідендів не виключається

Ключовий момент: продаж BTC перестає бути неможливим, а стає опціоном

Детально аналізуючи фінансовий звіт за Q1 та конференцію, можна побачити, що Strategy у своїх прогнозах та KPI неодноразово наголошує — «Якщо конвертовані облігації досягнуть терміну погашення або будуть викуплені без конвертації у звичайні акції, компанія може бути змушена продавати звичайні акції або біткоїни для отримання достатньої кількості готівки для виконання цих зобов’язань.»

На кінець Q1, довгостроковий борг Strategy становив 8,17 мільярдів доларів, викуп привілейованих акцій — 10 мільярдів доларів, а готівки залишилося лише 2,21 мільярда доларів. Водночас компанія має постійно виплачувати дивіденди за привілейованими акціями (з поточною річною ставкою 11,5%), і вже почала залучати кошти через емісію звичайних акцій для фінансування дивідендів. Якщо ціна BTC триматиметься під тиском і обмежить можливості залучення фінансування, продаж криптовалюти для погашення боргів стане реальністю, що матиме вплив на ринок.

Засновник Strategy Майкл Сейлор зазначив: «Це лише повідомлення ринку про те, що ця модель (підтримка доходу акціонерів за рахунок активів у біткоїнах у фінансовій системі компанії) вже реалізована».

Варто відзначити, що у порівнянні з традиційними KPI, Strategy створила власну систему показників, зокрема: BPS (кількість біткоїнів на акцію), BTCYield (9,4%), BTC Gain (63 410 BTC), BTC$ Gain (дохід у доларах США від BTC — 4,97 мільярдів доларів) (Odaily 星球日报: дані станом на 3 травня).

Проте у застереженні зазначено, що ці показники не враховують борги, не мають пріоритету у погашенні привілейованих акцій, не відображають інвестиційну рентабельність і справедливу вартість, а також «дохід у доларах від BTC може бути позитивним, тоді як компанія одночасно зазнає значних збитків від переоцінки активів». Насправді, результати діяльності Strategy за Q1 підтверджують цю механіку: KPI показує 4,97 мільярдів доларів доходу у доларах від BTC, але за стандартами GAAP зафіксовано 14,46 мільярдів доларів нереалізованих збитків.

Головна функція цієї системи KPI — підтримувати ринкову динаміку, а не відображати реальний фінансовий стан. Простими словами, «похоронні» або «зміна формулювань для приховування негативу» — це звична тактика Strategy на ринку капіталу.

На 3 травня 2026 року Strategy володіє 818 334 BTC, що на 22% більше ніж на початку року. Однак чисті збитки за Q1 склали 12,54 мільярдів доларів, майже всі — від нереалізованих збитків у цифрових активів (14,46 мільярдів доларів); загальна вартість 818 334 BTC становить 61,81 мільярда доларів, середня ціна покупки — приблизно 75 537 доларів за BTC. Варто зазначити, що через недавній ринковий відскок у Q2 очікується прибуток у 8,3 мільярда доларів.

Ключовий другий момент: у Q1 Strategy витратила 7,25 мільярдів доларів на купівлю BTC, але наприкінці кварталу їхня бухгалтерська вартість зменшилася на 7,2 мільярдів

З точки зору купівлі-продажу, фінансовий звіт за Q1 можна охарактеризувати як «майже без збитків і без прибутку».

Згідно з даними звіту, Strategy придбала 89 599 BTC за 7,25 мільярдів доларів, середня ціна — приблизно 80 929 доларів за BTC. Оскільки ціна BTC знизилася, бухгалтерська вартість активів зменшилася з початкових 58,85 мільярдів доларів до 51,65 мільярдів доларів, що на 7,2 мільярди доларів менше.

Можна сказати, що у умовах ведмежого ринку, постійне збільшення кредитного плеча (фінансування + дивіденди) для докупів BTC — досить хороший результат.

Ключовий третій момент: вплив AI на Strategy є об’єктивним, доходи від програмного забезпечення повністю маргіналізовані

У формальному плані Strategy все ще стверджує, що є «компанією, яка розробляє аналітичне програмне забезпечення на базі AI», що видно з її структури доходів — підписки, ліцензійні платежі, підтримка продуктів тощо.

Однак за структурою доходів, Q1 Software дохід склав лише 124,3 мільйона доларів, валовий прибуток — 83,35 мільйона доларів; порівняно з ринковою вартістю BTC у 641 мільярд доларів, різниця у квартальних доходах у понад 500 разів чітко показує: у епоху стрімкого розвитку AI, програмне забезпечення, яке має хоч якийсь стосунок до AI, вже цілком маргіналізоване.

Ключовий четвертий момент: STRC — найяскравіша частина бізнесу, за 9 місяців його ринкова вартість досягла 8,5 мільярдів доларів

Як «інструмент залучення капіталу», STRC у період бурхливого ведмежого ринку став «рятівною соломинкою».

Зараз, за даними, ринкова вартість STRC (з змінною ставкою, безстрокові привілейовані акції) за 9 місяців зросла до 8,5 мільярдів доларів, ставши найбільшим у світі пріоритетним акціонерним інструментом. З початку року Strategy залучила через STRC 5,58 мільярдів доларів, що на 189% більше ніж за весь попередній період.

