Рік зростання у 39 разів, чи ще можна купувати акції сектору зберігання у американському фондовому ринку?

標普 500 за останні 12 місяців виріс на 28%, Nvidia — на 73%. Але порівняно з сектором зберігання, ці зростання все ще поступаються. SanDisk рік тому коштував 34,61 долара, сьогодні — 1 406,32 долара, стрімко виріс у 39 разів.

Ця компанія, яка була виділена з Western Digital всього 14,5 місяців тому, є найкращою акцією на американському ринку з початку 2026 року, з річним зростанням 492%. За нею йдуть Micron, Seagate, Western Digital — чотири виробники зберігання на американському ринку, з приростом з початку року від 124% до 492%, і найменша з них все ще виросла у 23 рази більше, ніж Nvidia. Тег «продавець лопат» для революції штучного інтелекту переноситься з GPU на пам’ять.

Найбільш помітним є 5 травня. SanDisk виросла на 11,98% за один день, Micron — на 11,06%, Western Digital — на 5,18%, Seagate — на 4,38%. Три з чотирьох американських виробників зберігання встановили 52-тижневі рекорди.

Каталізатором стали два фінансові звіти та історія постачання. 28 квітня Seagate опублікувала квартальний звіт за третій квартал FY26 з доходом зростанням на 44% у порівнянні з минулим роком, з валовою маржею 47%, що є історичним максимумом. Генеральний директор Дейв Мослі під час телефонної конференції сказав: «Штучний інтелект дозволив Seagate увійти в нову еру структурного зростання», а обсяг nearline exabyte вже розподілений до 2027 року.

Через два дні SanDisk оголосила про доходи за третій квартал FY26 у розмірі 5,95 мільярдів доларів, що на 252% більше, ніж у минулому році, і перевищує прогноз на 11,5 мільярдів доларів. Доходи дата-центрів зросли на 645% у порівнянні з минулим роком і майже подвоїлися порівняно з попереднім кварталом. Прогноз на четвертий квартал зростає ще на 308% до 334%. У той час як Micron отримала підвищення кредитного рейтингу від Fitch, весь сектор у понеділок почав зростати разом.

Але це лише поверхня. Якщо розглянути ці чотири акції окремо, «зростання сектору зберігання» — це насправді оманливий узагальнений висновок. Вони зростають через три абсолютно різні історії постачання, і їхні темпи зростання дуже різняться.

За показниками з початку року (YTD), SanDisk виросла на 492,43%, Seagate — на 180,46%, Western Digital — на 170,21%, Micron — на 124,40%. Вони розподілені по чотирьох різних рівнях. За той самий період індекс S&P 500 виріс лише на 6,04%, а Nvidia — на 5,37%. За останні 5 днів Nvidia навіть знизилася на 7,82%. Тег «перша вигода від AI» переноситься: історія з GPU, що стимулює тренування великих моделей, завершилася циклом розширення оцінки, і гроші починають текти вниз по ланцюжку — у пам’ять і зберігання, необхідні для обробки AI.

Це розподілення не є рівномірним. Воно відбувається за рівнями медіа-специфіки.

Останні фінансові звіти дуже чітко показують цю ієрархію. SanDisk у NAND сегменті зросла на 252% у доходах порівняно з минулим роком, Micron у сегменті DRAM/HBM — на 196%, Western Digital і Seagate у сегменті HDD — приблизно на 44-45%. NAND і DRAM — це рівні вибухового зростання, HDD — стабільного зростання, між цими двома рівнями розрив у 4-5 разів.

Маржа прибутку ще більш яскрава. Micron у другому кварталі FY26 має маржу 74,4%. Це екстремальне число для чипової компанії, що означає, що з кожних 100 доларів продажу DRAM і HBM 74 долари йдуть у прибуток. Хоча маржа Seagate у 47% є історичним максимумом для компанії, вона все ще відстає від DRAM-виробників у кілька порядків. Це пояснюється структурою постачання. Потужності HBM зосереджені у трьох компаніях (SK Hynix, Samsung, Micron), і всі вони продають за довгостроковими контрактами до кінця 2026 року. Потужності HDD рівномірно розподілені між Seagate і Western Digital, і їхня цінова переговорна сила більш розсіяна.

