Розгляд оцінки Біткойна 2026 року з макроекономічної та ланцюгової структурної перспективи

Автор: Tiger Research

Переклад: AididiaoJP, Foresight News

Оригінальне посилання:

Заява: Цей текст є перепублікацією, читачі можуть отримати додаткову інформацію за посиланням. Якщо автор має будь-які заперечення щодо форми перепублікації, будь ласка, зв’яжіться з нами, і ми внесемо необхідні зміни відповідно до вимог автора. Перепублікація використовується лише для обміну інформацією, вона не є інвестиційною порадою і не відображає думки та позицію Wu.

Ключові моменти

Макроекономічне середовище залишається підтримуючим, хоча темпи дещо сповільнилися: світовий M2 досяг рекордного рівня у 13,44 трильйона доларів США, що є історичним максимумом, а потік коштів у Bitcoin ETF вперше за 14 місяців став чистим притоком. Однак конфлікт в Ірані спричинив ціновий шок на нафту, що підвищило індекс споживчих цін (CPI) у березні до 3,3%, звузивши шлях ФРС до зниження ставок.

Показники на блокчейні Bitcoin починають знижуватися з недооцінки до ранньої рівноваги: ключові ончейн-індикатори вже вийшли з панічної зони першого кварталу. Зараз ціна становить 70 500 доларів США, що приблизно на 13% нижче за середню ціну входу довгострокових тримачів у 78 000 доларів. Прорив цього рівня стане головним сигналом для короткострокової зміни тренду.

Цільова ціна у 143 000 доларів і потенціал подвоєння все ще актуальні: базуючись на нейтральній точці 132 500 доларів, з урахуванням коригувань -10% за фундаменталом і +20% за макроекономікою. Хоча цільова ціна за перший квартал у 185 500 доларів була знижена, значне відновлення спотової ціни означає, що реальний потенціал зростання з поточного рівня збільшився.

Макроекономічний тренд залишається сприятливим, але динаміка сповільнюється

З моменту публікації звіту за перший квартал Bitcoin знизився приблизно на 27%, а середня ціна на початку квітня коливалася біля 70 500 доларів. Конфлікт в Ірані додав новий фактор, але загальне макроекономічне середовище залишається сприятливим. Зміни полягають не в напрямку, а у швидкості.

Ліквідність досягла рекордних максимумів, але не передається ефективно у Bitcoin

Станом на лютий 2026 року світовий M2 продовжує зростати і досяг майже 13,44 трильйона доларів, що є історичним максимумом. Однак ціна Bitcoin знизилася на 27% порівняно з першим кварталом. Ліквідність і ціни рухаються у протилежних напрямках.

Джерела цієї диференціації пояснюють її. За останній рік понад 60% зростання M2 у чотирьох великих економіках (Китай, США, Єврозона, Японія) припадає на Китай, що зумовлено зниженням резервних вимог Банку Китаю та офіційним переходом до політики стимулювання у першому кварталі.

Вклад США становить лише 10%. Проблема у тому, що потік ліквідності з Китаю має обмежені канали для входу на ринок Bitcoin. Обмеження внутрішніх криптовалютних операцій залишаються, а через посередницькі канали у Гонконгу та Сінгапурі переважно обслуговуються інституційні кошти. Світова ліквідність досягла історичних максимумів, але частка, яка реально потрапляє у ринок Bitcoin, зменшується.

Конфлікт в Ірані сповільнює зниження ставок ФРС

Через обмеження потоку ліквідності з Китаю доларовий потік залишається головним драйвером Bitcoin. Однак і ця частина також затримується через конфлікт в Ірані.

Після удару по Ірану 28 лютого, протоку Ормузська протока було заблоковано. Ціни на Brent нафти у середині березня підскочили до 118 доларів за барель, а Dubai Oil встановила історичний максимум у 166 доларів за барель. Цей шок безпосередньо підвищив інфляцію. У березні CPI США піднявся з 2,4% у лютому до 3,3%, що є дворічним максимумом. Простір для зниження ставок ФРС звузився. У березні точковий графік знизив очікування зниження ставок у 2026 році до одного разу.

Проте напрямок політики залишився незмінним. У середині квітня частково відкрили протоку Ормуз, і ціни на нафту значно знизилися до близько 90 доларів. Основний CPI стабілізувався на рівні 2,6%, що свідчить про те, що шок ще не поширився повністю на економіку. Президент Трамп у кінці січня офіційно висунув кандидатуру Кевіна Ворша на посаду голови ФРС, слухання у Сенаті тривають. Термін повноважень Пауелла закінчується 15 травня, і ймовірно, політика залишиться політикою стимулювання. Кількість зниження ставок може зменшитися, але напрямок залишиться незмінним.

Інституційні потоки починають змінюватися

Початковий період зниження у першому кварталі, викликаний виходом інституційних коштів, вже почався. Bitcoin Spot ETF, запущений у листопаді 2025 року, зазнав найгіршого місячного відтоку з початку запуску і п’ять місяців поспіль був у стані чистого відтоку. Однак з березня місяць почав демонструвати чистий притік. До середини квітня загальний обсяг коштів за рік став позитивним, а загальний обсяг активів під управлінням зріс до 96,5 мільярдів доларів.

