Остання прес-конференція Пауелла: що почули криптоспільнота?

29 квітня, ставка залишилась незмінною.

Федеральна резервна система залишила федеральну фондову ставку на рівні 3.50% до 3.75%. Без зниження, без підвищення, результат цілком відповідає очікуванням.

Але ринок почув не «залишено без змін».

Він почув: інфляція ще висока, ціни на нафту ще хаотичні, митні шоки ще не погасли, всередині ФРС почалися сварки, а Пауелл не має наміру одразу залишити посаду.

Це остання прес-конференція Пауелла як голови, і це перше з моменту, коли ринок побачив цю халепу, ще до того, як Вош займе посаду.

Для криптосвіту справжня проблема не в тому, піде Пауелл чи ні.

А в тому, чи зручно ще й гроші.

Ставка не змінюється, гроші вже тікають

Перед засіданням Біткоїн ще коливався біля 77 000 доларів. Говорити, що він сильний — не зовсім; говорити, що слабкий — теж не так, адже на початку квітня він ще лежав біля 65 000 доларів.

Ринок спочатку готувався до знайомого сценарію: ФРС спочатку призупинить, потім залишить двері для зниження ставки, акції та криптоактиви продовжать рости. Але двері не закрили, хоча й охоронці стояли біля входу.

Пауелл сказав, що монетарна політика не має заздалегідь визначеного курсу, далі все залежить від даних, перспектив і балансу ризиків. Простими словами: не поспішайте закладати зниження ставки у ціновий графік.

Реакція на спотовий Bitcoin ETF вже відбулася раніше.

За даними SoSoValue, 28 квітня США вийшли з чистим відтоком у 89,67 мільйонів доларів з спотових Bitcoin ETF. 29 квітня за східним часом відтік збільшився до приблизно 138 мільйонів доларів, і це вже третій день поспіль.

Це не епічний крах, але сигнал дуже ясний: інститути не хочуть додавати леверидж у період передачі влади у ФРС, повернення інфляції та зростання цін на нафту.

Такі кошти рідко кардинально змінюють напрямок через одну заяву, але вони починають сповільнюватися. Особливо, коли макроекономіка ще не дала чітких сигналів, менше купувати — це вже прояв позиції.

Bitcoin тримається біля 75 000 доларів, Ethereum коливається біля 2300 доларів. Ціни ще не обвалилися, але кошти вже починають зменшуватися.

Чотири голоси проти — гірше, ніж зниження ставки

На цьому засіданні офіційно був один результат: ставка залишилась без змін.

8 голосів «за», 4 — «проти». Стівен Міран хотів одразу знизити на 25 базисних пунктів; Бет Хамак, Ніл Кашкары та Лорі Логан підтримали незмінність ставки, але виступили проти збереження в заяві натяку на політику м’якості.

Один вважав, що зниження занадто повільне, троє — що слова занадто м’які. Це не просто «яструб» і «голуб», а всі погоджуються, що краще почекати, але вже сперечаються, куди спрямувати наступний удар.

Агентство Reuters повідомляє, що це найбільше за з 1992 року число голосів «проти». Іншими словами, ще до офіційного початку роботи Вош вже побачив розкол у комітеті.

Для акцій і криптоактивів це гірше, ніж просто «не знижувати ставку». Зараз ставка тримається, інфляція зростає, а думки чиновників розділилися. Кожен звіт про інфляцію або зайнятість може переписати ринкові очікування знову.

Найбільше респекту ринок боїться не яструбів і не голубів, а того, що на наступному засіданні хтось раптово змінить сценарій.

Криптосфера любить великі історії, але ціна багато в чому залежить від ліквідності. Коли шлях ліквідності стає туманним, навіть найгарніша історія втрачає ціну.

Пауелл справді охолодив ситуацію — інфляцію

У березні в США безробіття залишалося на рівні 4.3%, зміни незначні; інфляційний показник, який ФРС вважає пріоритетним, — 3.5% у річному вимірі, базова інфляція — 3.2%. Обидва показники ще залишаються вище цілі 2%.

З одного боку, конфлікт у Близькому Сході підвищує світові ціни на нафту, з іншого — митні тарифи продовжують передаватися у ціни товарів. Пауелл сказав, що ФРС сподівається, що митні збори дадуть одноразове підвищення цін, яке з часом зникне, але наступні два квартали потрібно побачити, що це справді станеться.

