Що почули криптоспільнота на останній прес-конференції Пауелла?

Написано: Clow

29 квітня, ставка залишилась незмінною.

Федеральна резервна система залишила федеральну фондову ставку на рівні 3.50% до 3.75%. Без зниження, без підвищення, результат цілком відповідає очікуванням.

Але ринок почув не «залишилось без змін».

Він почув: інфляція ще висока, ціни на нафту ще хаотичні, митні тарифи ще не погасилися, всередині ФРС почалися сварки, а Джером Павелл також не має наміру швидко залишати посаду.

Це остання прес-конференція Павелла як голови, і це перший раз, коли ринок побачив цю хаотичну ситуацію перед тим, як Вош займе посаду.

Для криптовалютного світу справжня проблема не в тому, чи піде Павелл, чи ні.

А в тому, чи зручні гроші.

Ставка залишилась незмінною, гроші почали тікати

Перед засіданням Біткоїн ще коливався біля 77 тисяч доларів. Говорити, що він сильний, — не зовсім; говорити, що слабкий, — теж ні, адже на початку квітня він ще був біля 65 тисяч доларів.

Ринок спочатку очікував знайомий сценарій: ФРС спочатку призупинить підвищення ставок, залишить двері для зниження, акції та криптоактиви продовжать зростати. Але двері не закрили, хоча й охоронці стояли біля входу.

Павелл сказав, що монетарна політика не має заздалегідь визначеного курсу, і далі все залежить від даних, перспектив і балансу ризиків. Простими словами: не поспішайте закладати зниження ставок у цінові графіки.

Фондові ETF на биткоїн спочатку відреагували.

За даними SoSoValue, 28 квітня, чистий відтік з американських ETF на биткоїн склав 89,67 мільйонів доларів. 29 квітня за східним часом, чистий відтік збільшився до приблизно 138 мільйонів доларів, і це вже третій день поспіль.

Це не епічний крах, але сигнал дуже ясний: інституції не хочуть додавати леверидж під час передачі влади у ФРС, повернення інфляції та зростання цін на нафту.

Такі кошти рідко кардинально змінюють напрямок через одне слово, але вони починають сповільнюватися. Особливо, коли макроекономічна ситуація ще не має чіткої орієнтації, менше купуй — це вже прояв позиції.

Біткоїн тримає рівень у 75 тисяч доларів, Ethereum коливається біля 2300 доларів. Ціни ще не обвалилися, але кошти вже починають зменшувати активність.

Чотири голоси проти — ще гірше, ніж зниження ставки

Цього разу засідання формально закінчилося з одним результатом: ставка залишилась незмінною.

8 голосів «за», 4 — «проти». Стівен Міран хотів одразу знизити на 25 базисних пунктів; Бет Хаммак, Ніл Кашкары та Лорі Логан підтримали незмінність ставки, але виступили проти збереження в заяві натяків на політику пом’якшення.

Один вважав, що зниження занадто повільне, троє — що мова занадто м’яка. Це не про «яструбів» і «голубів», а про те, що всі погоджуються, що не потрібно діяти зараз, але вже сперечаються, куди спрямувати наступний удар.

Агентство Reuters повідомляє, що це найбільше з 1992 року число голосів «проти». Іншими словами, ще до офіційного призначення Вош на посаду, вже видно розкол у комітеті.

Для акцій і криптоактивів це ще гірше, ніж просто «збереження ставки». Зараз, коли ставка тримається, інфляція зростає, а думки чиновників розділені. Кожен звіт про інфляцію і зайнятість може переписати ринкові очікування.

Найбільше респекту ринок боїться не яструбів і не голубів, а того, що на наступному засіданні хтось раптово змінить сценарій.

Криптовалютний світ любить великі історії, але ціна багато в чому залежить від ліквідності. Коли шлях ліквідності стає туманним, навіть найгарніша історія може втратити ціну.

Реальна холодна вода, яку Павелл пролив, — це інфляція

У березні в США безробіття залишалося на рівні 4.3%, зміни незначні; інфляційний показник, який ФРС вважає пріоритетним, — 3.5% у річному вираженні, а базова інфляція — 3.2%. Обидва показники ще залишаються вище цілі 2%.

З одного боку, конфлікт у Близькому Сході підвищує світові ціни на нафту, з іншого — митні тарифи продовжують передаватися у ціни товарів. Павелл сказав, що ФРС сподівається, що митні тарифи викличуть одноразове підвищення цін, яке з часом зникне, але наступні два квартали покажуть, чи справді так.

Його посил дуже простий: теоретично, центральний банк може проникнути крізь короткостроковий шок цін на нафту; на практиці, ці шоки ще не завершилися, а інфляція вже понад ціль кілька років, тому зараз не час знижувати ставки.

Ця заява для криптовалютного світу — ще один варіант:

Не сприймайте «зупинку підвищення ставок» як «швидке пом’якшення».

За останні роки, коли макроекономіка боліла, ринок починав фантазувати про зниження ставок; коли акції і криптоактиви падали, всі починали чекати, що ФРС прийде на допомогу. Але цього разу інфляція викликана нафтою і митами, зниження ставок може врятувати активи, а може і ще більше розжарити інфляційні очікування.

Тому доведеться чекати. Очікування — це для ринку з високим левериджем своєрідне покарання. Поки реальні ставки не знизяться, вартість утримання позицій залишиться.

Для криптовалютного світу це гірше, ніж просто «зупинка підвищення ставок». Це не короткий біль, а продовження напруження, яке найкраще зберігати у вигляді трубки, що зжимається.

Вош не є рятівником криптовалют

Багато хто вважає, що можливе призначення Воша — це новий позитив для ринку. Це не без підстав. Його вважають більш розуміючим сигнали ринку і раніше вважали, що биткоїн — важливий актив і індикатор політики. На слуханнях у Сенаті він виступав проти прямого випуску цифрового долара для звичайних людей, що не є поганим для приватних стабілітів.

Але якщо ви думаєте, що Вош одразу принесе святковий настрій у крипто, — подумайте ще раз.

Якщо Вош все ж займе посаду, він отримає не новий механізм, а «загоряючу» панель приладів: інфляція ще висока, нафтові коливання, митні тарифи не повністю погасилися, і чотири голоси проти ще на столі.

Ще важливіше, що Павелл не пішов остаточно.

Він чітко сказав, що після 15 травня, коли закінчиться його термін, він залишиться у Раді директорів ще деякий час. Агентство Reuters повідомляє, що це буде перший випадок з 1948 року, коли колишній голова ФРС залишиться у Раді у ролі члена.

Це має дві сторони для биткоїна. З одного боку, незалежність центробанку під тиском політики може знову підсилити віру у «не суверенний актив». З іншого — наративи не покривають витрати на фінансування. Якщо ставки залишаться високими, а інфляція — високою, ринок може не побачити «розумного голови ФРС», а побачить «більш непередбачуваний ФРС».

Інакше кажучи, Вош може принести довгострокову перспективу, більш дружню до крипто, але короткостроковий ціновий вплив все ще залежить від інфляції і ставок.

Ось так і в криптовалюті.

Плюси справжні, мінуси — теж.

Двері довгостроково ще не закриті.

Закон про ясність ринку цифрових активів уже пройшов Палату представників і наразі переданий до Сенатського комітету з банківської, житлової та міської політики. Він намагається перерозподілити регулювання криптоактивів у США: зробити Комітет з товарних ф’ючерсів більш центральним у регулюванні криптовалют, з одночасним збереженням повноважень Комітету з цінних паперів і бірж у частині емісії та торгівлі.

Стейблкоїни також увійшли до більш офіційних обговорень політики. У звіті Білого дому від 8 квітня зазначено, що за звичайних умов заборона прибутку від стейблкоїнів призведе до додаткових кредитів банків на 2.1 мільярда доларів, що становить приблизно 0.02% від загального обсягу кредитування, але користувачі втратять близько 800 мільйонів доларів вигод. Навіть за найжорсткіших припущень, розширення ринку стейблкоїнів у 6 разів — це лише 531 мільярд доларів додаткових кредитів, що становить 4.4% зростання банківських кредитів.

Це довгострокові позитиви. Але короткостроково всі ці історії залежать від рішення ФРС.

Останній раз, коли Павелл виступав на посаді, він не залишив ринок із гарною фразою.

Він залишив більш реальну проблему: коли криптовалютний ринок нарешті буде під опікою системи, чи зможе він пережити період більш дорогих грошей?

Гроші не зникли, вони просто стали дорожчими.