Компанії також прискорюють накопичення Bitcoin. Strategy за тиждень (13-19 квітня) витратила 2,54 мільярда доларів на купівлю 34 164 BTC, довівши загальний обсяг до 815 061 BTC. Однак кількість компаній, що беруть участь у цій тенденції, незначно зросла.

Макроекономічні індикатори знижені до +20%

Структурний тренд залишається цілісним: зростання ліквідності, політика стимулювання, повернення інституційних коштів у позитивний стан і прогрес у законі US CLARITY. Однак недавні негативні фактори — нафтовий шок через Іран і уповільнення зниження ставок ФРС — частково нейтралізували ці позитиви. У другому кварталі макроіндикатори знижені на 5 пунктів і становлять +20%.

З недооцінки до ранньої рівноваги

Ончейн-індикатори вже вийшли з екстремальної панічної зони і переходять від недооцінки до ранньої рівноваги. Ключові показники, такі як MVRV-Z, NUPL і aSOPR, вже вийшли з панічної зони першого кварталу і увійшли у фазу раннього відновлення. Хоча не ймовірно, що вони знову піднімуться до рівня паніки, історія показує, що з цієї зони середньорічний дохід становить двозначні числа. Ризик-до-доходу залишається найвигіднішим у цю мить.

Важливо відзначити, що середня вартість для короткострокових тримачів (STH) поступово знижується. Це свідчить про вихід спекулятивних коштів і накопичення нових покупців за нижчими цінами. Часовий момент збігається з початком чистого притоку ETF і масовими покупками Strategy, що підтверджує, що інституційні інвестори продовжують накопичувати у зоні зниження, знижуючи середню ціну входу.

Ключовий рівень ризику — 54 000 доларів, що відповідає середній базовій ціні мережі. Якщо ціна опуститься нижче цього рівня, вся мережа перейде у стан нереалізованих збитків, що стане крайнім сценарієм дна. Найсильніший рівень опору — 78 000 доларів, що збігається з середньою ціною входу довгострокових тримачів.

Поточна ціна у 70 500 доларів США є приблизно на 13% нижчою за цей рівень опору. Багато короткострокових інвесторів, які щойно увійшли, перебувають у стані нереалізованих збитків. У короткостроковій перспективі важливо слідкувати за проривом рівня 78 000 доларів.

Зовнішній зростання, внутрішня стагнація

У перших двох тижнях квітня середній обсяг торгів Bitcoin становив 564 000 операцій на день, що на 37,9% більше ніж торік. Зовнішні показники виглядають вражаюче, але деталі розповідають іншу історію.

За цей час кількість активних адрес знизилася до 428 000, що на 13,2% менше ніж торік і на 4,2% менше ніж попереднього місяця. Середній обсяг переказу на одну транзакцію знизився до 1,19 BTC, що на 34,1% менше за попередній квартал (1,80 BTC). Хоча кількість транзакцій зросла, кількість учасників і середня вартість транзакції зменшуються. Це свідчить про те, що невелика кількість користувачів повторюють дрібні перекази, а не про широке економічне використання мережі. Значна частина зростання обсягів може бути зумовлена механічними операціями, наприклад, поповненнями на біржах, і не відображає реального зростання.

Звіт за перший квартал зберігав базові показники на рівні 0%, базуючись на очікуваннях розширення екосистеми BTCFi. У другому кварталі ця ідея явно послабилася. За даними The Block «Прогноз цифрових активів на 2026 рік», TVL (загальна вартість заблокованих активів) у Bitcoin L2 знизився на 74% за рік, а загальний TVL BTCFi — на 10%, що становить лише 0,46% від загального пропозиції Bitcoin (91 332 BTC). Хоча окремі протоколи, такі як Babylon і Lombard, показують зростання, у цілому екосистема скорочується.

Базові індикатори знижені до -10%

Зовнішній зростання не перетворився у реальне розширення мережі, і базові дані, що підтримують ідею BTCFi, послабилися. У першому кварталі баланс між позитивними та негативними сигналами був рівноважним, але у другому кварталі цей баланс знизився до -10%.

Цільова ціна 143 000 доларів, потенціал зростання у 2 рази

За допомогою методу TVM (часова вартість грошей), нейтральна базова ціна на початку квітня 2026 року становила 132 500 доларів. З урахуванням коригувань -10% за фундаменталом і +20% за макроекономікою, цільова ціна на 12 місяців становить 143 000 доларів.

Ця цифра на 23% нижча за цільову ціну у 185 500 доларів, встановлену у першому кварталі. Однак реальний потенціал зростання збільшився: при середній ціні потенціал зростання зросла з +93% у першому кварталі до +103% у другому.

Зниження цільової ціни не є ознакою песимізму. Макроекономічний напрямок і ончейн-структура все ще підтримують довгострокову і середньострокову перспективу бичого тренду.

Три короткострокові точки для спостереження:

1. Рішуче прорив рівня ранньої рівноваги 7,8 тисячі доларів;
2. Постійний чистий притік ETF;
3. Політична стабілізація і зняття ризиків у геополітичній ситуації, що сприятиме зміні політики ФРС.

Якщо ці три умови одночасно виконаються, ціль у 143 000 доларів залишається досяжною.