Щойно натрапив на цю захоплюючу порівняльну аналітику між фінтехом і DeFi, яка повністю переосмислює моє уявлення про ці два фінансові світи. Протягом років ми сприймали їх як окремі всесвіти, але дані розповідають іншу історію.

Ось що мене вразило: порівняння фінтеху та defi показує, що ончейн-протоколи фактично наздогнали традиційний фінтех за масштабом і обсягом транзакцій. Ми вже не говоримо про малі числа. Hyperliquid обробля понад 50% торгового обсягу Robinhood. Книга позик Aave тепер перевищує Klarna. Мережі платежів у стабільних монетах зростають у 10 разів швидше за традиційних платіжних процесорів.

Але ось у чому проблема, і вона велика. Попри схожий масштаб, існує величезна різниця у тому, скільки грошей ці системи фактично захоплюють.

Візьмемо платежі як приклад. PayPal щорічно рухає $1,76 трильйона і бере приблизно 1,68% комісії. Block отримує 2,62%. Порівняйте з Tron, який обробляє $68 мільярдів у трансферах стабільних монет, але стягує лише 1-9 базисних пунктів. Та сама функція, зовсім інша економіка.

Або поглянемо на торгівлю. Robinhood обробля $4,6 трильйона і стягує близько 1,06% за транзакцію. Uniswap досягає майже $1 трильйона обсягу, але захоплює лише 9 базисних пунктів. Обидва — це реальна фінансова інфраструктура, але одне друкує гроші, а інше ледве окупається.

Розрив між фінтехом і defi стає ще більш очевидним у кредитуванні. Aave тепер має $22,6 мільярда в непогашених позиках, перевищуючи $10,1 мільярда Klarna. Але чистий відсотковий марж Aave становить 0,98%, тоді як традиційні кредитори, такі як Affirm, захоплюють 5,25%. Той самий обсяг активів, зовсім інша структура прибутку.

Що відбувається, зрозуміло: крипто побудувало надзвичайно ефективну, відкриту інфраструктуру. Але ця ефективність має свою ціну. Нижчі комісії означають менше захоплення вартості. Системи працюють, користувачі їх люблять, але токеноміка не винагороджує основні протоколи так, як традиційний фінтех винагороджує своїх акціонерів.

Саме тут стає цікавою теза про конвергенцію. Банки тепер тестують токенізовані депозити. Великі біржі досліджують ончейн-торгівлю. Запаси стабільних монет щойно перевищили $300 мільярдів. Питання на наступне десятиліття — не чи зіллються ці світи, а як саме.

Чи навчиться крипто створювати платні корки і захоплювати цінність, як це робить фінтех? Або ж фінтех з часом прийме відкриту інфраструктуру крипто і погодиться на менші маржі? З того, що я бачу, я думаю, що обидва сценарії стануться у різних секторах. Деякі протоколи знайдуть спосіб монетизації. Деякі фінтех-компанії приймуть децентралізацію.

Порівняння фінтеху і defi зрештою показує нам, що масштаб уже не є проблемою. Проблема — у пошуку сталих бізнес-моделей у світі, де відкриті інфраструктури та комерційна життєздатність мають якимось чином співіснувати. Це справжній напружений момент, за яким варто спостерігати.