Ось дещо цікаве, про що я останнім часом думав. Воррен Баффет відомий тим, що знецінює золото як марний актив, який просто сидить і милується собою. Але він насправді двічі купував срібло у своїй кар’єрі і заробив на цьому серйозні гроші. Лише другий раз? Більше ніж 97 мільйонів доларів прибутку. Цей розрив варто досліджувати, особливо коли дивишся, куди зараз рухається ринкова капіталізація срібла.

У 2006 році Berkshire Hathaway провели свою щорічну презентацію, і хтось запитав Баффета про дорогоцінні метали. Він пояснив, що зробив величезну ставку на срібло ще у 1997 році, купивши 111 мільйонів унцій, коли світовий попит абсолютно перевищував пропозицію приблизно на 100 мільйонів унцій щороку. Срібло було в дисбалансі, сказав він. Коли він продав цю позицію у 2006 році, він отримав 97 мільйонів доларів. Це навіть не був його перший досвід із сріблом. У 1960-х він уже купував срібло, щоб отримати вигоду від демонетизації його урядом США.

Але золото? Баффет постійно відкидає його як не виробляючий актив, який нічого не робить, крім того, що сидить і дивиться на вас. Досить суворі слова, правда? Тож чому він так по-різному ставиться до цих двох дорогоцінних металів? Насправді все зводиться до чогось досить фундаментального у тому, як Баффет думає про інвестиції.

Ключ у тому, що срібло має реальні промислові застосування. Це не просто збереження вартості, яке зберігається у сховищі. Срібло буквально є найкращим у електричній та тепловій провідності металом у періодичній таблиці, що означає, що воно необхідне для безлічі сучасних технологій. Ви знайдете його у світлодіодних чіпах, медичних пристроях, ядерних реакторах, сонячних панелях, напівпровідниках, сенсорних екранах, системах очищення води, стоматології, фотографії та батареях. Коли все це підсумувати, промислове використання становить понад 50% світового споживання срібла. Це величезно. Золото, у порівнянні, використовується промислово лише приблизно 11% часу. Решта йде на ювелірні вироби або зберігається як інвестиція.

Баффет завжди вірив, що справжні інвестиції мають щось виробляти. Прибутки, дивіденди, доходи від облігацій, врожаї з фермерських земель. Срібло відповідає цій ознаці, оскільки його промисловий попит створює реальну економічну цінність. Золото, на його думку, ні. І коли дивитися на ринкову капіталізацію срібла у порівнянні з його промисловим попитом, ця різниця стає ще важливішою.

Історія попиту на срібло насправді стає все більш переконливою. У вас є штучний інтелект, що підвищує попит на напівпровідники, бум відновлюваної енергетики, що підвищує попит на сонячні панелі та ядерні реактори, і електромобілі, які потребують більше срібних компонентів. Промисловий попит у 2024 році досяг 680,5 мільйонів унцій, порівняно з 657,1 мільйона унцій у 2023 році, що зросло з 592,3 мільйона унцій у 2022 році. Це чітка тенденція зростання.

А тепер цікаво. Баффет у конференції для інвесторів 2023 року сказав щось важливе, що виявилося досить пророчим. Він зазначив, що більшість срібла насправді не добувається безпосередньо. Це побічний продукт видобутку міді, цинку, золота та свинцю. Це означає, що виробництво срібла не можна швидко збільшити, коли ціни зростають. Постачання не реагує, як увімкнення світла. Він зазначив, що був приблизно 150-мільйонний розрив, який заповнювався запасами срібла, що зберігається у надземних сховищах, раніше їх було близько мільярда унцій, але вони постійно зменшувалися.

Переносимося до 2024 року, і прогноз Баффета виглядає цілком точним. Ціни на срібло досягли 12-річного максимуму, але світове видобуття майже не змінилося. Шахти видобули 819,7 мільйонів унцій, що фактично залишилося на рівні 812,7 мільйонів унцій у 2023 році. Тим часом промисловий попит продовжував зростати до 680,5 мільйонів унцій. Якщо зробити підрахунок, світ спожив на 149 мільйонів унцій більше срібла, ніж виробив або переробив у 2024 році. Ми вже маємо четвертий поспіль рік, коли попит перевищує пропозицію.

Ринкова капіталізація срібла відображає цю напруженість. iShares Silver Trust, який фізично зберігає срібло, зросла більш ніж на 75% за рік. Але справжня історія — це запаси. Запаси срібла Лондонської асоціації срібних ринків досягли критично низьких рівнів. Стратег з товарів Деніел Галі сказав, що їхній запас у 135 мільйонів унцій може бути вичерпаний за кілька місяців. Запаси срібла на COMEX знизилися на 70% від їхнього піку 2020 року. Найбільша компанія з дорогоцінних металів Індії вперше в історії розпродала срібло.

Якщо зібрати всі ці частини, математика досить переконлива. У вас є ненаситний попит штучного інтелекту на напівпровідники, відновлювані джерела енергії, що підвищують попит на сонячні та ядерні компоненти, зниження процентних ставок, що робить срібло більш привабливим для інвесторів, і постійні побоювання щодо інфляції. Тим часом, пропозиція фактично застрягла. Це формула для тривалого бичачого ринку срібла.

Цей дисбаланс між попитом і пропозицією, зумовлений унікальним становищем срібла серед промислових металів, саме тому Баффет бачить його інакше, ніж золото. Це не просто блискучий збережувач вартості. Срібло дійсно щось виробляє. Воно створює цінність через свої промислові застосування. Це інвестиційна теза, яка робить історію ринкової капіталізації срібла вартою уваги. Вона принципово відрізняється від золота, яке Баффет ніколи не торкнеться, бо воно нічого не виробляє.

Тож якщо ви запитуєте, чому один із найвидатніших інвесторів світу любить срібло, але ненавидить золото, тепер ви знаєте. Це не про метали самі по собі. Це про те, що вони роблять, що виробляють і чи є реальна економічна причина для попиту, окрім спекуляцій. Срібло має все це. Золото — ні. І коли ринкова капіталізація срібла продовжує відображати більш тісні фундаментальні показники, ця різниця стає лише важливішою.