Що таке 5(c) Capital, яка одночасно інвестує в Polymarket та Kalshi, і хто стоїть за цим?

Автор: Anita AGI/acc

На Уолл-стріт існує класичний сигнал: коли конкуренти починають робити ставки на одній і тій самій інфраструктурі, галузь вже перейшла на наступний рівень.

Саме так зараз виглядає прогнозний ринок.

З одного боку — Polymarket — найпоширеніший у криптомірі ринок подій; з іншого — Kalshi — один із єдиних, хто отримав ліцензію регулятора США для торгівлі контрактами на події.

Обидва шляхи абсолютно різні:

• один — глобалізований, ланцюговий, децентралізований наратив

• інший — відповідний регуляторним вимогам, CFTC, традиційна фінансова траєкторія

Але CEO цих двох компаній одночасно вкладають гроші у фонд, 5© Capital.

Ця справа — більш незвична, ніж здається на перший погляд.

Масштаб 5© Capital невеликий, ціль — залучити близько 35 мільйонів доларів. CEO Polymarket Шейн Коплан і CEO Kalshi Тарек Мансуур одночасно зробили ставки у цей фонд. Ці дві компанії — найважливіші гравці прогнозного ринку і найпряміші конкуренти.

Фонд керують двоє ранніх співробітників Kalshi: Адхі Раджапрабхакарен і Ноа Зінглер-Штерніг. Перший — колишній трейдер Kalshi, другий — колишній керівник операцій Kalshi.

Polymarket засновано у 2020 році. Справжня історія 5© — не старий фонд, що почав інвестувати з 2020 року, а команда, яка пройшла через структуру ранніх ринків Kalshi і зібрала досвід у цій сфері у фонд. 5© — не класичний тематичний фонд. Це більше організація внутрішніх гравців галузі, що створила капітальний інструмент.

5© інвестує не у платформу, а у військовий арсенал за її спиною

З відкритих джерел відомо, що 5© планує інвестувати близько у 20 компаній, з фокусом на маркет-мейкерів, дизайн індексів і інфраструктуру прогнозних ринків.

Вони не прагнуть інвестувати у “наступний Polymarket” або “наступний Kalshi”.

Вони роблять ставку на:

• хто забезпечує ліквідність прогнозних ринків;

• хто розробляє індекси подій;

• хто робить міжплатформові дані;

• хто створює торгові інструменти;

• хто займається управлінням ризиками і моніторингом;

• хто визначає результати і розрахунки;

• хто перетворює prediction market із ставок роздрібних інвесторів у клас активів для інституцій.

Міжплатформна конкуренція можлива, але інфраструктура — спільна. Polymarket потребує глибини, Kalshi — теж; Polymarket — потрібна більш довірена ціна, Kalshi — теж; Polymarket — потрібно залучення інституцій, Kalshi — ще більше.

Вони роблять ставку на всю екосистему прогнозних ринків, а не на окремий вход.

Чому саме команда Kalshi займається цим?

Походження 5© — очевидне: Kalshi.

Шлях Kalshi ідеально відрізняється від Polymarket. Polymarket — крипто-орієнтована машина зростання, яка швидко прорвалася через глобалізацію, ланцюгові активи і наративи подій. Kalshi ж обрала шлях регулювання у США, довгий час працює з CFTC, штатами і межами контрактів на події.

Тому для людей із Kalshi природно турбуватися про:

• які події можна оформити у контракти;

• які події не слід торгувати;

• які ринки легко маніпулювати;

• чому маркет-мейкери не хочуть входити;

• як трейдери можуть використовувати не публічну інформацію;

• де регулятор, ймовірно, посилить контроль.

Це відрізняє їх від звичайних криптофондових поглядів. Звичайний криптофонд бачить зростання, а команда Kalshi — структуру ринку.

Найбільша проблема прогнозних ринків — не “хтось хоче зробити ставку”. Люди завжди хочуть ставити. Питання — чи зможе ця ставка бути оформлена як фінансовий інструмент і витримати регуляцію, ліквідність, маніпуляції, спори щодо розрахунків і перевірки інституцій. Вклад у інфраструктуру — відповідь на це питання.

Чи буде прогнозний ринок монополізований кількома гігантами?

Майже напевно так.

Здається, що prediction market може безмежно розширюватися, адже щодня з’являються нові події. Але ефективних ринків із достатньою кількістю учасників — мало. Більшість подій не мають достатньої кількості трейдерів, ліквідності або чітких стандартів розрахунків.

Це призведе до висновку: чим більше ліквідності зосереджено, тим більш довіреними стають ціни; чим довіреніше ціни — тим більше користувачів; чим більше користувачів — тим більше охочих робити ставки маркет-мейкери; і навпаки. Це класичний ефект мережі бірж.

Акції, опціони, ф’ючерси — все так працює. Врешті-решт, ринок не буде розподілений між сотнею платформ, а зосередиться у кількох бірж, клірингових центрах, маркет-мейкерах і даних.

Prediction market теж не буде винятком. У найближчі 12–24 місяці, ймовірно, сформується трьохшарова монополія:

Перший рівень: монополія фронт-офісу

Polymarket і Kalshi — найближчі до цього.

Polymarket — захоплює крипто-орієнтовану і глобальну аудиторію; Kalshi — входить у регуляторний ринок США. Обидва шляхи різні, але обидва борються за статус “біржового майданчика для торгівлі подіями”.

Другий рівень: монополія ліквідності

Найцінніше — не платформа, а мережа маркет-мейкерів.

Якщо якась компанія зможе обслуговувати Polymarket, Kalshi і інші платформи, забезпечуючи міжринковий маркетмейкінг, арбітраж і стабілізацію цін, вона стане як Jane Street або Citadel у prediction market.