Його посил дуже прямий: теоретично, центральний банк може проникнути крізь короткостроковий шок цін на нафту; на практиці, нафтовий шок ще не завершився, а інфляція вже понад ціль кілька років, тому зараз не час різко знижувати ставку.

Ця заява — ще один варіант для криптосвіту:

Не сприймайте «пауза у підвищенні ставки» як «зараз же друкуємо гроші».

За останні роки, коли макроекономіка боліла, ринок починав фантазувати про зниження ставки; коли акції і крипто знижувалися, всі чекали, що ФРС прийде і врятує. Але цього разу інфляція зумовлена нафтою і митами, зниження ставки може врятувати активи, а може і ще більше розжарити інфляційні очікування.

Тому доведеться чекати. Очікування для ринку з високим левериджем — це покарання. Поки реальна ставка не знизиться, вартість утримання позиції залишається.

Для криптосфери це гірше, ніж просто «не знижувати ставку», бо це не короткий біль, а продовження найжаданішого для бичачого ринку — перекручування водопровідної труби.

Вош не є рятівником криптосвіту

Багато хто вважає, що можливе призначення Воша — це новий позитив для ринку криптовалют. Це не без підстав. Його вважають більш розуміючим сигнали ринку, він раніше розглядав Bitcoin як важливий актив і інструмент політичного тиску. На слуханнях у Сенаті він виступав проти прямої емісії цифрового долара для звичайних громадян, що не є поганим для приватних стабіліток.

Але якщо ви сподіваєтеся, що Вош одразу принесе святковий настрій у криптосферу, то це спрощення.

Якщо Вош все ж займе посаду, він отримає не новий механізм, а «загоряючу панель»: інфляція ще висока, нафтові коливання, митні тарифи не повністю погашені, і чотири голоси проти ще на столі.

Більш важливо, що Пауелл не пішов остаточно.

Він чітко сказав, що після 15 травня, коли закінчується його термін, він залишиться у Раді у ролі члена ще деякий час. Агентство Reuters повідомляє, що це буде перший випадок з 1948 року, коли колишній голова ФРС залишиться у Раді у ролі члена.

Це має дві сторони для Bitcoin. З одного — незалежність центробанку під тиском політики може знову підсилити віру у «не суверенний актив». З іншого — історія не платить за тебе, якщо ставки високі, а інфляція тримається. Ринок може не оцінити «досвідченого голови», а побачити «більш непередбачуваний ФРС».

Інакше кажучи, Вош може принести довгострокові ідеї, більш дружні до криптосвіту, але короткостроковий ціновий вплив все ще у руках інфляції та ставок.

Це і є криптосфера.

Позитиви справжні, негативи — теж.

Короткий підсумок

Довгострокові двері все ще не зачинені.

Закон «Про ясність ринку цифрових активів» вже пройшов Палату представників, і зараз він переданий до Комітету з банківської, житлової та міської політики Сенату. Він намагається перерозподілити регулювання криптоактивів у США: зробити Комітет з товарних ф’ючерсів більш центральним у регулюванні криптовалют, зберігаючи при цьому часткові повноваження Комітету з цінних паперів.

Стейблкоїни також увійшли до більш офіційної політичної дискусії. У звіті Білого дому від 8 квітня сказано, що за звичайних умов заборона прибутку стаблкоїнів призведе до додаткових кредитів банків на 2,1 мільярда доларів, що становить близько 0,02% від загального обсягу кредитування, але користувачі втратять приблизно 800 мільйонів доларів вигод. Навіть за найрадикальнішими припущеннями, розширення ринку стаблкоїнів у 6 разів — це додаткові 531 мільярд доларів кредитів, що збільшить банківські позики на 4.4%.

Це довгострокові позитиви. Але короткостроково всі історії мають пройти через ФРС.

Останній виступ Пауелла на посаді не залишив ринку красивого завершення.

Він залишив більш реальну проблему: коли крипторинок нарешті буде готовий до системного регулювання, чи зможе він пережити ще один період дорожчих грошей?

Гроші не зникли, вони лише стали дорожчими.