Пауелл прощається, але не йде у відставку, а плани Трампа щодо зниження ставок, ймовірно, проваляться

Оригінал ｜Odaily Планетарна газета (@OdailyChina)

Автор｜Golem (@web3_golem)

Пекінський час 4 квітня о 2:00 ранку, Федеральна резервна система США оприлюднила останнє рішення щодо процентної ставки, вирішивши тримати цільовий діапазон федеральних фондів на рівні 3.5%-3.75%. ФРС учасно залишила ставку без змін, але тривогу ринку викликало те, що у голосуванні взяли участь 12 членів комітету, і рішення було ухвалено з рідкісним розколом 8 проти 4 — це найвищий рівень опозиції з 1992 року жовтня, коли рішення ФРС та політичні заяви отримали найбільше заперечень.

Тим часом, на прес-конференції після оголошення рішення, чинний голова ФРС Джером Павелл заявив, що це його остання прес-конференція у ролі голови, але після закінчення терміну (15 травня) він залишиться у Раді директорів ФРС, термін його перебування ще не визначений. (Odaily зауважує: термін Павелла у Раді директорів ФРС закінчується у січні 2028 року)

Це рішення ФОМК містить важливий сигнал: по-перше, рідкісна кількість 4 голосів проти свідчить про посилення яструбиних настроїв у ФРС, по-друге, Павелл порушив традицію, коли голови ФРС після завершення терміну одночасно залишають посаду у Раді, що дає Трампу попередження і ускладнює його політичний тиск на зниження ставок.

Загострення яструбиних настроїв у ФРС

Згідно з заявою ФРС, у голосуванні проти збереження ставки на рівні 3.5%-3.75% брали участь 4 члени, з них директор ФРС Клівленда Мілан голосував проти, підтримуючи зниження на 25 базисних пунктів. Інші 3 — голова ФРС Міннеаполіс Кашкалі, голова ФРС Даллас Логан і голова ФРС Клівленда Хамак — виступили проти включення у політичний меседж фрази про «м’який нахил», що натякає на можливе зниження ставок у майбутньому.

Такий рідкісний внутрішній розкол виник через конфлікт між США і Іраном, що спричинив скорочення світових поставок нафти, а постійне зростання цін на нафту може ще більше підсилити вже високий рівень інфляції в США. Павелл у прес-конференції зізнався, що у комітеті йшли запеклі дебати, і «кількість чиновників, які підтримують нейтральний або більш м’який нахил, зросла, можливо, на наступному засіданні буде розглядатися зміна поточного м’якого курсу». Він також підкреслив, що ринок надмірно реагує на голосування проти, і що заперечення у заяві не означають, що чиновники прагнуть підвищити ставки — це радше обговорення питання, чи слід залишатися нейтральними щодо політики.

Однак ринок вважає, що публічне прояв внутрішніх розбіжностей свідчить про посилення яструбиних настроїв у ФРС. Раніше ФРС вважала зростання цін через геополітичні події «тимчасовим шоком», наприклад, тарифні обмеження Трампа 2025 року, що вплинули на торгівлю товарами і спричинили зростання цін, — і вважала це «одноразовим впливом», що не завадило зниженню ставок.

Проте тепер ставлення ФРС до зростання цін через конфлікт США і Іран змінюється. Конфлікт триває вже близько 2 місяців, але переговори про мирні угоди без суттєвого прогресу, а протока Хормуз залишається під контролем, ціни на нафту залишаються високими. У такій ситуації багато чиновників вважають, що високі ціни на нафту перетворилися з короткострокового чинника у довгостроковий тиск, і тому їх позиція стала більш обережною.

У заяві ФРС також змінили формулювання щодо інфляції з «трохи вище» до «переважно високої», що свідчить про зростаючу тривогу щодо потенційного впливу цін на нафту і рівень цін загалом. Ці висловлювання і позиції, хоча й не означають, що ФРС у найближчому засіданні ухвалить рішення про підвищення ставок, але вже сигналізують про ускладнення їхнього зниження. За даними каналу Odaily Seer, ймовірність того, що ФРС у 2026 році не знизить ставки, зросла з 38% до 57%, тобто на 19%.

