Нещодавно бачив, як голова Ради з економічних рад США пояснює проблему державного боргу, і чим більше він пояснює, тим більше заплутується. Насправді, за цим стоїть логіка друку грошей, яка здається простою, але турбує багато людей, включно з ухвалюючими рішення.

Чи замислювалися ви, чому Федеральна резервна система, маючи можливість безпосередньо друкувати більше доларів, все ж таки витрачає зусилля на продаж облігацій громадськості? Це хороше питання, але відповідь вимагає критичного мислення.

Почнемо з основ пропозиції грошей. M0 — це найвужчий показник грошей, що включає лише обігові готівкові та банківські резерви. Наступний рівень — M1, до якого додаються поточні рахунки та дорожні чеки. Ще вище — M2, що включає грошові ринки, депозити з фіксованим терміном тощо. Із історичних даних видно, наскільки стрімко зросли M1 і M2 після 2020 року — це безпосереднє відображення друку грошей.

Як саме друкуються гроші? Це пов’язано з кількістю кількісного пом’якшення (QE). Під час фінансових криз ФРС масово купує державні облігації та цінні папери з іпотечними заставами. У період фінансової кризи 2008 року вона купила активів на понад 1,5 трильйона доларів, а під час пандемії 2020 року за два роки додала ще понад 5 трильйонів доларів. Який масштаб — зрозуміло, порівнюючи.

ФРС, як центральний банк, має унікальну здатність створювати гроші. Коли вона проводить QE, вона фактично створює резерви у банках з нуля — це чисто цифровий процес. Основні дилери виступають посередниками: ФРС зараховує новостворені гроші на їхні резервні рахунки, одночасно додаючи державні облігації до своїх активів і пасивів. Це схоже на гру в монополію, коли хтось раптом приходить із новими грошима і змінює всю гру, збільшуючи пропозицію грошей.

А чому не друкувати гроші напряму для покриття дефіциту? Адже якщо так зробити, США перетворяться на так звану «бананову республіку». Безмежний друк грошей спричинить гіперінфляцію, ціни зростатимуть експоненційно, а довіра до долара як засобу збереження вартості і обміну зруйнується. Це видно на прикладі Венесуели та Лівану — там на вулицях валяються паперові гроші, купити щось можна лише з візком купюр, ціни змінюються щохвилини.

Тому ФРС і Мінфін повинні створити складну систему, щоб приховати справжню логіку друку грошей. Вони продають облігації, навіть купують їх у себе. Це дає сигнал громадськості: «Ми позичаємо гроші, а не безмежно друкуємо», і водночас сприяє розширенню грошової маси. Зараз державний борг США вже досяг 34,6 трильйонів доларів — і хто купує ці облігації? Це приватні IRA, 401K, банки, іноземні центробанки і навіть сам ФРС.

Ефект Кантилона пояснює, чому ці нові гроші спершу потрапляють до фінансових установ і уряду, а потім поступово просочуються до звичайних рахунків. Першими отримують нові кошти — найбільші вигодонабувачі, інші ж відчувають затримку і в кінцевому підсумку страждають від знецінення через інфляцію.

Якщо навіть головний економіст країни заплутаний у цій системі, то й прості люди легко можуть заплутатися. Але як тільки зрозумієш механізм друку грошей, стає ясно, чому ціни активів злітають, чому багатство деяких зростає, а купівельна спроможність інших зменшується. Ця вистава триватиме доти, доки більшість не зрозуміє логіку за нею.