Щойно натрапив на щось цікаве щодо XP, бразильської брокерської компанії, яка тихо будує щось досить міцне на ринку, що часто ігнорується.

Ось що привернуло мою увагу — компанія має майже 5 мільйонів клієнтів і обробляє 50 000 фіксованих доходних угод щодня. Це не дрібниці. Але справді важливо — що станеться далі з двома конкретними каталізаторами.

По-перше, історія зростання активів. XP повідомила про загальні активи понад 2 трильйони реалів (400 мільярдів доларів США) до кінця четвертого кварталу 2025 року, що на 22% більше порівняно з попереднім роком. Більш цікаво — їх активи під управлінням та адмініструванням зросли відповідно на 35% і 44%. Такий диверсифікований ріст у різних лініях послуг саме те, що створює захищену оборонну зону. Чим більше багатства клієнти зберігають у екосистемі XP, тим більш «липкими» вони стають. І це природно відкриває двері для крос-продажу страхових продуктів, пенсійних планів, кредитних карток. Це гра з накопичувальним зростанням, якщо вони виконають її правильно.

По-друге, прибутковість. Чистий дохід за четвертий квартал склав 1,3 мільярда реалів (близько 247 мільйонів доларів США), що на 10% більше, з річним прибутком у 5,2 мільярда реалів (990 мільйонів доларів США), що на 15% більше. Це суттєвий імпульс. Що розумно — вони використовують ШІ — не для скорочення кількості радників, а щоб звільнити їх від операційної рутини, щоб вони могли справді спілкуватися з клієнтами. Більше залучення клієнтів і вищий повторюваний дохід без пропорційного зростання витрат? Це той тип важеля, що накопичується з часом.

З точки зору оцінки, XP торгується приблизно за 10x прогнозних прибутків. Для порівняння, подібні американські гравці мають приблизно 16x. Тобто тут є знижка, але є причина — акції знизилися на 41% з моменту IPO 2019 року, застрягши між переоцінкою після IPO і постійною високою ставкою відсотка в Бразилії. Генеральний директор також зазначив, що 2026 рік буде складним.

Отже, XP цілком може працювати, якщо ці два фактори співпадуть — стабільне зростання активів і подальше зростання прибутковості. Але це не безризикова історія. Це гра з високим ризиком і високим терпінням у ринкових умовах, що розвиваються. Фундаментальні показники є, але важливі виконання і макроекономічні умови.