Проте існує й думка, що 4 голоси проти у цьому голосуванні — це цілеспрямований сигнал, щоб попередити нового голову ФРС Воша, що потрібно зберігати незалежність і не піддаватися політичному тиску Трампа на зниження ставок, інакше вони проголосують проти.

Політичний тиск Трампа на зниження ставок

За кілька годин до початку голосування, яке відзначалося значною внутрішньою розбіжністю, Сенатський комітет з банківських справ вже просував кандидатуру Воша на посаду голови ФРС. Минулої неділі, після завершення розслідування щодо Павелла Міністерством юстиції, Тім Тілліс підтримав кандидатуру Воша, і комітет одноголосно схвалив її з результатом 13 проти 11.

Після того, як ключовий сенатор-республіканець Тім Тілліс зняв перешкоди, Вош має високі шанси отримати підтвердження Сенату до закінчення терміну Павелла. Офіційний графік Сенату на 2026 рік показує, що з 4 по 8 травня Сенат буде у канікулах, тому голосування може відбутися найраніше після повернення — у тиждень з 11 по 15 травня. За контролюючої більшості республіканців у Сенаті, якщо голосування пройде успішно, підтвердження кандидатури Воша може відбутися між 11 і 15 травня.

Навіть після підтвердження, Вош ще має пройти процедуру призначення президентом і скласти присягу, але він зможе керувати засіданням FOMC у червні, тоді як Павелл залишиться виконувачем обов’язків. (Odaily зауважує: у 2018 році Павелл після підтвердження пройшов присягу через 13 днів, а його другий термін — від підтвердження до присяги — 11 днів)

Тому Трамп сьогодні знову радіє, вважаючи, що зараз найкращий час для зниження ставок, оскільки новий кандидат у голови ФРС Вош має зайти у посаду перед наступним засіданням FOMC. Вош раніше висловлював помірковані позиції щодо зниження ставок. Але Трампу не сподобалося, що навіть без формального статусу голови, Павелл, який відчуває відповідальність, намагається йому нашкодити.

Павелл на прес-конференції заявив, що не стане «тіньовим головою» і дасть Вошу повний простір для дій. Причина його залишення у Раді — захист незалежності ФРС, він сказав: «Події останніх трьох місяців (судовий позов Трампа проти Павелла щодо реконструкції будівлі ФРС) залишили мені вибору — залишитися».

Раніше Павелл вважав, що Трамп намагається через розслідування вартості реконструкції тиснути на ФРС з метою зниження ставок, але йому це не вдалося. Тепер Вош — кандидат, призначений Трампом, і у них є особисті стосунки, тому Павелл вважає, що після приходу Воша він може не слідувати об’єктивним даним і підкоритися Трампу, тому залишився у Раді, щоб запобігти повному контролю Трампа над ФРС.

Залишаючись у Раді, Павелл фактично обмежив можливості Трампа призначати своїх довірених осіб у керівництво ФРС. А з урахуванням, що у складі Ради є ще три особи, яких призначив Трамп, — Борман і Вуллер, — якщо Павелл залишить посаду голови і піде у відставку з Ради, Трамп зможе призначити ще одного члена, і у Раді з’явиться 4 особи, призначені Трампом.

За умов, коли у цілому ФРС демонструє яструбині настрої (зокрема, 3 члени FOMC, які виступають проти збереження м’якої політики, — це голови регіональних ФРС, а не члени Ради), навіть якщо Вош, більш прихильний до пом’якшення, зайде у керівництво, він зіткнеться з опором політичного комітету.

Отже, політичний тиск Трампа на Павелла і ФРС, схоже, не досягнув бажаного ефекту, а навпаки — посилив опір. Для Трампа найкращим варіантом зараз є швидше закінчити конфлікт із Іраном або відкрити протоку Хормуз, знизити ціни на нафту, щоб створити підстави для Воша переконати інших членів ФРС підтримати зниження ставок.