Ціновий сигнал дає те саме повідомлення.

Згідно з прогнозом TrendForce, підвищеним 2 лютого, ціна контрактів на пам’ять у першому кварталі 2026 року для ПК DRAM зросла на 100% порівняно з попереднім кварталом, для серверного DRAM — приблизно на 90%, для LPDDR4X/5X — приблизно на 90%. Зростання трьох типів DRAM побило історичні рекорди. У сегменті NAND Flash, корпоративні SSD зросли на 53-58%, а загальний ринок NAND — на 55-60%, що приблизно вдвічі менше за зростання DRAM.

Це — різниця у цінах, яка все пояснює. AI-сервери потребують NAND і DRAM одночасно, але ще більше — пропускної здатності (HBM) і щільності обсягу (DDR5, LPDDR5X). Попит на DRAM значно перевищує пропозицію порівняно з NAND. Генеральний директор Micron у звіті за Q2 FY26 сказав: «Ми повністю розпродані на 2026 рік», чітко окреслюючи цю історію постачання. HBM4 36GB 12H вже виробляється для платформи Nvidia Vera Rubin, а капітальні витрати на 2026 рік підвищені з 20 до 25 мільярдів доларів, щоб підготуватися до 2027 року.

З-поміж чотирьох виробників особливо варто виділити SanDisk.

SanDisk була виділена з Western Digital 24 лютого 2025 року і почала торгуватися на NASDAQ. У перший день відкрилася за 52 долари, закрилася за 48,60 долара, її ринкова вартість склала близько 7,2 мільярдів доларів. У той самий день Western Digital закрилася за 49,02 долара, її ринкова вартість — близько 16,9 мільярдів доларів. У день розділу Western Digital був у 2,3 рази більший за SanDisk.

Через 14,5 місяців SanDisk має ринкову вартість 208,3 мільярда доларів, а Western Digital — 160,4 мільярда доларів. SanDisk стала у 1,3 рази більшою за Western Digital. Такий зворотний порядок у історії великих компаній з розділенням трапляється нечасто. У більшості випадків дочірні компанії у перший рік ще перебувають у процесі відновлення довіри інвесторів, і для досягнення ринкової вартості, рівної або більшої за материнську, потрібно від 3 до 5 років. SanDisk зробила це за 14,5 місяців.

Причина — у тому, що її виділили у найсприятливий час. У 2024 році Western Digital вирішила розділити компанію, аргументуючи це тим, що « NAND і HDD перебувають у різних циклах капіталовкладень, і окреме управління дасть більш чітке оцінювання». Це рішення згодом підтвердилося ринком: після незалежності SanDisk зосередилася на NAND і саме тоді з’явився попит на корпоративні SSD у зв’язку з бурхливим зростанням дата-центрів AI. Western Digital зосередилася на HDD, що відповідає структурному зростанню архівного зберігання у хмарних сховищах. Обидві компанії розділилися, кожна з них зосереджена на своїй історії. Якби вони не розділилися, компанія з двома різними циклами постачання і бізнесами була б оцінена більш консервативно.

Бернштейн 4 травня підвищив цільову ціну SanDisk з 1250 до 1700 доларів, аргументуючи це прогнозом щодо видимості бізнесу дата-центрів SSD. Звіт компанії повідомляє, що вже підписано 5 довгострокових контрактів, отримано 11 мільярдів доларів фінансових гарантій, і понад третина NAND-бітів у 2027 фінансовому році вже закріплена за клієнтами. Це — перший випадок у галузі, коли з’явилася структура «довгострокові контракти + передоплата клієнтів», характерна для товарних циклів.

Загалом, гроші перетікають із GPU у пам’ять, і саме DRAM є справжнім альфою цього циклу, HDD — іншим типом структурного довгого циклу, а SanDisk, яка стала незалежною всього 15 місяців тому, завдяки NAND для дата-центрів обігнала свою материнську компанію Western Digital у ринковій вартості.

5 травня, у той самий торговий день, Nvidia впала на 1,03%, TSMC — на 1,79%, а SanDisk виросла на 11,98%. Це підтверджує, що ринок вже голосує ногами, чітко розрізняючи, яка частина постачання є найрідкіснішою.