Збір 2,2 мільярда доларів, A16Z наполегливо бореться з Crypto

5 травня, криптовалютний венчурний фонд a16z crypto, що належить компанії a16z, оголосив про завершення залучення п’ятого фонду, обсягом 2,2 мільярда доларів. Одночасно, CTO Едді Лазарін був підвищений до статусу звичайного партнера, ставши четвертим GP у цьому фонді разом із Крісом Діксоном, Алі Яхья та Гаєм Вуллетом.

Більшість англомовних медіа зосереджують увагу на тому, що «це найбільше залучення коштів у поточну крипто-зиму», підкреслюючи абсолютну цифру у 22 мільярди. Але ця цифра вже з’являлася у 2021 році, коли a16z crypto завершив залучення третього фонду на 22 мільярди доларів. Між цим минуло п’ять років, був вершина бичачого ринку і дві кризи криптовалют, і a16z знову зробив ставку на цю цифру.

Історія цієї цифри — не «велич», а «жорстка боротьба».

Попередній криптофонд a16z crypto Fund 4 був завершений у травні 2022 року, обсягом 4,5 мільярда доларів, що є найбільшим у історії один фонд у крипто-ВК, і досі цей рекорд не побитий. З 4,5 мільярда зменшилося до 2,2 мільярда — обсяг справді зменшився вдвічі. Але у цій кризовій ситуації єдина організація, яка може зібрати ще 2,2 мільярда для продовження інвестицій у крипту — це a16z.

Якщо розглянути обсяги п’яти криптофондів цієї організації за останні вісім років, стає зрозуміліше ритм. Fund 1 (2018, 3,5 мільйона доларів) і Fund 2 (2020, 5,15 мільйонів доларів) — це ранні спроби. Fund 3 (2021, 22 мільйони доларів) — перша розтяжка бичачого ринку, обсяг у чотири рази більший. Fund 4 (2022, 4,5 мільярда доларів) — вершина, обсяг подвоївся знову. П’ять років потому, Fund 5 повернувся до 2,2 мільярда, що дорівнює Fund 3.

Якщо з’єднати вершини Fund 3 і Fund 5 пунктирною лінією, вийде така картина: у крипто-оповідях a16z crypto пройшов повний цикл і повернувся до розмірів 2021 року. За час з 2018 до сьогодні ця організація пообіцяла залучити 9,8 мільярда доларів, з яких майже половина (4,5 мільярда) припадає на Fund 4, що досі не використаний. Fund 5 — не новий етап додаткових інвестицій, а продовження вже існуючої стратегії, коли ще не використано кошти Fund 4 і ринок знову охолоджується.

Можна подивитися на цю картину і з іншого ракурсу. Інтервал між Fund 1 і Fund 4 скорочується: 2 роки, 1 рік, 1 рік, і обсяги зростають. Це типовий ритм криптоіндустрії 2018–2022 років. Після Fund 4 інтервал раптово збільшується до 4 років.

За ці 4 роки FTX збанкрутував, DeFi повернувся і знову зійшов нанівець, Bitcoin ETF пройшов у 2024 році, і новий бичачий ринок почався і знову зійшов нанівець. a16z crypto не дотримувався ритму Fund 1–4 і не продовжував залучати кошти, а спочатку використав частину коштів Fund 4, а потім зробив нову ставку. У день завершення залучення Fund 5 минуло рівно 48 місяців з моменту закінчення Fund 4.

Але лише графік a16z crypto неповний — цифра у 22 мільярди — це не просто жорстка боротьба чи слідування тренду, її потрібно розглядати у контексті ринкової ситуації.

Реальна ситуація — ринок падає значніше, ніж сама a16z crypto. За даними Galaxy Digital, у 2021 році глобальні венчурні інвестиції у крипту склали близько 32,8 мільярда доларів, у 2022 — ще 30,4 мільярда. За два роки сумарно понад 63,2 мільярда — найбільше за всю історію криптовалют ризикове фінансування. Після краху FTX у 2023 році ця цифра зменшилася до 10,1 мільярда, що майже на сімдесят відсотків менше. У 2024 році вона зросла до 11,5 мільярда, а у 2025 — за даними PitchBook — повернулася до приблизно 18 мільярдів, повернувшись до рівня 2020 року.

Якщо порівняти дві великі залучення a16z crypto із цією кривою, то співвідношення стає очевидним. Fund 4 з 4,5 мільярда у 2022 році становить приблизно 15% ринкової суми, тобто кожні 7 доларів крипто-інвестицій припадає на a16z crypto один долар. Fund 5 з 2,2 мільярда у 2025 році — приблизно 12% від 180 мільярдів у ринковому обсязі. У абсолютних цифрах — залучені кошти зменшилися вдвічі, але у відносних — частка у третині ринкового обсягу майже не змінилася.