Крім того, Strategy повідомляє, що коефіцієнт Шарпа STRC становить 2,53, волатильність — лише 3%, середньоденний обсяг торгів — 3,75 мільйона доларів. Це означає, що за допомогою STRC — низьковолатильного, високодоходного та високоліквідного інструменту — у традиційних фінансах з’явилася нова форма підтвердження резервів у BTC.

Ключовий п’ятий момент: у Q1 та Q2 відбувся кардинальний перехід у структурі залучення капіталу, STRC став головним інструментом

У фінансовому звіті зазначено, що у Q1 компанія залучила 7,37 мільярдів доларів, з яких 5,3 мільярдів доларів — через звичайні акції MSTR (ATM), а 2,07 мільярдів — через STRC, що становить приблизно 72% і 28% відповідно; але вже у Q2 (з 1 квітня по 3 травня) ця структура змінилася — STRC забезпечила 3,51 мільярда доларів залучень, тоді як MSTR — лише 81 мільйон доларів.

Це означає, що потреба у залученні через звичайні акції зменшується, і Strategy дедалі більше залежить від випуску привілейованих акцій із фіксованим доходом для підтримки обсягів капіталу, щоб продовжувати нарощувати BTC.

Крім того, можливо, через вражаючі результати STRC та його привабливість для інвесторів, Strategy активно просуває цей інструмент у традиційних фінансах, і наразі компанія ініціювала голосування щодо напівмісячної виплати дивідендів по STRC, щоб скоротити період виплати і залучити більше інвестицій.

Ключовий шостий момент: вперше в історії Strategy з’явився накопичений збиток

У традиційних фінансових ринках залишковий прибуток — важливий показник фінансового стану компанії, що відображає суму всіх чистих прибутків мінус дивіденди з моменту заснування. Іншими словами, це «гаманчик» компанії.

З 1989 року, коли Strategy була заснована, і до кінця 2025 року, вона накопичила понад 6,32 мільярда доларів чистого прибутку. Але на кінець першого кварталу цього року ця цифра стала від’ємною — компанія має накопичений збиток у 6,47 мільярда доларів.

Це прямий наслідок стандарту ASU 2023-08 (Odaily 星球日报: цей стандарт вимагає з 2025 року для публічних компаній оцінювати BTC за справедливою вартістю, і зміни ціни безпосередньо впливають на прибутки і збитки), — але з точки зору традиційної GAAP, накопичений прибуток Strategy за понад тридцять років був повністю з’їдений однією квартальною втратою від падіння BTC.

Звісно, якщо ціна BTC знову підніметься, ця цифра може повернутися у плюсову зону. Цей показник ще раз підкреслює високий ризик і волатильність криптоактивів у порівнянні з традиційними фінансовими інструментами.

Ключовий сьомий момент: екосистема DeFi, орієнтована на STRC, активно розвивається

У фінансовому звіті Strategy за Q1 згадується, що протоколи DeFi, такі як Apyx і Saturn, залучили понад 270 мільйонів доларів у STRC; 150 мільйонів доларів у STRC було включено до резервів компаній, таких як Prevalon, Strive і Anchorage.

Інакше кажучи, STRC поступово перетворюється з інструменту залучення капіталу у базовий заставний актив для криптовалютної екосистеми. Якщо попит на STRC у фінансовому та крипто-секторі збережеться і навіть зросте (Odaily 星球日报: незалежно від традиційних або криптовалютних ринків, фіксований дохід залишається дуже привабливим), то STRC поступово обійде MSTR (традиційний пріоритетний акціонерний інструмент).

Звісно, зростання ролі STRC має свої наслідки: підвищується вимога до здатності Strategy виплачувати дивіденди, а ризики для ринку та його учасників поширюються ширше.

Ключовий восьмий момент: можливе використання податкових знижок, але у найближчі 10 років вони навряд чи знадобляться

Крім даних щодо операційної діяльності, у фінансовому звіті за Q1 Strategy згадується про різкі зміни у відстрочених податкових зобов’язаннях.

Згідно з таблицею, відстрочені податкові зобов’язання Strategy знизилися з майже 1,93 мільярда доларів на початку року до всього 138 тисяч доларів наприкінці Q1 — майже до нуля.

Інакше кажучи, раніше Strategy мала «відкладений податковий борг» у 1,93 мільярда доларів через прибутки від діяльності, але через падіння BTC і збитки, ця сума була зарахована як «податковий дохід». Крім того, 144,6 мільярдів доларів нереалізованих збитків у Q1 теоретично можна врахувати для зменшення податкових зобов’язань, створюючи «податковий щит».

Проблема у тому, що цей «податковий щит» буде ефективним лише тоді, коли Strategy матиме реальні оподатковувані прибутки, а компанія заявляє, що протягом наступних понад десяти років таких прибутків не очікує. Іншими словами, Strategy отримала податковий «виграш» у 19 мільйонів доларів через зниження BTC, але через відсутність оподатковуваних доходів цей виграш навряд чи зможе бути реалізований.

Наостанок, окрім інвестицій у акції Strategy, на ринку з’явилися ставки щодо можливого продажу BTC до кінця року, і ймовірність цього наразі оцінюється у 44%.

Посилання на оригінал

Дізнайтеся більше про вакансії в BlockBeats

Запрошуємо приєднатися до офіційної спільноти BlockBeats:

Телеграм-канал підписки: https://t.me/theblockbeats

Телеграм-чат: https://t.me/BlockBeats_App

Офіційний акаунт у Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia