Щойно побачив цифри на тому срібному краху, і чесно кажучи, важко не помітити закономірність. Ми говоримо про 32% внутрішньоденний обвал з 1980 року — такий рух не трапляється просто так. Два дні. Випарувалося 2,5 трильйона доларів. І так, люди знову ставлять очевидне питання: чи причетний JPMorgan?

Послухайте, це не конспірологічні розмови. JPMorgan Chase отримав штраф у розмірі 920 мільйонів доларів від DOJ і CFTC саме за це — маніпуляції ринками золота і срібла між 2008 і 2016 роками. Ми говоримо про сотні тисяч фальшивих ордерів, фейкових заявок на покупку для руху цін, які потім скасовувалися. Кілька трейдерів були кримінально притягнуті до відповідальності. Це задокументовано. Це сталося. Тому, коли ви бачите ще один срібний крах подібного роду, ви розумієте, чому у людей піднімається тривога.

Однак ось що дійсно має значення. Ринок срібла — це не те, що думає більшість. Реальний фізичний метал? Вже майже не торгується. Все — ф’ючерсні контракти. На кожну унцію справжнього срібла припадає сотні паперових претензій. Ця структура з великим кредитним плечем означає, що ціни можуть коливатися дуже різко без будь-яких реальних змін у пропозиції. Це фактично побудовано для волатильності.

А JPMorgan? Вони сидять прямо в центрі цього. Один із найбільших банків-ювелірів на COMEX. Величезний власник фізичних запасів срібла. Вони мають доступ і до паперового ринку, і до фізичної поставки одночасно. Це серйозне кредитне плече.

Тож хто насправді виграє, коли ціни падають у системі з таким рівнем кредитного плеча? Не роздрібні інвестори. Не хедж-фонди з обмеженими маржами. Переможець — той, у кого є баланс для витримки маржових викликів і хто справді може купити, коли всі інші змушені продавати. Це JPMorgan.

Перед цим крахом срібло майже вертикально зростало. Лонги з кредитним плечем масово входили. А коли почалося падіння, ці трейдери не виходили за власним бажанням — їх ліквідували. Вимоги до маржі зросли. Вимоги до застави зросли. Біржі ще більше підняли вимоги до маржі. Раптом трейдери потребували набагато більше готівки просто для утримання позицій. Більшість не могла. Автоматичні ліквідації. Самопідсилювальний продаж.

Тим часом JPMorgan сидить із фортецею на балансі. Коли ціни падають і слабкі гравці виходять з гри, вони можуть діяти на кількох фронтах. Купити ф’ючерси за набагато нижчими цінами. Взяти фізичне срібло в поставку, поки ціна на нього низька. А ті підвищення маржі, що знищують кредитних трейдерів? Вони фактично зменшують конкуренцію для JPMorgan. Вищі вимоги до маржі — це функція, а не баг, коли ти найбільший гравець.

Під час краху дані COMEX показують, що JPMorgan випустив 633 срібних контракти на лютий. На короткому боці. Пошепки серед трейдерів — короткі позиції відкриті біля $120, закриті біля $78 під час поставки. Захопити мінус, поки всі інші ліквідовуються.

А тепер цікаво. У паперових ринках США срібло обвалилося. Шанхай? Фізичне срібло продовжувало торгуватися значно вище за ціни в США — досягло майже $136 у один момент. Ця різниця щось вам каже. Фізичний попит не зник. Ціна паперу — так. Це не було викликано потоком реального срібла на ринок. Це був продаж паперу під тиском кредитного плече.

Саме в такому середовищі історично вигідно маніпулювати сріблом найбільшим гравцям. Ринок, домінований папером. Примусова ліквідація. Зростання маржі. Слабкі учасники виходять у найгірший час.

Чи потрібно доводити, що JPMorgan «спланував» цей крах? Ні. Структура ринку сама по собі достатня. Коли ти будуєш систему на кредитному плечі, непрозорості та паперових претензіях, найбільші, найкапіталізованіші гравці отримують прибуток, коли волатильність вибухає. А коли ця структура зустрічає банк із задокументованою історією маніпуляцій цими саме ринками? Так, інвестори мають повне право ставити складні питання.

Ринок створений так, щоб винагороджувати тих, хто може вижити у хаосі. Історія не обов’язково має повторюватися дослівно — особливо коли гра підтасована структурою.