Зрозумівши цей рівень, можна зрозуміти справжнє місце Fund 5 з його 22 мільярдами. Обсяг зменшився у два рази, але у ринковому пулі, що зменшився до третини, його частка майже не змінилася. Щоб досягти цього, LP за останні три роки не зменшували свою крипто-інвестиційну частку до нуля, а партнери a16z повинні були переконати себе «продовжувати вкладати у крипту».

Ще один цікавий момент — у період з 2024 по 2025 рік активи Multicoin зросли з приблизно 6 мільйонів до 60 мільйонів доларів, але після падіння Bitcoin у жовтні вони зменшилися у два рази до 27 мільйонів. За цей час оцінка портфеля a16z crypto зменшилася приблизно на 40%. Haun Ventures у цей період зросла приблизно на 30%.

Pantera у 2025 році, завдяки виходу на біржу компаній Circle і BitGo та інших, почала розподіляти прибутки LP і сама залучила п’ятий фонд. У кризовий період учасники ринку займалися трьома речами: залученням нових коштів, поверненням інвестицій LP і розширенням інвестиційного спектра за межі крипти. a16z crypto обрала перше і зупинилася на ньому. Не повертає кошти, не розширює сферу — продовжує інвестувати у крипту.

Третя перспектива — погляд на конкурентів. 22 мільярди проти 45 мільярдів — це цифри a16z crypto, а 180 мільярдів проти 328 мільярдів — це ринкові показники, і останнє — порівняння між конкурентами.

Якщо порівняти найновіші фонди кількох провідних крипто-ВК у період 2024–2026 років: Polychain — 4 мільйони доларів, Dragonfly — 6,5 мільярдів, Haun Ventures — 10 мільярдів, Paradigm — 15 мільярдів (ще збирається), а a16z crypto Fund 5 — 22 мільярди. Це найбільший з них, але важливіше — різниця між ним і Paradigm.

Paradigm — це крипто-ВК, заснований у 2018 році колишнім партнером Sequoia та співзасновником Coinbase, який довгий час вважався прямим конкурентом a16z crypto у крипто-сфері. У 2024 році Paradigm завершив залучення 8,5 мільярда доларів у ранній фонд «Paradigm Three», а новий фонд із цільовим обсягом 1,5 мільярда оголосили пізніше. За даними «The Wall Street Journal», цей новий фонд розширив свою сферу інвестицій на AI, робототехніку та інші передові технології. Іншими словами, партнери Paradigm вирішили, що «інвестувати лише у крипту — це програш».

a16z crypto у відповідь заявив, що «Fund 5 100% інвестує у крипто-стартапи». Це — жорстка позиція.

У 2024 році на кожен долар крипто-інвестицій у світі припадало 18 центів на проєкти, що поєднують AI і крипту. У 2025 році ця цифра подвоїлася і склала 40 центів.

За цим стоїть повна зміна фінансового ланцюга. За даними a16z у січні 2026 року, материнська компанія залучила 15 мільярдів доларів у нову раунд-інвестицію, розподілену між додатками (1,7 мільярда, AI-додатки), інфраструктурою (1,7 мільярда, AI-інфраструктура), зростанням (6,75 мільярда), «American Dynamism» (1,176 мільярда), біотехнологіями (7 мільярдів) і іншими (3 мільярди, включаючи крипту, фінтех і корпоративне програмне забезпечення). У публічних розподілах немає окремої категорії «Crypto». Fund 5 у 22 мільярди зібрав через 4 місяці після цього.

Грошовий потік материнської компанії a16z з 2024 травня, коли він становив 42 мільярди, зріс до понад 90 мільярдів у березні 2026 року, але частка крипти зменшилася з 11% до 2,4%. У структурі компанії крипта перетворилася з «окремого підрозділу» на «один із активів у пулі Other». Основний фокус зосереджений у інших напрямках, а a16z crypto — єдина лінія, що продовжує вкладати у крипту.

Це — справжнє місце Fund 5. Це — концентрована ставка a16z на крипту, обсяг зменшився у два рази, але у структурі материнської компанії, де крипта становить лише 2,4%, це — єдина активна крипто-інвестиція. За повідомленням Fortune, наприкінці Fund 4 вже були зроблені ставки на Babylon (протокол, що заставляє власників BTC використовувати його як заставу), кросплатформний інструмент Kairos і 50 мільйонів доларів у протокол стейкінгу Solana Jito — це приклади напрямків, у які інвестує Fund 5. За словами Діксона і партнерів у заяві, мета — «інвестувати у період, коли проігноровані, і перетворити нову інфраструктуру у продукти для звичайних людей».

Залишилися боротися за крипту — лише a16z.