Це, ймовірно, — головна ціль інвестицій 5©.

Третій рівень: монополія даних

Коли ціни prediction market почнуть використовувати медіа, фонди, компанії і AI-агенти, сама ймовірність перетвориться у продукт даних.

Майбутнє — продаж:

• ймовірності рецесії у США;

• ймовірності зниження ставок;

• індексу ризику війни;

• волатильності виборів;

• ймовірності прориву у AI;

• ймовірності корпоративних подій.

Це стане версією Bloomberg для prediction market. Хто контролює поширення даних — той контролює інтерпретацію.

Інсайдерська торгівля — не периферійна проблема, а “примха” prediction market

Prediction market неможливий без інсайдерської торгівлі, але вона вбиває його.

У традиційних фінансах інсайдерська торгівля — дефект ринку, а у prediction market — майже частина продукту. Адже prediction market продає “хто раніше дізнається майбутнє”.

Проблема — якщо ті, хто раніше дізнається, починають ставити, чи цей ринок — пошук інформації чи нагорода за корупцію?

Останній регуляторний тиск показує проблему. За повідомленнями AP, prediction market під посиленою увагою через побоювання інсайдерської торгівлі і нелегальних азартних ігор, зокрема військові, що використовують не публічну інформацію для ставок на військові операції, політики, що беруть участь у ринках, пов’язаних із їхньою кампанією.

Kalshi нещодавно покарала і призупинила трьох кандидатів у Конгрес, які робили ставки у ринках, пов’язаних із їхніми кампаніями. Хоча суми були невеликі, сама ситуація вразила найуразливішу частину prediction market: якщо кандидати, держслужбовці, військові, регулятори і топ-менеджери зможуть торгувати на основі не публічної інформації — ціна ринку перестане бути “колективним розумом” і стане “засобом для збагачення влади”.

У кількох штатах США вже почалися дії. Нью-Йорк, Каліфорнія, Іллінойс — нещодавно запровадили обмеження для державних службовців щодо торгів prediction market, зокрема губернатор Нью-Йорка підписав указ, заборонивши держслужбовцям використовувати внутрішню інформацію для отримання прибутку у Kalshi, Polymarket та інших.

Це — сигнал регуляторів ринку: якщо prediction market хоче стати частиною основного фінансового сектору, вона не може далі користуватися “сірою” інформацією.

Є парадокс.

Prediction market цінна, бо здатна збирати розподілену інформацію. Але у цій розподіленій інформації обов’язково є частина — не публічна.

• співробітники компаній знають про прогрес проектів;

• держслужбовці — про політичні тенденції;

• команди кандидатів — про внутрішні опитування;

• військові — про плани операцій;

• ланцюги постачання — про зміни у виробництві;

• трейдери — про потік ордерів.

Якщо ці люди не можуть брати участь, ринок втратить частину інформаційної переваги. Якщо ж можуть — його звинуватять у заохоченні корупції і інсайдерської торгівлі. Це — найскладніше системне протиріччя prediction market.

Економісти люблять prediction market, бо вона здатна агрегувати інформацію. Регулятори — ні, бо вона може заохочувати нелегальне отримання інформації.

Тому, у майбутньому, зрілі prediction market не будуть цілком вільними. Вони швидше стануть багатошаровими:

• роздрібні трейдери зможуть торгувати низькочутливими подіями;

• інституційні — через відповідний регуляторний контроль;

• участь державних службовців, кандидатів і внутрішніх осіб — обмежена;

• заборонені війни, вбивства, смерть, військові операції;

• платформи повинні запровадити моніторинг, KYC, звіти про аномальні операції і санкції.

Це — жертва “відкритості”, але крок до масовості.

Можливості 5© також у цій посиленні регулювання

Багато хто вважає, що регулювання — негатив для prediction market. У короткостроковій перспективі — так. У довгостроковій — навпаки. Чим суворіше регулювання, тим більше вигідних можливостей для інфраструктурних компаній.

Чому?

Бо, коли галузь починає відповідати регуляторним вимогам, платформи повинні:

• ідентифікувати особу;

• моніторити торги;

• виявляти інсайдерську торгівлю;

• боротися з маніпуляціями;

• перевіряти контракти;

• вирішувати спори щодо розрахунків;

• забезпечувати міжплатформовий управління ризиками;

• вести облік даних для інституцій;

• запроваджувати аудити і звіти.

Це — не все, що може зробити Polymarket або Kalshi самостійно.

Саме тут і криється можливість 5©. Вона робить ставку не лише на “залучення більшої кількості учасників”, а й на створення умов для входження prediction market у фінансову систему.

Якщо на ранніх етапах prediction market базувалися на тематиках, трафіку, політичних подіях і криптоінвестиціях, то наступна фаза — це інституціоналізація. Вона повільна, але дає великі гроші.

Вона робить ставку на три речі:

Перше, події стануть активами

Раніше фінансові ринки торгували прибутками, ставками, товарами, валютами, волатильністю. Prediction market прагне торгувати “подіями”. Це може стати новим класом активів.

Друге, prediction market стане централізованим

Дійсно ліквідні ринки зосереджуються у кількох платформах. Polymarket і Kalshi — найсильніші з них.

Третє, після фронт-офісу — найбільша цінність у бек-офісі

Маркетмейкінг, дані, індекси, управління ризиками, розрахунки, відповідність — це стане джерелом прибутку галузі. 5© не потрібно визначати, хто переможе — Polymarket чи Kalshi. Вона просто має визначити: чи зросте ця галузь. Якщо так — з’являться інвестиційні можливості у інфраструктуру.

Саме тому два CEO-конкуренти одночасно стають інвесторами.

Вони не підтримують спільного переможця, а страхують себе на майбутнє — створюючи базу для ринку, що стане основою для обох.