Останнім часом я уважно стежу за Nu Holdings, і відбувається зміщення, яке більшість людей досі ігнорує. Компанія вже довела, що може масштабуватися — 120 мільйонів користувачів у Бразилії, Мексиці та Колумбії — це не жарти. Але ось у чому справа: сирі чисельні показники користувачів перестали бути головною історією вже давно. Тепер важливо залежить цілком від того, скільки грошей вони можуть заробити з кожного клієнта, не порушуючи їхній профіль ризику.

Це питання якості монетизації, яке всі мають ставити.

Протягом років вся історія Nu була про залучення користувачів. Що квартал мільйони реєструвалися, бо платформа пропонувала безкоштовні рахунки та безперешкодний процес підключення. Однак керівництво тихо змінило стратегію. Особливо в Бразилії, історія зростання тепер залежить менше від додавання нових користувачів і більше від того, щоб існуючі використовували більше продуктів.

Це видно у метриках. Середній дохід на активного клієнта перевищив $12 на місяць, але тут стає цікаво — зрілі когорти клієнтів генерують майже $27 на місяць. Ця різниця величезна. Вона показує, що Nu не потрібно подвоювати свою базу користувачів для суттєвого зростання. Вони просто мають краще впровадження продуктів серед уже існуючих.

Але як вони цього досягнуть, має велике значення.

Існує дві основні стратегії для збільшення доходу з користувача, і вибір залежить від їхнього довгострокового бачення. Перша — активніше просувати незабезпечене кредитування. Вищі кредитні ліміти, більше особистих позик, швидший дохід від відсотків. Простий розрахунок. Але й ризикованіше. Прибутки стають більш циклічними, більш залежними від макроекономічних шоків.

Друга стратегія — побудувати справжню екосистему. Інвестиції, страхування, платежі, депозити, інші фінансові послуги. Глибша взаємодія, менша залежність лише від кредитних спредів. Більш стабільні фундаментальні показники.

У 2025 році Nu реалізувала обидва підходи — розширила кредитування, але й розширилася у сферах інвестицій та страхових продуктів, де проникнення в Латинській Америці ще досить низьке. Така диверсифікація — розумніший хід, бо майбутнє зростання залежить від кількох джерел доходу, а не лише від кредитного ризику.

Щось, що люди часто ігнорують: депозити. Зі зростанням депозитів знижується вартість залучення фінансування, покращуються чисті відсоткові маржі. Більш стабільна база депозитів означає меншу залежність від оптового фінансування і кращу стійкість у турбулентні часи. У Q3 2025 депозити сягнули $38,8 мільярда, що на 34% більше без урахування валютних коливань. Ця тенденція має продовжуватися.

Якщо Nu зможе поєднати зростання ARPAC з більшою ефективністю залучення фінансування, доходи будуть зростати структурно, а не циклічно. Це різниця між фінтехом, який просто їде на макроекономічних хвилях, і тим, що справді будує щось довговічне.

Для інвесторів головне — ось що: високий темп зростання доходів сам по собі мало що означає. Важливо, з чим саме складається цей дохід. Диверсифікована структура доходів відрізняє преміальний бізнес від волатильного. Диверсифікована база доходів витримує цикли. Модель з високою кредитною навантаженістю запрошує волатильність і зменшення оцінки.

Nu має масштаб, довіру бренду та екосистему продуктів, щоб обрати шлях високої якості. Чи справді виконають наміри — залежить від дисципліни керівництва. Якщо вони зможуть збільшити монетизацію, розширюючи джерела доходів і зберігаючи дисципліну щодо ризиків, вони перейдуть від швидкозростаючого фінтеху до збалансованої фінансової платформи. Це той момент перелому, за яким варто стежити.