Я досліджую ринки вже понад десять років, і чесно? Більшість інвесторів грають у неправильну гру. Вони одержимі графіками цін і цифрами прибутків, але вони пропускають те, що насправді має значення. Коли ви купуєте акцію, ви насправді не купуєте компанію — ви ставите на людей. Ось і все. Це гра.

Подумайте про це. Дженсен Хуанг у Nvidia, Коллетт Кресп, яка керує фінансами — це не випадкові імена. Хуанг має ступінь інженера-електронщика з Стенфорда і справді проектував мікропроцесори в AMD перед заснуванням Nvidia. Це не просто рядок у резюме; це конкурентна перевага, закладена в ДНК. Коли технічний генеральний директор справді розуміє технічну роботу своєї команди, він приймає кращі рішення. Точка.

Ось що я роблю: я шукаю компанії, якими керують засновники. Дані підтверджують це — вони просто перевищують результати з часом. Алекс Карп із Palantir досі керує компанією як співзасновник. Netflix мав Ріда Хастінгса на посаді генерального директора до 2023 року, і він досі є головою ради. Це не випадковість. Щось у засновниках тримає їх у згоді з довгостроковою цінністю.

Але ось зворотній бік — і це важливо. Якщо у компанії є проблеми з бухгалтерською звітністю, особливо повторювані, я виходжу. Supermicro у 2020 році отримала штраф від SEC за масштабні порушення бухгалтерського обліку, що тривали роками. Це не дрібна помилка. Коли ви не можете довіряти цифрам від керівництва, ви не можете приймати обґрунтовані рішення. Я буквально шукаю "[назва компанії] бухгалтерські проблеми повторне подання" перед тим, як навіть розглядати можливість інвестування.

Тепер дозвольте мені сказати вам щось, що більшість роздрібних інвесторів повністю пропускає: грошовий потік. Операційний грошовий потік. Вільний грошовий потік. Це набагато важливіше за чистий прибуток, і майже ніхто їх не дивиться. Ваш корпоративний рахунок для торгівлі акціями не буде зростати, якщо ви купуєте компанії, що спалюють готівку, при цьому показуючи прибутки. Саме так сталося з Supermicro наприкінці 2023 року — негативний грошовий потік при позитивних прибутках. Класичний червоний прапор.

Palantir — навпаки. Протягом років ця компанія мала позитивний грошовий потік, тоді як чистий дохід ще був негативним. Інвестори, які звертали увагу на цей графік грошового потоку, отримали дуже хорошу нагороду. Показник ціна до вільного грошового потоку був близько 168, значно нижчий за коефіцієнт P/E 217. Більшість пропустила це, бо дивляться лише на мультиплікатори прибутку.

Я також дуже звертаю увагу на внутрішнє володіння. Коли генеральний директор і його команда дійсно володіють значною кількістю акцій — коли їхні гроші в грі так само, як і ваші — ви знаєте, що їхні інтереси співпадають із інтересами акціонерів. Nvidia проходить цей тест із великим успіхом. І слухайте, я дійсно слухаю звіти про прибутки. Більшість інвесторів цього не робить. Вони читають заголовки. Але коли ви чуєте, як керівництво справді відповідає на складні питання без ухилянь, коли дзвінки починаються вчасно, а фінансові директори дають чіткі рекомендації? Це щось говорить про культуру.

Ось що мене досі турбує щодо Peloton. У травні 2021 року засновник виступив проти федеральної рекомендації щодо відкликання бігових доріжок, які спричинили травми понад 70 людей і загибель дитини. Тон був обурливий. Чи пишалися б ви роботою там? Чи хотіли б ви цю компанію у своєму корпоративному рахунку? Я б ні. І здогадайтеся — акції зруйнували. Погане судження наздоганяє.

Подивіться, якщо б я мав звести це до двох речей — і я знаю, що це довгий текст — зосередьтеся на двох: якості керівництва і грошових потоках. Справді. Саме ці дві речі. Ви матимете перевагу над більшістю звичайних інвесторів. Не купуйте компанії, якими вам соромно володіти. Слухайте, що справді говорить керівництво, а не лише те, що вони звітують. Перевіряйте звіт про грошові потоки, а не лише звіт про прибутки.

Компанії, які можуть фінансувати свій ріст за допомогою позитивних грошових потоків? Це ті, що варто тримати у своєму корпоративному рахунку. Ті, що мають засновників із часткою в грі? Вони зазвичай залишаються. Все інше — просто шум.